多条异质结电池中试线进展顺利 看好具备整线能力的头部设备商

　　原标题：【研报掘金】多条异质结电池中试线进展顺利 看好具备整线能力的头部设备商

　　根据华晟新能源官网信息，2021年3月18日，华晟宣城500MW异质结电池组件项目正式开始流片，25日公开了第一周的试产结果：在500MW量产线上的HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%。机构指出，HJT电池效率提升与成本下降路径明确，目前设备国产化与HJT产业化快速推进，已布局并取得显著进展的设备龙头企业有望享受产业化初期较高的订单弹性，领先布局的电池片企业则优先受益于技术迭代初期的超额收益。

　　核心逻辑

　　1、国内首个HJT电池量产项目试产效率超预期。安徽华晟500MW异质结电池组件项目于2020年7月开始启动，2020年11月11日开工建设，2020年12月25日首台设备搬入，2021年3月18日正式投产出片。首周试产HJT电池片平均转换效率达到23.8%，最高效率达到24.39%超预期。此次投产电池线采用了江苏启威星（迈为参股30%，引进日本YAC技术）的清洗制绒设备、迈为及理想的PECVD设备、迈为的PVD设备、迈为及中辰昊的丝网印刷设备，并使用了迈为于2020年12月4日HJT 2.0产品发布会上所发布的MES系统对全电池产线进行调度及智能优化。此次试产效率超预期也意味着核心设备商迈为股份、理想万里晖的HJT设备能力得到验证。

　　2、多条异质结电池中试线进展顺利。3月25日，爱康光电浙江湖州基地一期220MW异质结电池项目iCell异质结电池片批量下线，宣布全面进入批量化、大规模生产阶段。此外，安徽宣城华晟新能源500MW异质结电池中试线同样顺利，预计将于近期开始投片生产。这几条中试线上，国产设备比重逐步上升。随着中试线量产数据的逐步公开，产业链对异质结电池的信心将显著提高。同时越来越多的电池厂将采购国产设备，这将大大刺激异质结电池设备企业的订单增长。

　　3、HJT电池降本提效仍在继续，下半年有望启动2GW扩产。根据华晟新能源官网信息，公司领导表示现有产线依旧具备潜力，电池片的平均转换效率与最高转换效率仍有上升空间，量产平均转换效率有望超过24.3%甚至更高。同时产线在后续产能爬坡过程中，将逐步导入高精度串焊、银包铜浆料等新工艺与新材料，有望继续降低HJT电池银浆耗用量、压缩HJT技术成本。此外，华晟新能源或于2021年下半年启动2GW规模的HJT电池+组件扩产。

　　4、异质结产业化经济性将到来，好比2015年的PERC，下游扩产大潮即将来临。异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约50%、8%、24%和6%，目前与PERC成本差距在0.2元/W左右。随着硅片的薄片化——有望从170微米厚度降至120微米厚度，大幅降低硅片成本；多主栅、银包铜带来的银浆耗量降低——有望从180mg/片降低至90mg/片；设备降本；靶材国产化等，将共同推动HJT降本，预计2022年达到与PERC旗鼓相当的成本水平。短期来看：预计随着国内各家异质结设备厂商在下游客户得到量产数据的逐步验证，2021下半年或明年上半年有望迎行业GW级扩产潮。中长期来看：机构认为，异质结电池现处于好比PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池2015年）。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。

　　5、异质结设备未来5年行业复合增速超80%，龙头市值有望超1000亿元。光伏异质结设备对光伏降低度电成本、对全球大范围实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。目前规划产能达70GW，预计2021年新增产能投放有望达10-15GW。预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元，5年CAGR为80%。在净利率20%的盈利假定下，25倍PE假定下，HJT设备行业市值2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过50%，未来有望达千亿级市值。

　　利好公司

　　中银证券指出，HJT电池设备方面推荐迈为股份、捷佳伟创，建议关注金辰股份；HJT电池片制造方面推荐通威股份；同时建议关注辅材相关企业苏州固锝、帝科股份等。

　　浙商证券指出，光伏异质结设备重点看好迈为股份和捷佳伟创（大尺寸电池片设备+异质结电池片设备，双层逻辑）、金辰股份（大尺寸组件设备+异质结电池片设备）。

　　平安证券指出，随着越来越多中试线的顺利投产，异质结电池大规模量产时代有望开启。光伏电池设备企业股价经过一段时期调整，左侧买点逐渐显现。建议关注捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、金辰股份等。

　　东吴证券指出，重点推荐迈为股份：HJT电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HJT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达95%，看好后续验证通过后订单落地。建议关注捷佳伟创：产品线广、协同性强的电池设备龙头。金辰股份：国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。

　　本文内容精选自以下研报：

　　东吴证券《首个HJT电池量产项目试产效率超预期，看好核心设备商》

　　中银证券《电气设备行业光伏异质结电池系列报告之六：HJT，华晟新能源首条产线投产》

　　浙商证券《光伏设备行业点评：异质结，光伏电池新一代技术，推荐三大设备厂商》

　　平安证券《智能制造行业双周观点：多条异质结中试线进展顺利，积极关注设备企业》

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