银行股低估值+基本面拐点向上性价比极高 机构看好板块投资机会

　　原标题：【研报掘金】银行股低估值+基本面拐点向上性价比极高 继续看好板块投资机会

　　2月新增信贷、新增社融均超市场预期，主要原因是经济持续复苏以及去年同期低基数效应；反映了旺盛的实体融资需求。在全年货币政策稳杠杆目标下，预计信用供给会平缓退坡，贷款利率有望保持上行，息差有望企稳回升，银行景气度上行进一步确认。

　　机构指出，2021年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看，均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中，银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。机构抱团有所松动的环境下，银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。

　　核心逻辑

　　1、2月社融数据表现较好，我国经济有望持续复苏。2月社融新增1.71万亿，社融存量同比增速较上月提速至13.3%。社融新增的部分主要是人民币贷款，2月新增1.34万亿。而在新增贷款中，企业中长期贷款表现最为强劲，当月新增1.1万亿，和去年同期相比多增加了6843亿元。居民中长期贷款当月新增4113亿，和去年同期相比新增3742亿元。这证明了中国信贷需求旺盛，我国经济有望持续复苏。

　　2、中期来看，经济复苏提升银行估值。对标上一轮17-18年初经济复苏的银行股行情，在2017年到2018年年初的银行行情中，从中证银行指数来看，银行在2016年12月的PB为0.87倍，上涨至2018年1月的1.18倍。而这一轮行情，银行PB从2020年12月的0.71倍左右的水平目前上涨到0.79倍，在近5年中处于21.96%分位点的位置，因此中期来看，银行板块当前估值依然较低，估值有提升空间。

　　3、长期来看，银行基本面处于大的拐点。我国经济在经历过长期的去杠杆后，一些过去的问题已经基本消化完毕，经济有望进入长周期的复苏。经济长周期的复苏，使得银行产生长期基本面拐点（息差长期拐点、信用风险长期拐点），如果未来2年内得到数据验证，机构对银行股的重仓仓位有望重回2012年以前的水平（11%以上，当今在3%附近）。

　　4、银行板块估值仍处低位。当前银行板块动态PB估值仍处于历史底部，低估值+基本面改善的性价比很高，继续看好板块配置价值，重点推荐零售银行和具备区位优势的中小银行。

　　利好公司

　　海通证券指出，展望2021年，大行的业绩有望继续回升，其他优质银行也保持乐观态度，营收和利润将会有较大的增幅，维持行业“优于大市”评级。公司首推杭州银行、南京银行、招商银行和平安银行。

　　中信证券指出，短期市场表现看，近期国内外市场共振波动下，银行板块相对价值凸显，可关注低估值品种和大行的防御价值。长期而言，个股选择可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。

　　华西证券指出，今年银行业绩在量价企稳以及信用成本回落下将有明显的回升，未来估值仍有修复空间。继续推荐招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、成都银行、青岛银行、常熟银行等，另外关注大行的机会。

　　兴业证券指出，当前银行龙头标的估值仍属合理区间，相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。继续坚定看好兴业银行、平安银行、招商银行、杭州银行、邮储银行等基本面优秀个股全年的表现。此外，从银行历史行情的复盘经验上看，建议投资者关注板块内的轮动机会，重点推荐南京银行、光大银行、工商银行、建设银行等低估值标的投资机会。

　　本文内容精选自以下研报：

　　中信证券《银行业投资观察：“十四五”下的银行发展》

　　海通证券《银行业周报：银行板块基本面拐点已至》

　　光大证券《银行业周报：2月金融数据超预期，银行板块景气度维持强势》

　　华西证券《银行行业周报：2月信贷社融增速回升，关注上市银行年报落地》

　　兴业证券《银行业周报：社融总量、结构向好，继续看好板块投资机会》

　　东兴证券《银行行业跟踪：社融超预期、信贷需求旺盛，行业基本面持续改善》

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