杉杉股份财报解读 如何理解负极材料竞争格局？ 当升科技Q1超预期

　　【新能源汽车每日动见】杉杉股份财报解读 如何理解负极材料竞争格局？ 当升科技一季报超预期

　　重要事件梳理

　　①【全国新能源汽车保有量达551万辆，纯电动汽车占比81.53%】

　　据公安部统计，截至3月，全国新能源汽车保有量达551万辆。其中纯电动汽车保有量449万辆，占新能源汽车总量的81.53%。一季度新注册登记新能源汽车46.6万辆，同比增长295.20%；与2019年一季度相比增长86.76%。新能源汽车新注册登记量占汽车新注册登记量的6.21%。

　　②【当升科技：预计一季度净利润1.2-1.5亿元，同比增长261-351%】

　　当升科技发布一季报预告，报告期内实现归母净利润1.2-1.5亿元，同比增长261-351%，环比预计增长15%左右。其中非经损益预计为0.2-0.3亿元，对应扣非归母净利为1-1.3亿元左右，同比翻倍以上，环比大幅提升600%左右，整体业绩好于预期。

　　③【多氟多：2020年净利润0.49亿元，同比增长111.84%】

　　多氟多发布业绩快报，2020年营业收入42.4亿元，同比增长6.19%，归母净利润0.49亿元，同比增长111.84%。公司预计2021年Q1归母净利润0.9亿元-0.95亿元，同比增长7184%-7589%。

　　④【比亚迪：1-3月新能源汽车累计销量5.48万辆，同比+147%】

　　比亚迪公告，3月新能源汽车产量2.15万辆，同比+75%，销量2.42万辆，同比+98%，1-3月累计销量5.48万辆，同比+147%。

　　⑤【大众集团战略投资国轩高科获证监会核准】

　　国轩高科公告，证监会对国轩高科股份有限公司2020年度非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得通过。这意味着大众中国此前入股国轩高科的计划正式通过审查。

　　⑥【滴滴正式启动造车】

　　据悉，滴滴开始启动造车项目，负责人是滴滴副总裁、小桔车服总经理杨峻。除造车外，其自动驾驶子公司计划在自研以外尝试新的路径，并开启新的自动驾驶卡车业务。滴滴未予置评。

　　⑦【天奈科技：股东拟减持不超过69万股，占比约3%】

　　天奈科技公告，GRCSinoGreen拟通过集中竞价方式减持不超过23万股，占公司股本比例不超过1%；拟通过大宗交易方式减持不超过46万股，占公司股本比例不超过2%。

　　延伸分析解读

　　杉杉股份近日披露年报和一季报预告。通过梳理公司业绩和近期经营变化，对杉杉股份以及负极行业的基本面情况，有一个较为全面的认识。

　　杉杉股份业绩拆分

　　2020年，杉杉股份营业收入82亿元，同比下滑5.4%；归母净利润1.38亿元，同比下滑49%；扣非净利润-1.64亿元，同比下滑201%。

　　1）锂电材料归母利润2.88亿元，同比增长9.2%，扣非净利润2.31亿元，同比增长39%。其中，正极材料出货3.0万吨，同比+38%，归母净利润1.4亿元，同比-28%，毛利率12.38%；负极材料出货5.9万吨，同比+24%，归母净利润1.75亿元，同比+19%，毛利率27.72%；电解液业务实现盈亏平衡，毛利率14.0%。

　　可以看到，目前负极业务是杉杉股份最大的利润来源，盈利水平在各业务中也最高。

　　2）储能、锂离子电容、新能源整车设计与研发业务等业务逐步关停及处置，计提折旧及减值合计亏损1.5亿元；充电桩业务计提减值0.49亿元，合计亏损0.92亿元；即新能源汽车相关业务扣除正负极材料后合计亏损2.4亿元。

　　3）稠州银行投资收益1.14亿元；减值宁波银行获得投资收益2.2亿元，剩余宁波银行股权获得现金分红0.29亿元；获得洛阳钼业分红0.20亿元；以上合计3.8亿元；

　　4）光伏业务实现归母净利润0.32亿元；品牌服装以及类金融业务已出表。

　　公司预告2021年Q1归母净利润2.5-2.8亿元，扣非净利润2.4-2.7亿元；其中2月1日起偏光片业务实现交割，纳入合并报表，归母净利润1.6-1.8亿元。

　　负极业务近期经营变化

　　截至2020年底，杉杉股份拥有正极材料产能6万吨，负极材料产能12万吨，电解液产能4万吨。

　　负极业务方面，4月2日，杉杉股份拟投资15.35亿元建设内蒙古包头负极材料一体化基地项目（二期），规划负极材料成品产能6万吨，配套石墨化产能5.2万吨，计划2021年4月开工。

　　值得注意的是，3月19日，上海杉杉与中国石油锦州石化公司签署协议，双方将在针状焦、石油焦、煅后焦等领域展开全方位合作。

　　作为全球负极材料龙头，上海杉杉是国内第一家人造石墨生产企业，而锦州石化则是国内第一家石油针状焦生产企业，且具备中石油背景的广泛油浆来源。

　　上海杉杉与锦州石化的合作，就是在为接下来的市场争夺战储备粮草。占据其业务90%以上的人造石墨，正是全球锂电负极领域的“主战场”，头部负极企业的竞争，正变得愈演愈烈。

　　负极材料核心：人造石墨

　　2020年四季度以来，负极材料进入爆发式增长，面对未来几年确定性的市场需求，如何保证原材料的稳定安全供给，平抑上游资源价格的周期性波动，将是负极企业市场竞争的关键。

　　据统计，2020年，中国负极材料出货总量达37万吨，同比增长34.9%。其中，人造石墨出货量30.1万吨，市场份额从2019年的78%进一步提升至81 %。

　　过去5年，人造石墨的出货量一路大幅提升，从2016年的8.03万吨上升至2020年的30.1万吨，年均复合增长率近40%。

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