首次巨额回购、ROE剧降 创维股价是“价值洼地”吗？

　　新浪财经讯  6月15日，创维集团股价跌破2港元，6月17日，创维集团停牌并发布公告，首次大额回购股票，拟斥资10.9984亿港元，以每股2.8港元的价格，回购并注销最多3.928亿股股份，占总股份约12.83%，将以现金支付。

　　6月26日，创维集团股价每股为2.27港元，当日跌幅2.16%。截至当日持仓平均成本为2.24港元，获利比例仅为58.81%。这意味着，持有创维集团流通股票的投资者，目前58.81%是盈利。

　　此次创维集团回购股票的价格为每股2.8港元，比6月17日停牌前收市价每股2.12港元溢价约32.1%。创维集团的创始人及大股东黄宏生及其夫人承诺不会接纳要约收购，黄宏生目前的持股比例为40.75%。黄宏生及一致行动人目前拥有40.88%股份，要约完成后，黄宏生及一致行动人可能持股增加至约46.90%。

　　从去年连续13个交易日增持，到首次巨额回购股票，创维市值是否被低估？作为中国排名前三强的彩电企业，创维集团的股价长期低于每股净资产。截至今年一季度，创维集团每股资产净值5.72港元，公司回购价格为每股2.80港元相当于每股净资产的48%。

　　奥维云网数据显示，预计2020年中国彩电市场零售量规模将进一步收缩，全年零售量4613万台，同比下降3.3%；零售额1262亿元，同比下降5.8%。在疫情持续蔓延，市场竞争更加白热化的大环境下，一季度，创维集团业绩承压，但盈利能力有所提高。营收同比下跌26.3%至67.52亿元，净利润2.03亿元，同比大涨91.51%。

　　出售2个子公司回笼资金超10亿

　　据悉，创维核心资产包括彩电业务、57.5%控股子公司创维数字，以及大量有价值物业，如深圳科技园CBD商圈的三栋写字楼，前海自贸区在建的国际总部办公楼。

　　近日位于广州科学城的创维公司发生股权变更，易主区属国企科学城集团，公司出售2个子公司，回笼资金，涉及核心资产为广州厂区，预计将收到13.07亿元，产生利润7.23亿元。该款项足够支持本次大规模回购活动。

　　6月12日，创维集团间接全资附属公司拟对外出售广州创维电子和广州创维平面显示科技公司的90%股权，总现金代价为13.21亿元。对于出售理由，创维集团对外称是为将原有的老旧生产基地更换为新的智能制造生产基地，推动智能制造升级。

　　此次出售的两家公司共涉及两块用地，一个是商务金融用地，目前仍在施工中，面积10829平万米，还有一块老旧生产基地，总地盘面积172404平方米，创维集团会根据协议撤出。

　　创维集团处置资产、出售旧工厂，在外界看来也是有意优化集团的资产结构，增强集团流动资金状况，并为集团的其他业务拓展提供资金，推动产业升级。

　　2018年1月8日，创维集团曾发布公告称，参与一项竞投，收购广州市黄浦区若干工业及住宅用地的土地使用权，该土地66.67公顷，该土地用作智能产业创业基地；2018年1月9日，创维对外发布将投资约70亿元，在该区的中新广州知识城内建设智能产业创新基地，实现智能家电年产量3000万台、智能系统和终端产品年产量180万台，合计产值约300亿元；创维集团在知识城设立的智能产业创新基地，重点生产其核心产品4K智能电视、智能机顶盒等。

　　2019年7月29日，创维集团智能科技有限公司以底价15398万元，竞得知识城ZSCFX-F1-1地块。据悉，该地块将用于建设超高清智能电视产业基地。

　　根据最新规划，创维集团在黄埔的产业布局，工厂部分将搬迁知识城，创维华南总部和研发中心留在科学城。创维集团将现有的科学城创维工厂地块将由一类工业用地调整为商业商务用地，发展总部楼宇经济。

　　电视业务国内Q1营收为24.3亿

　　去年8月，创维股价也曾跌至历史新低，每股1.81港元，面对股价不断下探，创维大股东黄宏生耗用资金3912.26万元，从去年9月18日-10月17日，连续13个交易日增持，期间黄宏生妻子、执行董事林卫平连续7个交易日增持1436.88亿元，执行董事增持366.7万元，三人合计增持资金达5715.84万。

　　受疫情和市场竞争环境影响，创维集团股价年后从高点2.34港元再次不断下跌，今年3月股价跌至历史新低点1.51港元后，股价开始回稳，并呈上升趋势。6月15日，创维集团股价连续三次大跌，已跌破2港元，6月17日，创维集团发布大额回购公告后，次日股价大涨10.85%。

　　目前家电行业市盈率普遍偏低，创维集团市盈率（TTM）仅为8.33倍，远低于子公司创维数字市盈率（TTM）21.65倍，而国内家电龙头企业tcl电子市盈率（TTM）仅为3.52倍、四川长虹和深康佳的市盈率（TTM）均为负倍数。

　　今年一季度，创维集团净资产收益率（ROE）为1.27%，与去年4.75%相比，净资产收益率剧降。一季度，集团账上资金余额为55.65亿元，相比去年48.06亿元有所提升，但负债高企，一季度集团总资产为466.6亿元，总负债高达284.33亿元，其中有息负债为146.23亿元。

　　受今年受新冠疫情和市场竞争环境影响，创维集团业绩承压，一季度营收同比下跌26.3%至67.52亿元，公司主营多媒体业务营收40.06亿元，同比大跌22.2%。智能电视国内营收为24.3亿元，同比减少31.6%。海外营收为23.75亿元，同比减少3.1%，占集团总营收比重为35.2%，同比减少3.1%。

　　按销量来看，今年一季度，创维整体智能电视销量296.5万台，同比下降19.5%。其中国内143.7万台，同比下降30.2%。国外市场销量152.8万台，同比下降5.9%。

　　今年一季度，创维营收增长乏力，产品销量下滑，但盈利能力却增长，通过减少企业的经营成本，加强管控销售价格和提高毛利率及高端电视产品销售结构占比等方式提高了短期毛利率。一季度，毛利率为22.8%，同比增长4个百分点。

　　在整体彩电业务市场销售下滑的背景下，国内彩电龙头企业竞争更为激烈，创维正在加大资本性支出，产业升级，布局智慧家居生态。从2013年开始，中国家电市场发生剧变，互联网电视开始崛起。相比于传统电视企业通过精心打造产品创收的营销策略，互联网电视企业采取的营销策略是通过产品性价比路线抢占市场份额，通过软件或服务增收。

　　一季度，创维海外业务占比仍较高，经营性现金流回款同比增加。创维集团总裁刘棠枝在采访中曾表示，企业要有自己的坚持。但在目前家电行业销量整体下滑，互联网电视和传统电视企业竞争更加激烈，疫情持续蔓延的大环境下，创维面临的不确定性将加大。

　　（新浪财经上市公司研究院 陈彦旭）