九连板背后：“不走寻常路”的美特斯邦威迷路了吗？

　　2020年业绩大幅亏损，却在近日连续涨停获问询的美邦服饰，默默实现了九连板。美邦服饰即是知名服装品牌“美特斯邦威”的母公司。昨日早间，开盘十分钟后，美邦服饰封涨停。

　　这也是纺织服装板块连续第五个交易日实现上涨。东方证券施红梅表示，在目前市场风险偏好有所下降、资金寻求分散配置的背景下，机构持仓和估值仍然处于低位的纺织服装板块持续受益。

　　板块估值回调对个股的影响其来有自。自3月末，市场因原料产地问题将目光投向国货纺织以来，这家以“美丽独特于斯，扬故邦之威”作为品牌精神的国货代表再一次回到资本市场的聚光灯下。近期的龙虎榜单上，一线游资、散户大本营频繁现身。

　　周二八连板后，美邦服饰盘后收到深交所关注函，并在稍后回复称，不存在应披露未披露重大事项，也未发现近期公共传媒上对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息。近期公司股价涨幅较大，已一定幅度偏离公司基本面情况。

　　潮流国货成也“轻资产”，败也“轻资产”

　　美特斯邦威的高光时刻始于21世纪最初的十年，作为当时“80后”“90后”青年眼中潮流的代名词，请到周杰伦代言、门店遍布大街小巷。其创始人周成建在1995年创立美邦服饰后采用“轻资产”模式，自主设计、生产外包，使美邦快速扩张，2002年之后，其采取大店策略，2012年时门店数量曾达到了5220家。

　　2010年11月30日，美邦股份市值攀升至巅峰约389.44亿。周成建一度成为中国服装行业首富。

　　而现在时过境迁，美邦股份市值已缩水至94.2亿。高度扩张时期“轻资产”模式下的加盟店很难与品牌保持行动一致，而门店过度拓张又大大增加了管理成本，使门店陷入打折消耗库存—品牌形象受损—再打折降价的死循环。经济学家宋清辉则同时指出，美邦服饰的衰落虽然有外部经济大环境放缓的影响，但根源在于产品缺乏创新元素，同质化问题很严重。

　　海外时尚快消品牌Zara等自2007进入中国后，也在持续冲击美特斯邦威等本土品牌。美邦曾在2013-2016年关店千家，自2017年，门店数已从美邦年报中悄悄消失。

　　现金流承压，美邦“卖房回血”

　　2021年，美邦服饰已走到了变卖房产回血的边缘。3月10日，美邦服饰发布公告称，公司与控股子公司拟将共同持有的上海模共实业有限公司100%股权出售，拟出售金额合计人民币4.48亿元，形成资产处置收益约2.5亿元（未扣除税项及开支）。开馆已15年的“美特斯邦威服饰博物馆”所在展馆也将被变卖，百润股份（RIO母公司）将接盘。

　　当时美邦服饰表示此举是为了“补充公司流动资金”，将有助于解决该公司“再生产流动资金和负债率问题”。2020年三季报显示，截至2020年9月30日，美邦服饰手握的货币资金仅有1.01亿元，但短期借款已高达10.96亿元。

　　如今，其2020年年报具体细节尚未公布，但早在2020年10月，美邦服饰已预告全年亏损在5.8-8.2亿元。并将货币资金余额减少73%、营业收入同比下降33%及经营活动产生的现金流量净额同比下降398%均归因为新冠影响。而事实上，在疫情爆发前的2019年，其营收就已大幅减少近30%。

　　2021年2月26日美邦服饰新发布的公告还称，拟计提2020年度各项资产减值，考虑所得税影响后，将减少2020年度归母净利润3.66亿元。这是其连续第二年计提资产减值，侧面说明“卖楼”的收益相比其面对的财务压力而言，仅仅是杯水车薪。

　　此外，美邦服饰的大股东华服投资也陷入了债务压力。1月份，其两度通过股份转让的方式来偿还质押债务。但截至2020年三季度，汇金仍持有美邦服饰4.85%的股份，“国家队”中证金融资产管理计划合计持有美邦服饰超10%股份。

　　困局之中，美邦能否“绝地翻身”？

　　面对显而易见的困局，市场之前有关于美邦服饰是否会引入“白衣骑士”，或者并购重组的传言。昨天，有媒体以投资人的身份致电美邦服饰，对方表示，目前大股东均表示没有涉及到上市公司重大战略重组计划，另外，虽然近期国内服装品牌有一轮上涨态势，但美邦服饰目前的生产经营环境没有发生变化。

　　关于如何打破困局，美邦服饰的创始人周成建的想法仍旧是从产品出发，提高“做衣服的能力”和“卖衣服的能力”，回归“裁缝”思路。但数据显示，美邦服饰的研发支出已经连降4年，是否能够一改沉疴，仍旧需要打上问号。

 

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