A股估值持续处在低位

　　【国盛策略 | 估值与结构周报】近期各行业估值如何变动？——估值与结构第100期

　　来源： 尧望后势 

　　核心观点

　　1、A股行情回顾：股指上行，周期和消费占优

　　海外多空消息交织，国内消费需求复苏。全球疫情反弹，欧洲意大利、法国等多国重启封锁，印度、巴西新增确诊病例超过美国，疫情最为严重。美联储会议纪要重申货币宽松立场；二十国集团各方承诺避免过早退出经济支持，或是年中前即对跨国公司征税；IMF再次上调2021年全球经济增速预期，预测2021年全球经济增长6%，其中，中国经济增长8.4%，美国经济增长6.4%。国内政策平稳推进，金融稳定发展委员会强调要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品走势，要注重“放水养鱼”，助企纾困。国内经济向好，清明假期出游需求集中爆发反映消费复苏，出游人次恢复至疫前同期的94.5%。

　　过去5个交易日A股上行。截止至周四（4月8日）收盘，沪指收于3482点。市场核心指数上行。创业板指、深证成指、中小板指、沪深300、上证指数、上证50表现分别上行2.48%、1.53%、1.46%、1.26%、1.18%、0.95%。申万一级行业多数上涨，钢铁、有色金属和电子领涨，公用事业、银行和建筑装饰领跌。成交占比方面，周期和成长占比相应上升，金融和消费占比均相应下降。

　　2、估值变化：全球股市上行，A股市场估值上行

　　A股市场核心指数估值上行。截至本周四（4月8日）收盘，沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE估值分别是15.26、21.84、61.24和15.44，估值分位数分别是84%、82%、75%和66%。过去5个交易日，历史分位数分别上行1.4、3、3.1和2.6个百分点。

　　创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四（4月8日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为4.01，历史分位数为47.3%，过去5个交易日历史分位数上行1.8个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.44，历史分位数为72.6%，过去5个交易日历史分位数上行2.6个百分点。

　　A股行业估值多数上行。截止至本周四（4月8日），PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务（100%）、食品饮料（98%）、家用电器（93%）、汽车（91%）、交通运输（91%），后五的行业分别是房地产（1%）、农林牧渔（2%）、建筑装饰（8%）、通信（8%）、非银金融（16%）。回升前五行业是电子、化工、医药生物、钢铁和有色金属，分别回升4.5、4.2、4、3.5、3.2个百分点；回落前五行业是公用事业、银行、电气设备、建筑装饰、建筑材料，分别回落2.3、1.9、0.8、0.6、0.3个百分点。

　　全球股市估值上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（4月8日）英国富时UKX和纳斯达克估值靠前，分别为95.98和74.50；上证指数和香港恒生估值靠后，分别为15.44和15.04。

　　美股行业指数估值上行。截止至本周四（4月8日），PE估值分位数靠前的分别是可选消费（100%）、信息技术（100%）和电信服务（100%），靠后的行业分别是医疗保健（92%）、金融（96%）和必需消费（98%）。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是可选消费、材料和医疗保健，分别回落-0.2、-0.1和0.1个百分点。

　　3、大类资产：海外风险偏好回落，人民币汇率回升

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.26%，标普500风险溢价有所回升，VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.66。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨0.10%；工农业产品走势同步，工业品上涨0.77%，农业品上涨2.42%；过去5个交易日NYMEX原油上涨0.61%，收于59.79美元/桶，伦敦黄金现价上涨2.80%，收于1755.25美元/盎司。

　　债市方面，美债长端短端均有所回落，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.38%，中美利差扩大；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.29%，美元兑离岸人民币收于6.56。

　　风险提示

　　1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。