券商年报|山西证券营收增速连年垫底 财达证券增收不增利

　　2020年无疑是券商大年。受益于充裕的流动性、宏观经济复苏、货币政策积极稳健、再融资红利释放、注册制进一步推行，证券行业2020年度实现营业收入4484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1575.34亿元，同比增长27.98%。

　　A股上市券商表现可圈可点。在41家纯证券业务A股券商中，37家券商实现了营收正增长，只有西南证券、东北证券、太平洋证券、山西证券实现了负增长；39家券商实现了净利润正增长，只有财达证券和太平洋盈利下降。41家券商合计实现营业收入5207.49亿元，较2019年（4101亿元）增长26.98%，高于行业增速。

　　太平洋营收、净利润垫底

　　在41家A股纯上市券商中，中信证券继续保持“行业一哥”的地位。中信证券2020年实现营业收入543.83亿元，同比增长26.06%，是排名第二海通通证券营收的142.29%。海通证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源营收位列2-5名，分别实现营业收入382.2亿元、352亿元、314.45亿元和294.04亿元，同比分别增长9.64%、17.53%、26.47%、19.58%。

2020年A股券商业绩情况

　　2020年，中信证券实现净利润155.17亿元，是排名第二海通证券的128.91%。排名2-5名的券商分别是海通证券、国泰君安、华泰证券和广发证券，分别实现净利润120.37亿元、117.37亿元、108.7亿元和107.7亿元，同比分别增长22.67%、14.2%、29.67%和20.02%。

　　在41家A股纯上市券商中，太平洋营收、净利润皆垫底。2020年，太平洋实现营收11.72亿元，同比下降34.07%；亏损7.55亿元，2019年盈利4.74亿元。太平洋成为唯一一家营收、净利润都下降的纯证券业务A股券商。太平洋业绩大幅下滑，一是因证券投资收入大幅下滑，二是因大幅计提信用减值损失。

　　2020年，太平洋证券投资业务收入为1.37亿元，同比下降87.68%。其中，权益类投资业务实现营业收入-2.26亿元，实现营业利润-2.3亿元，固收类投资业务实现营业收入3.63亿元，实现营业利润2.71亿元。由此可见，权益类投资亏损拖累了公司业绩。

　　太平洋称，权益投资方面，受股票质押违约处置股票市值下跌影响，产生较大亏损。有意思的是，股票质押业务也增加了信用减值损失。2020年，太平洋信用减值损失为7.66亿元，主要系本期计提股票质押减值损失所致。

　　山西证券营收连续两年下降

　　在41家券商中，只有四家券商营收下降，两家券商净利润下降，绝大部分券商营收和净利润皆同比增长。2020年，营收增速最快的券商为红塔证券，增速为170.37%，营收降幅最大的为山西证券，为-34.5%。

　　年报显示，山西证券2020年实现营业收入33.42亿元，同比下降34.5%；实现净利润7.51亿元，同比增长60.86%。山西证券营收下降主要系其他业务收入（主要为子公司仓单业务规模减少）同比减少23.54亿元所致。

　　事实上，2019年山西证券的营收就已呈下降趋势。2019年，公司营收为51.02亿元，同比下降25.3%，在37家纯证券业务A股券商中系唯一营收下降的公司。年报显示，山西证券2019年收入下滑主要系子公司大宗商品交易及风险管理业务规模减少所致。

　　在证券行业营收大幅增长之际，山西证券的营收却连续两年大幅下降，2020年的营收不及2018年68.51亿元收入的一半。2018年，山西证券的营收在41家A股券商中列第15名，2020年位列32名，经历了从正数至倒数的转变。

　　财达证券增收不增利

　　Wind显示，除山西证券外，其他三家营收负增长的券商为西南证券、东北证券、太平洋，增速为-9.15%、-17.06%、-34.07%。2020年净利润增速最快的为红塔证券（255.34%）；净利润下降的两家公司为太平洋和财达证券，增速分别为-259.5%和-12.67%。 

　　值得一提的是，财达证券为唯一一家增收不增利的纯证券业务A股券商。2020年，财达证券实现营业收入20.5亿元，同比增长13.04%；实现净利润5.32亿元，同比下降12.68%。

　　财达证券称，净利润下降主要系2018年资本市场持续低迷，2019年市场上涨，上证综指、深圳成指、创业板指较年初涨幅分别为22.30%、44.08%、43.79%，使得公司信用业务担保物价值回升，同时部分原计提减值准备的股票质押客户向公司补充担保物，原于2018年底计提的减值准备于2019年度转回。同时，2020年由于公司个别股票质押客户自身原因并叠加新冠疫情影响出现违约，信用担保物价值下跌，公司预期损失上升，造成公司2020年信用减值损失金额较大。

　　据财达证券招股书，公司2020年计提的信用减值损失为3.37亿元，因股质业务踩雷的上市公司包括*ST斯太（维权）、ST巴士、ST科迪、宏达股份、珈伟新能、*ST华讯（维权）、三五互联等。踩雷多家信披违规、被立案调查的ST公司，说明财达证券在风险控制方面有待提升。财达证券即将成为第41家纯证券业务A股券商，但在行业发展大好的形势下交了一份不尽人意的答卷。

　　西南证券投行收入五连降

　　年报显示，西南证券营收下滑的原因为证券投资业务、投行业务和资管业务收入皆有大幅下滑。

　　2020年，西南证券实现营业收入31.7亿元，同比下降9.15%。分业务看，证券经纪业务实现收入18.54亿元，同比增长24.14%；证券投资业务实现收入8.5亿元，同比下降45.73%；投行收入为2.33亿元，同比下降15.99%；资管业务为0.29亿元，同比下降54.04%。除经纪业务增长外，西南证券其他业务收入都下降，与行业发展趋势背离。如，2020年上证综指涨13.87%，沪深300上涨27.21%，创业板指上涨64.96%，全年日均股基成交额达9072亿元，同比增长62.02%。在火热的行情下，西南证券证券投资收入却大幅下降近5成。

　　尤其是，西南证券投行收入连续5年下降。2016-2020年，公司投行收入分别为12.2亿元、5.69亿元、4.5亿元、2.78亿元、2.33亿元，同比分别下降11.6%、53.34%、20.94%、38.27%、15.99%。五年时间里，西南证券的投行收入已经下跌8成。

　　西南证券投行收入大幅下降与接连遭到重罚有关。2017年3月17日，西南证券收到证监会《调查通知书》，因公司在从事上市公司并购重组财务顾问业务活动中涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。2017年5月，证监会作出处罚：西南证券是鞍重股份（维权）2016年重大资产重组财务顾问，公司在对标的公司九好集团的尽职调查过程中涉嫌未勤勉尽责。九好集团的财务造假行为导致了九好集团、鞍重股份所披露的信息含有虚假记载、重大遗漏。公司2016年4月出具的独立财务顾问报告存在虚假记载、重大遗漏。证监会责令西南证券改正违法行为，没收业务收入100万元，并处罚款500万元。

　　2017年5月，西南证券在2012年参与ST大有非公开发行股票项目尽职调查过程中未勤勉尽责，关键核查程序缺失，未对青海省木里矿区资源整合政策可能对相关目标资产带来的风险进行揭示，出具的发行保荐书等文件存在重大遗漏；公司在持续督导过程中未勤勉尽责，未对聚乎更矿区一露天首采区采矿权的权属变更风险进行重点跟踪关注，出具的上市保荐书和2012年度持续督导报告存在重大遗漏。证监会决定对西南证券责令改正，给予警告，没收业务收入1000万元，并处以2000万元罚款。

　　年报显示，西南证券2020年共计审核过会项目IPO1家，精选层1家，再融资5家。2019年，西南证券完成4笔独家保荐IPO项目及其承销项目、2笔财务顾问项目和1笔美元债发行项目。2020年，西南证券IPO保荐及承销项目数量降幅较大。

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