中公教育业绩增长背后：仍有业务尚未恢复 Q1经营现金流入减少47%

　　有投资者戏称，中公教育为“内卷概念第一股”。确实，从业绩来看，在就业压力大增的2020年，中公教育凭借主业职业教育培训成功穿越“低迷周期”，实现了营收净利双增。

　　不过中公教育也同样遭受到疫情的不利影响。财报披露，2020年公司各业务复苏节奏不一。公务员序列及合并其他新业务后的综合序列均实现同比增长，而事业单位序列和教师序列仍处于负增长状态，尚未恢复到疫情前水平。

　　与2020年年报同时公布的2021年第一季度报告显示，中公教育在2021年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比大降47.11%，经营活动现金流量净额转负。在第一季度实现的1.4亿元归母净利润中，有4851.63万元为非经常性损益贡献。

　　另外值得关注的是，中公教育股价近来步入下降通道。截止5月6日，中公教育股价已经自2021年2月份的高点累计下降约40%。Wind数据显示，北向资金持股数由2月1日的1.46亿股下降至7326万股，持股占全部A股的比重由2.37%下降至1.18%。

　　营收达百亿 业务表现各异

　　中公教育给自己的定位是全品类职业教育机构，这意味着提起中公教育便想起公务员招考的刻板印象已然陈旧。实际上在2019年报，中公教育公务员序列虽仍是第一大业务，但其他序列的收入贡献已经过半。

　　2020年，中公教育营业收入同比增长22.08%至112.02亿元，首次达到百亿规模，上年同期为91.76亿元。增量主要来自于线上培训，线上培训收入同比增幅达到180.56%；净利润同比增长27.70%至23.04亿元，上年同期为18.05亿元；扣除非经常性损益后的净利润为18.67亿元，同比增长9.82%，上年同期为17.00亿元。

　　疫情期间，公司线下授课无法大规模开展，同时部分招录和考试推迟，其中中小学教师资格考试影响较大。2020年第一季度到第四季度，营业收入增速分别为-6.22%、-32.16%、83.65%和24.74%。可见，中公教育的经营从下半年开始逐渐恢复。

　　分业务来看，公务员序列同比增长50.78%至62.9亿元，表现亮眼；合并其他新业务之后，综合序列同比增长10.35%至17.81亿元；而事业单位序列和教师序列则分别同比下滑9.12%和7.15%。

2020年财报

　　中公教育表示，上半年招录近乎冻结，经营教学工作无法正常展开。公务员联考延期至第三季度，严重挤占了其他序列的招录和招生备考时间窗口，导致教师和医疗等序列较大幅度缩招，事业单位等序列招生和备考也受到较多干扰。这种情况随着9月份大学生返校基本实现，才部分得到缓解。

　　与2020年年报同时公布的2021年第一季度报告显示，受多省联考提前一个月影响，高峰收费期减少近一个月影响，中公教育在2021年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比大降47.11%，经营活动现金流量净额同比由正转负，金额为-2.47亿元。

　　在2021年第一季度实现的1.4亿元归母净利润中，有4851.63万元为非经常性损益贡献。

　　逆势扩张 2020年度无分红

　　作为职业教育培训龙头，中公教育在2020年的“特殊时刻”仍大力扩张。

　　经营数据显示，报告期内中公教育授课师资人数同比增长39.99%至1.89万人；研发人员人数同比增长47.49%至3025人；员工人数由上年3.5万人增长至4.5万人，同比增长28.0%；直营分支机构数量达到1669个，同比增加51.18%。

　　公司在2020年12月出资7215万和4.89亿元取得六安亚中房产信息咨询有限公司和六安中科房产信息咨询有限公司100%股权，主要目的是取得标的公司旗下的房产。另外，公司报告期内还支付6.01亿元（总价30.05亿元）和2726.75万元用于昌平土地购买和抚顺中公大楼的建设。截止报告期末，抚顺中公大楼建设项目进度为42.51%。

　　现金流量表显示，2020年中公教育投资活动现金流量净额为净流出11.09亿元。

　　财报披露，2019年前后，公司对活跃的新业务完成了一轮密集的资源投入，尤其是在考研、医疗、IT等重点门类上一次性实现核心教研资源的规模领先。此外，从2019年下半年开始，公司采取了针对新业务板块的“起飞行动”，从顶层给予新业务更多的管理资源投入。

2020年财报

　　不过在大规模投入的同时，中公教育决定2020年不进行现金分红。要知道，2018年和2019年，中公教育的累计现金分红金额达到28.99亿元，占合并报表中归属于股东的净利润的比率为98%。公司2020年不分红的理由是，鉴于昌平项目需大量建设资金，公司留存收益主要用于昌平项目建设和补充流动资金等。

　　北向资金“逃跑” 多家券商看好

　　近三个月来，中公教育的股价步入下降通道。截止5月6日，中公教育股价已经自2021年2月份的高点累计下降约40%。Wind数据显示，北向资金持股数由2月1日的1.46亿股下降至7326万股，持股占全部A股的比重由2.37%下降至1.18%。

Wind

　　另一方面，多家券商对中公教育给予买入或增持评级，认为疫情短期影响终不可持续，看好公司长期发展。据前瞻产业研究院数据，中公教育在2019年中国公务员考试培训市场中的份额达到33%，位列第一。第二名为华图教育，市场份额为15%，其他品牌则瓜分剩余52%市场份额。上海申银万国证券研报认为，在稳就业大背景下，预计公考、事业单位和考研招录持续增长，随着疫情稳定，教师资格考试逐步恢复。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）

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