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粤开策略:短期反弹需求强烈 把握跌出来的配置良机

时间:2020-07-19 18:17 | 栏目:研究 | 点击:695次

  粤开策略 | 大势研判:短期反弹需求强烈,把握跌出来的配置良机

  来源:粤开崇利论市 

  大势研判:短期反弹需求强烈

  在增量流动性的支撑下,市场对于负面扰动的反应较为钝化。短期快速上涨之后市场多空分歧加剧,中长期改善预期短期难以完全体现,叠加负面消息催化使得以白酒为代表的消费核心资产调整,市场出现快速回调。目前沪指已回调至20日均线附近寻找支撑,此处支撑力度较强,在前期量能放大及市场情绪高涨的背景之下,短期再度反弹的概率较大;而创业板指虽然跌破10日均线,但周五收于阳十字星,说明市场做多动力依旧存在,短期市场存在反弹需求。反弹的空间还需要关注量能的变化,如果量能出现持续萎缩,反弹空间则相对有限;如果量能继续释放,则有望走出强势反弹。反弹过程中龙头板块的引领非常重要,对于市场情绪的提升以及稳定性都将有所帮助,被市场各方认可的龙头将引领指数突破近期新高,或者将指数维持在强势区域进行整固,具体我们认为金融、科技、消费、周期板块均具备较好人气。同时应当关注此轮反弹能否突破近期高点,这是指数形成双头或者三浪上涨趋势的核心。从中期来看,当前A股具备基本面和资金面的双重利好支撑,长牛逻辑仍在,节奏方面,后续指数大概率将以一种在震荡中上涨的“上台阶”的方式演绎。

  基本面、资金面和市场情绪催化三重逻辑为指数提供强力支撑

  (一)国内经济持续复苏。7月16日,我国二季度经济数据公布。二季度GDP同比增长3.2%,相较一季度增速-6.8%由负转正,回升10个百分点,好于市场预期。单就6月数据而言,我国工业增加值、固定资产投资及出口增速有所回暖,经济得以明显修复。工业增加值近三个月内稳步提升,在6月达到4.8%;固定资产投资累计完成额降幅逐月收窄,6月累计完成额同比下滑3.1%;出口增速持续回暖,出口金额累计增速已从2月的-17.1%回升至6月的-6.2%。国内事件性因素控制较好,经济实现恢复性增长,预计后续政策对于消费和基建的拉动仍有空间,我国经济结构型复苏的预期仍将持续。但考虑到政策滞后性,及信用宽松边际增量有限,我国经济改善将面临一个长期且缓慢的过程。

  (二)险资新规叠加流动性传导效率提升,短期资金面无忧

  1、险资新规下,保险资金权益类投资空间放大。近期险资新规的出台大幅拓展了保险资金权益类投资空间:一是7月15日召开的国务院常务会议指出,取消保险资金开展财务性股权投资行业限制;二是7月17日银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,设置差异化的权益类资产投资监管比例,提高权益类投资上限。

  两项新规对于险资的投资范围及投资上限适度放宽,有望为二级市场带来的资金增量。包括中国人寿新华保险等在内的绝大部分上市险资的综合偿付能力充足率均高于250%,这意味着其权益类投资上限将从30%升至35%。

  根据银保监会数据,截至2020年一季度末,保险公司权益类资产余额为4.38万亿元,占保险资金运用余额的22.57%。目前保险资金主要以债权型投资的方式支持实体经济,权益类投资偏少,险资新规对于权益投资限制的松绑,短期来看能够提振市场信心;从中长期的角度,有利于保险资金履行机构投资者职能,引导保险资金为实体经济提供更多资金支持,从而起到降低实体经济杠杆的作用。

  2、流动性传导效率提升,为市场提供资金支撑。信用环境整体宽松,流动性传导效率提升。6月金融数据显示社融总量保持强势的同时,结构也在不断改善,贷款分项均超出了往年的季节性均值,这体现了银行流动性向实体经济传导过程更加顺畅,预计未来信用环境出现大幅收紧的可能性较低,整体宽松的流动性环境之下,部分资金转而流向股市,为市场上涨提供了资金支持。而增量资金的注入提升了市场的赚钱效应,对资金的吸引力度得以强化。

  (三)上证优化叠加科创50发布,市场情绪具备正向催化。下周上证指数将迎来首次重大优化,同时科创板50成份指数也将正式发布。随着指数的诞生,挂钩科创板指数的ETF产品将迎来蓝海,增量资金有望进一步向科创板及科技成长股倾斜,同时能够有效缓解即将到来的科创板解禁高峰(金麒麟分析师)带来的压力,对市场信心起到重要的提振作用。

  配置方向:从景气、估值、业绩三维度进行选择

  (一)科技股仍处于上升通道,具有中长期投资机会。考虑到后续外围扰动影响将边际减弱,且外部因素对自主技术的科技概念股影响有限,各个细分行业龙头的资金和资源优势明显,中长期科技股仍处于景气上行的优质赛道。此外7月23日科创50指数即将正式发布,基金公司纷纷开始提前布局,截至7月15日已有四家公司上报首批跟踪科创50指数的ETF基金。相较于科创板股票的高门槛,ETF基金为个人投资者提供了更加便捷的投资方式,资金也更倾向于流向科技股中业绩向好的龙头公司。

  (二)低估品种具备补涨潜力,重点关注券商、保险。7月17日证监会向券商、基金下发关于《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件。监管鼓励券业并购重组,券商的强强联合能够进一步优化竞争格局,也促进了中小型券商的差异化、特色化发展,有助于提升市场景气度,利于券商行业长期发展。重点关注综合实力出众的头部券商和特点鲜明的中小型券商;险资新规的推出将对保险板块形成正向催化,资金关注度将得以提升。

  (三)业绩窗口期,配置回顾业绩确定性。截至7月18日,沪深两市共1552家披露了中报业绩预告,其中620家公司业绩预喜,业绩预喜率达39.95%,其中医药生物、化工、机械设备和电子行业的企业较多。重点关注披露率和预喜率均处于较高水平的行业。整体上披露率高于20%且预喜率超过40%的行业有建筑材料、农林牧渔、机械设备、电气设备、电子和医药生物,其中建筑材料、农林牧渔和机械设备均处于近十年的较低估值水平。

  (四)关注国企改革、军工的主题投资机会。相关政策的出台有利于国企横向和纵向的整合,配置时应侧重于中长期走强的行业,选择现金流充沛、订单量稳定、中报业绩稳健的个股。当前国防军工行业估值处于历史底部,行业景气上行,叠加建军节的临近,军工行业有望迎来投资机会。

  风险提示:经济超预期下行,政策推进不及预期,外围环境超预期走弱

  一、大势研判:短期反弹需求强烈

  本周沪指自周一创下近期阶段高点3458点之后,周二起出现大幅回撤,较高点的最大回撤幅度约8%。我们在此前报告中曾反复强调三季度存在扰动因素,然而在增量流动性的支撑下,市场对于负面扰动的反应较为钝化。短期快速上涨之后市场多空分歧加剧,而中长期的改善预期在短期也难以完全体现,叠加负面消息催化使得以白酒为代表的消费核心资产调整,市场出现快速回调。

  在前期报告中我们提及当前指数的第一支撑位在10日线附近,第二支撑位在20日线与前期缺口附近。目前沪指已回调至20日均线附近寻找支撑,此处支撑力度较强,在前期量能放大及市场情绪高涨的背景之下,短期再度反弹的概率较大;而创业板指虽然跌破10日均线,但周五收于阳十字星,说明市场做多动力依旧存在,短期市场存在反弹需求。反弹的空间还需要关注量能的变化,如果量能出现持续萎缩,反弹空间相对有限;如果量能继续释放,则有望走出强势反弹。反弹过程中龙头板块的引领非常重要,对于市场情绪的提升以及稳定性都将有所帮助,被市场各方认可的龙头将引领指数突破近期新高,或者将指数维持在强势区域进行整固,具体我们认为金融、科技、消费、周期板块均具备较好人气。同时应当关注此轮反弹能否突破近期高点,这是指数形成双头或者三浪上涨趋势的核心。从中期来看,当前A股具备基本面和资金面的双重利好支撑,长牛逻辑仍在,节奏方面,后续指数大概率将以一种在震荡中上涨的“上台阶”的方式演绎。

  二、三重逻辑为指数提供强力支撑

  我们从基本面、资金面和市场情绪催化三方面进行观察,认为指数在当前位置具备强力支撑。

  (一)国内经济持续复苏

  7月16日,我国二季度经济数据公布。二季度GDP同比增长3.2%,相较一季度增速-6.8%由负转正,回升10个百分点,好于市场预期。

  单就6月数据而言,我国工业增加值、固定资产投资及出口增速有所回暖,经济得以明显修复。工业增加值近三个月内稳步提升,在6月达到4.8%;固定资产投资累计完成额降幅逐月收窄,6月累计完成额同比下滑3.1%;出口增速持续回暖,出口金额累计增速已从2月的-17.1%回升至6月的-6.2%。

  国内事件性因素控制较好,经济实现恢复性增长,预计后续政策对于消费和基建的拉动仍有空间,我国经济结构型复苏的预期仍将持续。但是考虑到政策具有一定滞后性,以及信用宽松边际增量有限,我国经济的持续改善将面临一个长期且缓慢的过程。

  (二)险资新规叠加流动性传导效率提升,短期资金面无忧

  1、险资新规下,保险资金权益类投资空间放大

  近期险资新规的出台大幅拓展了保险资金权益类投资空间:

  一是7月15日召开的国务院常务会议指出,取消保险资金开展财务性股权投资行业限制,在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点;

  二是7月17日银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,设置差异化的权益类资产投资监管比例,提高权益类投资上限,强化对重点公司的监管,增加集中度风险监管指标,引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。

  两项新规对于险资的投资范围及投资上限适度放宽,有望为二级市场带来的资金增量。包括中国人寿、新华保险在内的绝大部分上市险资的综合偿付能力充足率在250%以上,这意味着其权益类投资上限将从30%升至35%。

  根据银保监会数据,截至2020年一季度末,保险公司权益类资产余额为4.38万亿元,占保险资金运用余额的22.57%。目前保险资金主要以债权型投资的方式支持实体经济,权益类投资偏少,险资新规对于权益投资限制的松绑,短期来看能够提振市场信心;从中长期的角度,有利于保险资金履行机构投资者职能,引导保险资金为实体经济提供更多资金支持,从而起到降低实体经济杠杆的作用。

  2、流动性传导效率提升,为市场提供资金支撑

  信用环境整体宽松,流动性传导效率提升。2020年6月新增信贷1.8万亿,新增社融3.43万亿,存量社融增速上涨至12.8%。在总量保持强势的同时,结构也在不断改善,贷款分项中,居民短期贷款、中长期贷款、企业短期贷款、中长期贷款四大最为重要的分项,均超出了往年的季节性均值,这体现了银行流动性向实体经济传导过程更加顺畅,预计未来信用环境出现大幅收紧的可能性较低,整体宽松的流动性环境之下,部分资金转而流向股市,为市场上涨提供了资金支持。而增量资金的注入提升了市场的赚钱效应,对资金的吸引力度得以强化。

  (三)上证优化叠加科创50发布,市场情绪具备正向催化

  根据此前公告,下周上证指数将迎来首次重大优化,主要体现在三个方面:

  一是剔除被实施风险警示(ST、*ST)的股票,有利于及时淘汰劣质股票,更好反映上市公司的整体表现;

  二是延迟新股计入指数时间,新股上市满1年后才能计入指数,有利于增强上证综合指数的稳定性;

  三是将科创板证券纳入上证综合指数样本空间,科创型新兴产业公司在指数中的占比有所提高。

  同时科创板50成份指数也将于下周正式发布,同时配套发布全收益指数和净收益指数。随着指数的诞生,挂钩科创板指数的ETF产品将迎来蓝海,增量资金有望进一步向科创板及科技成长股倾斜,同时能够有效缓解即将到来的科创板解禁高峰带来的压力,对市场信心起到重要的提振作用。

  三、配置方向:从景气、估值、业绩三维度进行选择

  配置方面重点关注以下四条主线:科技股、具备补涨潜力的低估品种、业绩预期向好板块及主题投资中的国企改革和军工机会。

  (一)科技股仍处于上升通道,具有中长期投资机会

  科技股本周有小幅下挫,主要归因于高位整理需求和外围扰动因素,虽然市场短暂降温,但考虑到后续外围扰动影响将边际减弱,且外部因素对自主技术的科技概念股影响有限,各个细分行业龙头的资金和资源优势明显,中长期科技股仍处于景气上行的优质赛道。

  此外,7月23日科创50指数即将正式发布,基金公司纷纷开始提前布局,据证监会官网显示,截至7月15日已有四家公司上报首批跟踪科创50指数的ETF基金。相较于科创板股票的高门槛,ETF基金为个人投资者提供了更加便捷的投资方式,资金也更倾向于流向科技股中业绩向好的龙头公司。

  (二)低估品种具备补涨潜力

  从估值方面看,目前板块分化情况较为明显,银行、地产、煤炭、农林渔牧等行业估值均处于近十年内的最低水平,存在补涨潜力。但近期板块轮动频繁,叠加正值中报业绩窗口期,着重关注低估值板块中具备基本面和资金面支撑的标的。

  以券商、保险为代表大金融板块可作为重点关注对象。7月17日证监会向券商、基金下发关于《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件,提出鼓励市场化并购重组和支持股权激励计划,推进资本市场改革。监管鼓励券业并购重组,券商的强强联合能够进一步优化竞争格局,也促进了中小型券商的差异化、特色化发展,有助于提升市场景气度,利于券商行业长期发展。重点关注综合实力出众的头部券商和特点鲜明的中小型券商;险资新规的推出将对保险板块形成正向催化,资金关注度将得以提升。

  (三)业绩窗口期,配置回顾业绩确定性

  截至7月18日,沪深两市共1552家披露了中报业绩预告,其中620家公司业绩预喜,业绩预喜率达39.95%。这620家企业中,医药生物、化工、机械设备和电子行业的企业较多,分别为68家、66家、65家和64家。

  重点关注披露率和预喜率均处于较高水平的行业。整体上披露率高于20%且预喜率超过40%的行业有建筑材料、农林牧渔、机械设备、电气设备、电子和医药生物,其中建筑材料、农林牧渔、机械设备均处于近十年的较低估值水平。

  (四)关注国企改革、军工的主题投资机会

  6月30日通过的《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》进一步明确了国企改革的目标、方向和时间表,建立健全市场化的经营机制,尤其是国有资产证券化和并购重组,有望提升国企的运营效率和治理体系。相关政策的出台有利于国企横向和纵向的整合,配置时应侧重于中长期走强的行业,选择现金流充沛、订单量稳定、中报业绩稳健的个股。

  随着国企改革的深化,相关的军工行业央企也将从中获益,促使优质资产潜能释放。当前国防军工行业估值处于历史底部,截至2020年7月17日,国防军工PE值为66.9倍、PB值为3.13倍,均处于近年来的较低分位,其中的龙头公司被显著低估。另一方面,我国2020年国防支出预算达12684亿元,同比增长6.6%,比政府预算高6.8个百分点,是近三十年最大差值,军工行业景气上行,叠加建军节的临近,军工行业有望迎来投资机会。

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