高盛:外资的"口味"已经变了

　　华尔街见闻

　　年初至今，北向资金净流入总额已达到330亿美元，较去年同期高出95%，超过2020年310亿美元全年总额。

　　外资在A股中的持股比例也再创新高，目前已升至纪录高位4.5%，高于2019年底的3.6%，几乎是2014年11月沪港通开通时的3倍。

　　高盛表示，随着A股市场的发展，北向投资者的股票偏好也发生了变化，对A股中成长股（而非价值股）存在明显的偏好。

　　考虑到北向投资者的“口味”变化，高盛建议投资者从外资持仓上限、卖方覆盖、PEG倍数等方面筛选股票，关注PEG较低、且卖方覆盖快速上升的股票。

　　外资持有A股的比例达到历史最高水平

　　统计显示，沪港通双向资金总额年初至今达到930亿美元（北向+南向），同比上涨70%。

　　其中北向资金的净流入更趋稳定，今年已达到330亿美元，较2020年同期高出95%，超过了2020年310亿美元总额。按年化增长计算，今年北向资金的买入规模有望超过2017-2020年390亿美元的年净买入平均值。

　　外资在A股中的持股比例也再创新高。目前已升至纪录高位4.5%，高于2019年底的3.6%，几乎是2014年11月沪港通开通时的3倍。

　　在绝对金额方面，海外投资者目前通过QFII和沪港通持有约5600亿美元的中国A股，远高于2014年底的820亿美元。

　　北向投资者偏好发生显著变化

　　高盛指出，随着A股市场的发展，北向投资者的股票偏好也在发生变化。

　　近期北向资金主要集中在中盘股、成长型股、创业板股（科技股、工业科技股）和金融股。而部分蓝筹股（必需消费品、医疗）流入资金则显著放缓。

　　高盛认为，这背后可能是股票可选范围、投资者基础扩大等多方因素共同造成的。

　　在可选股票方面，目前北向资金的可选股票已经达到1437只（其中480家是MSCI标准指数成分股），而沪港通刚开通时的相关数据只有568只，可选数量大大增多。

　　沪港通的投资者基础也在不断扩大。2017年至2020年，沪港通交易前检查机制（投资者ID）、“特别专户”（SPSA）的规模增长了近6倍。

　　仓位集中风险则增加了海外投资者多元化配置的需求。

　　A股公募基金申报文件显示，截止2020年4季度，A股中前50家被最广泛持有的公司占公募基金资产管理总额的45%，高于高于2020年初的40%。

　　这50家公司也被北向投资者集中持有，占其持股总价值的52%。巨大的仓位集中风险增加了海外投资者多元化配置的需求。

　　哪些股票可能受益？

　　在筛选标准上，高盛建议投资者从持仓上限、卖方覆盖、PEG倍数三个方面筛选股票。

　　考虑到海外投资者资金流入的限制，高盛建议投资者首先避开那些海外投资者持仓比例已近上限及将退出MSCI指数的股票。

　　在股票风格上，目前北向投资者持有的前50大股票具备更强的增长特性，估值溢价则高于市场行情（沪深300指数），这反映出北向投资者对A股中成长股（而非价值股）的明显偏好。

　　但这并不意味着成长股不受估值限制：在考虑增长因素后，北向持仓前50大股票的PEG中值仅为1.6。考虑到市场一致性猜测，高盛建议投资者关注那些PEG低于2的股票。

　　卖方覆盖也是重要的筛选标准。目前A股中有超过2200家公司没有被卖方分析师覆盖，其中许多公司属于科技和消费者等成长性行业。

　　这意味着从自下而上的角度来看，相关的潜在收益有很大的空间。卖方的覆盖在理论上可以让投资者更好地分析标的公司，会推动对该股票的增量购买。

　　基于此，高盛建议投资者关注目前覆盖数量相对较低，但在过去12个月里(基于Wind)覆盖势头强劲的A股。

　　风险提示及免责条款

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