李大霄:6迹象显示美股上涨动力趋弱

　　文/英大证券首席经济学家兼研究所所长李大霄　

　　2020年一场全球性新冠疫情席卷全球，为有效应对疫情，以美联储为代表的各国央行共动用了18万亿美元救市，成功地挽救了全球经济，伴随而生的是多个领域产生了泡沫，包括债市、股市、房地产、贵金属和大宗商品、虚拟货币等等，有六个迹象表明美国股市上涨动力在趋弱，出现了巨大的局部泡沫。我们需要加以警惕，提前应对。

　　一是疫情以来美国股市是全球股票市场最强的火车，但欧洲股市涨势趋缓，日本股市早已经出现疲态，出现了明显的背离，A股和H股也已经半年没有创新高了。最强火车的动力与跟随的火车动力已经出现了背离，美国股市专列正在孤军深入危险区。

　　二是从2020年3月23日开始，截止到2021年7月14日，纳斯达克上涨123%，标普上涨100%，道指涨92.6%，特别是道指自2021年5月10日以来上涨趋缓了，三大指数已经出现了明显的背离。说明市场近期只是靠高科技拉动，而不是整体经济成分推动，这个动力就开始减弱。

　　三是罗素1000指数和罗素3000指数在创新高，但罗素2000指数已经出现了明显的疲态，也就是说，美国市场火车头与车身已经分离了。大型公司特别是少数头部公司股价尚有动力，可是当绝大部分公司股价动力不足的时候，牛市的成色就大大下降了。

　　四是在三大罗素指数里面，成长风格尚保持强势，但自2021年5月10日开始价值风格出现了明显的背离，这种背离说明了弃价值追成长的潮流已达极致，价值股票被普遍不被看好遭到抛弃，首先预示着价值股票泡沫已经提前释放，其次也预示着低估的价值股被过度抛弃之后也意味机会尚存，真正的低估好股票终会让价值深入骨髓的投资者度过难关。股票市场是由价值与成长两部分组成，成长才可以独涨是霸道逻辑，其实预示着牛市的动力在趋弱。

　　五是截止到2021年6月份，标普500指数的股息收益率为1.37%，2007年11月份为1.77%，2000年3月份为1.16%，1929年9月份为3.00%，这个数据已经逼近历史新低。而从体量上来看，现在美国股市体量远超之前的三个时点，从这个角度来看，当下美国股市的局部泡沫程度已经是上历史之巅。一场史诗级别的局部泡沫可能已经成熟。

　　六是芝加哥期权交易所VIX指数在2021年6月29日创下了14.10的低点，创2020年2月20日以来的新低，反映出绝大部分投资者预期后市波动程度会趋缓，投资者自满情绪太足了。

　　总的来说，随着天量的流动性泛滥的环境下，一场投资盛宴就开始了，不参与者的财富会被稀释，但过度参与者就要十分小心“剩宴”，很多国家出现了散户大量入市的盛况，美国上半年散户开户数达1000万，超过去年全年。甚至美国还出现了散户合力大战机构的极端情况。

　　一场巨大的局部泡沫已经形成，这个泡沫仅仅是靠全球负利率或者低利率环境小心翼翼地维系，但仅仅利率步入正常化这小小的一根针，就足以刺破这个史诗般的巨大局部泡沫。虽然这个过程也许不会立即出现，但大概率迟早会出现，不能够把特殊时期的情况当作常态，过度激进的不留余地的投资行为就不合适。虽然美国股市实在是博大精深，我也只是管中窥豹，提出一点点思考以及一点可能性。

　　听我一句话，散户朋友一定要去掉杠杆保护好自己，构建好与自己风险承受能力相适应的投资组合，适当减少高风险产品配置，增加低风险产品配置，远离高估五类股票，留下生活所需，在自己能够承受的范围之内，保留低估足够优质的好股票来应对未来市场波动，祈求能够安然度过这个史诗般的股市泡沫爆破洗礼，老人一定留下养老钱。

　　不过话说回来，中国经济长远发展前景仍然存在，坚定认为真正低估好股票仍然有未来。真正的价值投资者在风险承受范围之内能够熬得过由于美股泡沫爆破所造成的震荡，也许又是一片天。