中宠股份上半年营收净利双增 产能释放、国内市场赋新增量

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：Leyla

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　　中宠股份是宠物食品领域的龙头之一，近期，中宠股份发布2021年半年报。报告期内，公司实现营收12.57亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.61亿元，同比增长31.60%。同期，公司经营活动产生的现金流量净额0.91亿元，同比增长206%。

　　公司旗下具备以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”为核心的自主品牌矩阵，并在海外市场以代工生产模式为主，报告期内，公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例为75.03%。

　　随着“它经济”概念的发展，宠物经济作为新消费的一大热门赛道，已成为投资机构和行研机构关注的重要市场之一，近期宠物行业公司也掀起了上市潮。

　　相较于已经相对成熟的海外宠物食品市场，国内宠物与宠食渗透率双低，近年来中宠股份境内业务收入不断提升，主粮、罐头成业务新增长点。

　　境外营收占比七成 主粮成新增长点

　　报告期内，公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例为75.03%。在国外市场中，公司主要是按照客户订单生产OEM/ODM产品，自主品牌销量相对较小。今年上半年，国外OEM/ODM营收增长25.39%至9.43亿元，根据公司解释，海外市场增速源于市占率提升，柬埔寨、美国工厂收入增速较快，新西兰PFNZ宠物罐头并表并表提升收入体量。

　　今年上半年，中宠股份主粮营收增速幅度较大，其中零食收入仍为公司营收主要来源。宠物主粮营收同比上升82.71%达0.91亿元，宠物罐头营收同比上升40.64%达1.96亿元，占比15.56%；宠物零食营收同比上升18.93%，占比高达73.05%；宠物用品及保健品营收同比下降17.43%达0.08亿元，占比0.61%。

　　今年宠物主粮和宠物罐头增速明显。宠物主粮的营业收入增长82.71%，主要是报告期内公司积极开拓境内市场，重点发展宠物主粮品类所致。此外，宠物罐头还受益于并购的宠物罐头PFNZ并表。

　　相较于中宠股份传统的宠物零食业务，宠物罐头的毛利率更高。今年上半年，宠物零食毛利率19.7%，宠物罐头毛利率29.3%，同比上升1.19%，高于整体业务22.10%的毛利率。

　　产能持续扩展 进军自主品牌

　　宠物食品呈现刚需高频特征，近10年年均复合增速达 21.5%。2020年市场规模达700亿元，同比增长75%。中国宠物食品目前渗透率仅为 15%，宠物与宠食渗透率双低。

　　相较于国外成熟集中的宠物食品市场，国内行业处于快速发展初期，这也使得中宠股份在境内业务上取得了更高的毛利率。今年上半年，中宠股份境外业务毛利率19.56%，境内业务毛利率则为29.39%。

　　国内市场待开拓，中宠股份也在加大自己的产能储备。截止今年上半年，中宠股份在建工程较年初增加412.79%，系公司新增产能募投项目推进。今年5月，公司新湿粮工厂正式投产，年产能5万吨，是目前亚洲最大的高端宠物湿粮生产基地。1月30日，公司5.0智慧干粮工厂也正式封顶。随着IPO零食项目与柬埔寨工厂的建成，公司产能更上一层楼。

　　在扩大产能的同时，中宠股份也在通过并购推进全球化战略。今年1月，公司宣布耗资1.5亿元收购新西兰PFNZ公司70%股权，PFNZ是新西兰最大的宠物罐头工厂，其是在中国广受欢迎的高端品牌ziwi巅峰、k9等高端品牌的代工厂。

　　此外，今年上半年，中宠股份新设两家子公司，业务范围涉及品牌管理与市场营销，包括成立专注抖音等新媒体运营的上海中宠网络科技有限公司，推进国内市场品牌和渠道建设。目前公司以Wanpy和Zeal为自主品牌为核心，通过签约代言人辣目洋子、借助新媒体营销手段等方式持续提升品牌影响力。

　　其中，电商渠道加速了国货宠物品牌崛起，今年京东618宠物食品品牌榜中，中宠旗下“顽皮”品牌分别位列猫零食、狗零食榜单的第二位和第四位。值得注意的是，在渠道和品牌搭建的同时，中宠股份的营销费用并没有被拉大，反而有所下降。今年上半年，中宠股份销售费用9712.79万元，同比下降3.42%。

　　近年中宠股份加速开拓国内市场，境内业务收入占比持续提升，2018年-2020年及2021上半年，中宠股份境内收入占比分别为18%、20%、24%和25%。2021上半年公司国内业务营收5.38亿，同比增长57.08%，远超整体业务增速。其中，宠物罐头与宠物主粮在报告期内分别实现了40.64%和82.71%的高速增长。

　　国内宠物用品行业处于快速发展初期，市场集中度不高，中宠股份有望取得新增量，公司先发优势明显，未来市占率有望进一步提升。