仙乐健康功能食品高速增长 B端龙头享受行业发展红利

　　出品：浪头饮食

　　作者：SY

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　　8月26日，仙乐健康科技股份有限公司（以下简称“仙乐健康”）发布了2021年半年度报告。报告期内，仙乐健康实现营业收入11.65亿元，同比增长27.22%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长28.84%。

　　作为我国营养健康食品代工企业龙头，仙乐健康以强大的研发能力、领先的保健食品批文数量和多剂型规模化生产能力构筑了坚固的护城河，近两年享受功能性食品爆发增长的红利，实现了快速发展。同时，公司初步完成了全球化的生产平台和供应链布局，未来有望进一步扩大全球市场份额。

　　中国市场高速增长 全球化布局引领发展

　　作为B端的产品服务商，仙乐健康以合同研发生产模式（CDMO）为B端客户提供营养健康食品一站式解决方案。公司以“强大制造平台+领先新产品布局+高效服务”的业务模式，与GSK、拜耳、玛氏、养生堂、无限极等众多国内外知名企业建立了深度产品合作。

　　目前，仙乐健康的业务已拓展至欧洲、美洲等海外地区。

　　今年上半年，仙乐健康来自中国市场和美洲市场的收入均实现了高速增长。中国市场收入达7.35亿元，同比增长41.46%；美洲市场收入为1.88亿元，同比增长66.85%；欧洲市场收入为2.02亿元，同比减少19.71%；其他地区收入为3686万元，同比增长106.52%。

　　欧洲市场收入下降的原因主要是由于欧洲市场销售以线下渠道为主，受疫情影响严重。但长期来看，新冠疫情使消费者更关注健康，客观上促进了营养健康食品行业的发展，预计未来5年该行业仍将保持良好的增长态势。

　　此外，随着我国消费者购买力及消费水平日益增长、人口老龄化趋势加快，我国已成为全球营养健康食品增速最快的市场。

　　受益于国内市场的高增长和公司的全球化布局，仙乐健康未来将享受国内外市场多重增长的红利。

　　仙乐健康于2016年收购了欧洲的直接竞争对手、德国Ayanda公司，扩大了在欧洲市场的销售规模。目前，仙乐健康在广东汕头、安徽马鞍山和德国法尔肯哈根均拥有研发中心和生产基地，在汕头、上海、广州、美国、德国都设有营销中心。

　　今年年初，德国子公司Ayanda扩产项目完工投产，项目预计会使Ayanda的产能提高20%-30%，目前产能正在逐步释放。

　　仙乐健康在去年着力充实美国营销团队力量，已实现北美东部、西部、中西部和南部的销售人员覆盖。公司2020年北美地区营业收入达2.66亿元，同比增长64.19%。

　　营养软糖、功能饮品高速增长 产能不断提升

　　仙乐健康的产品包括保健食品、特殊膳食食品和功能性食品。近几年营养保健食品消费趋势从“药态”向“食品态”发展，功能性食品风口正盛，多种形态的营养补充剂不断涌现。

　　（来源：公司半年度报告）

　　从产品形态分类，仙乐健康的产品主要有软胶囊、片剂、粉剂、软糖、口服液、硬胶囊等形态。其中软胶囊、片剂是较为传统的剂型，而软糖和饮品则是近两年比较火爆的剂型。

　　今年上半年，仙乐健康营养软糖、功能饮品的营收分别为2.42亿元、1.23亿元，同比增长率分别高达113.69%和83.35%。

　　其中营养软糖2019年、2020年的收入增速分别达38.74%、180.28%。由于近几年的高速增长，营养软糖的收入从2016年的0.47亿元增至2020年的3.27亿元，五年内增长了6倍左右，软糖收入占总收入的比重从2016年6.1%提升到今年上半年的20.74%，成为占比第二大的产品。

　　功能饮品2019年的收入还只有0.48亿元，2020年就暴增279.11%至1.83亿元，收入占比从3.05%提升至8.85%。

　　营养软糖和功能饮品出现爆发式增长的主要原因包括：一方面是休闲零食的健康化升级，消费者更加注重零食的营养性与健康性；另一方面则是保健食品的零食化，随着90后在营养保健品中的消费占比逐渐攀升，更契合年轻消费者口味的软糖、果冻、液体成为热门剂型。

　　仙乐健康抓住了这一发展契机，积极推进新产能项目的建设，扩大生产规模、增强产业链布局。公司马鞍山生产基地第二条营养软糖生产线已于2021年1月份投产，年产能8亿粒，目前处于产能释放阶段。马鞍山生产基地第三条营养软糖生产线产能18亿粒，将于今年第四季度投入使用，预计将覆盖2022年软糖订单需求。

　　上半年，马鞍山生产基地新的袋装饮品车间也投入使用，第三季度还将新增两条袋装饮品生产线，年产能1亿袋。

　　仙乐健康上半年软糖生产量为11.85亿粒，销售量为12.39亿粒，产销率105%；口服液生产量7334万袋，销售量7934万袋，产销率108%。随着公司产能逐渐释放，生产量与销售量有望继续高增长。

　　研发能力、批文数量、供应能力领先同行

　　近几年我国营养保健食品、膳食营养补充剂的C端市场格局呈现分散化趋势。随着电商渠道成为营养保健食品的主要销售渠道，诸多C端新品牌迅速崛起。

　　下游竞争格局的变化对仙乐健康的发展也是一个机会。一般情况下，C端品牌只有在规模达到一定程度之后自建生产线才能起到节省成本的作用，如汤臣倍健、养生堂，随着C端市场竞争加剧、迭代迅速、SKU多，大单品难以出现，C端市场格局分散，目前已较少出现C端品牌自建生产线的情况。仙乐健康作为具备多剂型规模化生产能力的B端市场龙头，未来能够充分享受下游和代工行业发展的双重红利。

　　同时，与其他小型代工厂相比，仙乐健康具备业内卓越的应用创新能力、良好的影响力和知名度、专业的 B 端营销能力和卓有成效的运营和供应链管理能力。

　　2021 年上半年，仙乐健康研发投入4039万元，同比增长28.6%，研发费用率达3.47%。2016-2020年，公司的研发费用率均维持在3%以上。公司上半年提交发明专利申请15项，新增发明专利3项。截至2021年6月30日，仙乐健康及子公司共拥有49项专利，其中20项是发明专利权，处在行业领先位置。

　　由于生产保健食品须取得保健食品注册批准证书或备案凭证，审批备案时间较长将影响企业的市场反应能力。经过多年的积累，仙乐健康截至2021年6月30日已拥有128个保健食品注册批准证书及97款保健食品备案凭证，批文储备处于行业前列。

　　在供应能力方面，仙乐健康在中国及德国拥有4个生产基地，产品剂型丰富，拥有软胶囊、片剂、粉剂、软糖、硬胶囊、功能饮品等多种剂型的规模化生产能力。公司目前是国内第一家规模化生产植物胶软胶囊的营养健康食品企业，也是行业内少有的可供应包括软胶囊、软糖、片剂、粉剂和硬胶囊在内的多种剂型益生菌产品的企业。

　　领先于小型代工厂的专利数量、批文数量、多剂型规模化生产能力构筑了仙乐健康的护城河，让公司能够满足客户多样化的需求，提供一站式解决方案。

　　客户集中度较低 议价能力较强

　　由于下游行业格局较为分散，仙乐健康在加深与大型客户合作的同时，也积极发展一些成长迅速的新锐品牌客户，因此公司客户集中度较低，2020年前五大客户销售额占销售总额的比重仅24.68%，其中第一大客户的占比仅8.51%。

　　客户集中度较低，加上企业自身优于同行的研发和生产能力，使得仙乐健康具有较强的议价权，公司近几年销售毛利率较为稳定。2016-2020年销售毛利率分别为32.37%、32.99%、34.66%、32.94%、32.6%。

　　2020年公司主营业务毛利率为31.68%，较上年同期增加0.39个百分点。其中热门剂型营养软糖、功能饮品的毛利率分别较上年提高22.79个百分点、6.47个百分点至38.17%、26.97%。

　　今年上半年，营养软糖的毛利率继续提升至42.55%。营养软糖毛利率的高增受益于产能释放。上半年功能饮品的毛利率为19.92%，下降主要受二季度功能饮品产线搬迁及设备磨合影响，随着搬迁完毕生产渐趋正常，以及后续产能不断释放，毛利率有望改善。

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