百胜智能IPO：近半募资额用于补充流动资金 毛利率低于行业均值

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：Vicky

　　8月25日，百胜智能向深交所创业板更新了招股书注册稿，离挂牌上市再近一步。公司拟发行新股合计不超过4446.67万股，且占发行后总股本的比例不低于25%，招商证券担任保荐机构和主承销商。

　　百胜智能是一家主营出入口控制与管理设备研发、生产和销售的高新技术企业，公司产品包括道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门五大系列。

　　值得注意的是，2019年百胜智能曾面临增收不增利的情况。2018-2020年，其营业收入分别为4.25亿元、4.75亿元和5.02亿元，同比增长6.26%、10.84%和6.44%；归母净利润分别为0.46亿元、0.42亿元和0.66亿元，同比变动12.06%、-7.9%和57.08%。今年一季度，百胜智能经营活动产生的现金流量净额同比减少714.70万元。与同行业上市公司相比，百胜智能表现出毛利率波动的同时相对偏低的经营特点。

　　主营产品毛利率低于行业均值 第一大客户销售收入占比近两成

　　百胜智能成立于1999年，其主营业务收入主要来自于道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备，上述四类产品的销售收入占主营业务收入的比例超过92%。其中道闸为主要收入来源，于2018-2020年分别贡献了2.89亿元、3.18亿元和3.27亿元收入，占主营业务收入比重分别为68.07%、67.63%和65.3%。

　　而道闸不是百胜智能毛利率最高的产品，其所有销售都分为直销和经销两个渠道，总体而言直销毛利率高于经销毛利率，境外毛利率高于境外毛利率。2020年直销渠道，道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备、通道门的毛利率分别为26.84%、31.47%、37.08%、33.55%、26.39%。

　　受直销、经销模式下定价政策、返利政策变动的影响，加之产品结构生产工艺和原材料价格的变动，近年来百胜智能综合毛利率分别为22.74%、23.44%和28.56%，存在一定波动。百胜智能表示，如果未来公司不能持续保持核心竞争力，不断提高产品附加值，公司未来主营业务毛利率可能存在波动，从而对经营业绩造成一定影响。

　　资料来源：招股书

　　与同行业可比上市公司相比，百胜科技毛利率显著低于行业平均值，并位于垫底位置。2018-2020年，立方控股毛利率分别为49.09%、54.64%和55.39%，行业公司平均综合毛利率分别为45.52%、47.96%和44.77%，2020年行业均值高出百胜智能16.21个百分点。

　　毛利率显著低于同行的情况引发了深交所关注，深交所在首轮问询中要求其补充披露报告期内同行业可比公司相同或相似产品毛利率的变化情况，对比分析并披露与发行人各主要销售产品是否存在重大差异，并请充分提示毛利率波动的风险。百胜智能对此回复称，同行业可比公司未披露与发行人相同或相似产品的相关财务数据。

　　此外，近三年百胜智能的第一大客户均为杭州海康威视科技有限公司，且销售额占比持续增加，对单一大客户的依赖性增强。2018-2020年，百胜智能前五大客户销售额分别为1.2亿元、1.63亿元和1.91亿元，占总营收比重分别为28.16%、34.53%和38.15%。其中杭州海康威视科技有限公司销售额分别为3781.49万元、6297.68万元和8863.34万元，占总营收比重分别为8.89%、13.36%和17.66%。

　　实控人股权高度集中 近半募资额用于补充流动资金

　　截至招股书披露日，百胜智能控股股东为刘润根，持股比例为 51.58%。第二大股东为副总经理刘子尧持21.01%股份，第三大股东为副董事长龚卫宁持有19.61%股份。刘润根与龚卫宁系夫妻关系，刘子尧为刘润根与龚卫宁之子，刘润根、龚卫宁与刘子尧直接持有百胜智能92.20%股权。其中，刘子尧除上述直接持股外，间接持有公司0.25%股权。三人合计直接及间接持有公司92.46%股权，为百胜智能实际控制人。

　　百胜智能本次拟募资6.08亿元，用于智能出入口安防设备生产基地建设项目、研发技术中心升级建设项目和补充流动资金，其中近半募资额用于补充流动资金，金额达3亿元。

　　然而百胜智能账面看似并不缺钱，一方面其于2019年进行了两次分红，分别在2019年5月以公司总股本12450万股为基数，向全体股东每10股分红人民币4元（含税）。随后又在2019年10月，以公司总股本12450万股为基数，向全体股东每10股分红人民币3元（含税）。两次共计现金分红8715万元，而绝大部分利益无疑进入控股权92.46%的实控人手中。

　　另一方面财务数据显示，截至去年年底，百胜智能并未有短期借款，账上资金也实现同增29%达1.37亿元。2020年应付账款9595.01万元，数额不及2018年，经营活动产生的现金流量净额同增56.82%达0.69亿元，账面上看不存在明显短期急切需要偿还的资金。

　　百胜智能给出的解释是满足公司日常生产经营需要，进一步确保公司的财务安全、增强公司市场竞争力。

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