[中国好公司]从1到N 先导智能锂电装备龙头的成长之路

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：Ho

　　引言：随着我国经济社会发展步入更加重视高质量与可持续发展、更加关注社会公平与民生福祉的新发展阶段，资本市场投资与公司价值评价的标准都需要与时俱进。为此，新浪财经将以新理念、新视角挖掘公司价值，寻找那些促进科技进步、繁荣市场经济、便利人民生活的中国好公司，与各位读者一起分享新动能、新经济领域的投资机会。

　　动力电池的爆发式增长促使各家电池厂争先恐后加大资本开支，处于上游的国内锂电设备企业在进口替代的过程中不断壮大，行业内优质公司迅速崛起。

　　先导智能从较为单一的薄膜电容器设备起家，已发展成为覆盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备等领域的高端非标智能装备提供商，成长之路十分清晰。

　　锂电设备品类不断扩充 成长能力已被充分证明

　　先导智能成立于2002年，业务起步于薄膜电容器设备的生产，主要包括自动卷绕机、高速分切机、喷金机、赋能分选机、焊接组装机、灌注机等。

　　依靠技术及工艺的相通性，2008年开始涉足锂电池设备、光伏自动化设备领域。公司由薄膜电容器设备，成功衍生开发出锂电设备分切机、卷绕机、组装机、注液机，以及光伏自动化设备等。

　　此后，公司搭乘光伏和新能源汽车大潮，业务实现迅速拓展。

　　分业务来看，2020年，先导智能锂电设备收入32.38亿元，占收入比重55.3%；光伏自动化设备收入10.84亿元，占比18.5%。此外，再加上汽车智能产线、氢能设备、激光加工设备、智能物流等产品的收入为16.1%，公司来自先进装备相关业务的营收比例达到9成。

　　从业绩增速看，2011年公司收入只有1.43亿元，2020年达到58.58亿元，年复合增长51.06%；2011年归母净利润0.39亿元，2020年达到7.68亿元，年复合增长39.25%。在长达10年的时间内，业绩一直保持高速增长。

　　自身强大的研发能力，是先导智能把握产业发展大潮、不断拓展品类占领市场的关键因素。

　　2015年，公司研发费用为0.31亿元，占收入比重为5.78%；2020年研发费用上升到6.89亿元，占收入比重上升到10.85%。同时，研发人员由2015年的127人增加到2020年的2449人，占公司总人数比重由10.14%提升到29.81%。研发投入的力度在业内处于绝对领先。

　　内生增长成为公司发展源动力

　　强大的研发能力为先导智能的内生增长提供了发展的源动力，也为公司在锂电设备领域快速做到行业龙头地位提供了有力支撑。

　　首先，先导智能凭借技术优势，成功卡位锂电设备中技术含量较高的环节。

　　在产线中，锂电池生产工艺流程分为前中后三道工序：前道工序是极片制作，成本在产线中占40%左右；中间工序是电芯制作，后道工序是检测封装等，这两道工序成本大致各占30%。先导智能研发的产品主要为关键的前、中道工序提供生产设备。

　　其次，强大的整线布局能力，也为公司快速实现锂电设备的进口替代提供了保证。

　　众所周知，日本、韩国锂电池制造设备行业起步较早，技术成熟，其设备自动化程度较高、稳定性较好；但同时也存在价格昂贵、操作系统复杂、售后服务不便等难以回避的劣势。

　　此外，日韩企业的专业分工较细，包括皆藤制作所、东丽、高丽机电等在内的很多公司只从事单一设备的研发生产。客户在投产后，由于各供应商仅考虑自己单机设备，往往造成产线前后段工艺交互不顺畅，瓶颈工序多、提产慢、稳定性低等问题，且由于各家设备的工业软件之间集成度低，限制了后期产线的信息化、智能化升级改造。

　　因此，锂电池设备智能化整线交付逐渐成为客户的首选方案。

　　为顺应这一趋势，先导智能从提供锂电各道工序所需的设备做起，进一步延伸到为客户提供自动化生产线整体解决方案领域，逐步对日韩设备实现了进口替代。

　　得益于齐全的产品线，以及能够提供自动化生产线的整线解决方案，先导智能通过“设备+服务”模式提高营收规模和产品附加值，公司近三年锂电设备收入均保持在30亿元以上，实现了对日韩企业的反超，在业内遥遥领先。

　　外延并购补齐短板 优质客户群提供能力背书

　　除内生发展外，先导智能也对外进行并购，补齐发展短板加速扩张。

　　2017年，先导智能以13.5亿元完成对泰坦新动力100%股权的收购，实现了公司自身锂电前、中段生产设备制造业务与泰坦后段生产设备制造业务的协同，延伸了锂电生产设备工艺链，提高了整线解决方案能力。

　　公司与宁德时代从业务到股权，全方位的合作印证了多年以来积累的技术和产品实力。

　　2014年，先导智能开始为宁德时代提供卷绕机、分条机等产品。2019、2020年，公司销售给宁德时代的锂电设备占锂电设备总销售额的47.48%和48.49%，接近一半的锂电设备出售给宁德时代。

　　2021年6月，先导智能以22.35元的价格向宁德时代定增，募资金额25亿元，宁德时代占定增后公司总股本的7.15%，成为第三大股东。双方在股权层面进一步绑定。

　　此外，在定增协议中，双方还约定未来三年在先导智能的产品质量、服务、技术、价格等条件有竞争力的前提下，宁德时代按不低于电芯生产核心设备新投资额的50%给予先导智能优先权。

　　除宁德时代外，公司还与ATL、NORTHVOLT、比亚迪、LG、SKI、松下、特斯拉、宝马、丰田等全球多家一线锂电池企业和车企保持了稳定的合作关系。国内外强大的客户群是先导智能技术实力和一体化解决方案能力的有力背书。

　　值得一提的是，除锂电设备外，先导智能还在光伏装备、激光加工设备、燃料电池设备以及汽车智能产线等多个领域发力，继续扩张高端装备版图。

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