[中国好公司]公牛集团：上下游议价能力强 渠道优势明显 成本费用控制能力强

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：cici

　　引言：随着我国经济社会发展步入更加重视高质量与可持续发展、更加关注社会公平与民生福祉的新发展阶段，资本市场投资与公司价值评价的标准都需要与时俱进。为此，新浪财经将以新理念、新视角挖掘公司价值，寻找那些促进科技进步、繁荣市场经济、便利人民生活的中国好公司，与各位读者一起分享新动能、新经济领域的投资机会。

　　公牛集团是转换器行业绝对龙头，其主营业务包含转换器（排插）、墙壁开关、LED照明及数码配件四项，产品销量稳居行业前列。

　　值得关注的是，公司销售毛利率领先于行业其他相似企业，一方面在于公司实力强大上下游议价能力强；另一方面在于，其产品质量过硬，定价较高。

　　在2021年大宗原料涨价的背景下，公司凭借其突出的成本费用控制能力，最终实现营业收入58.2亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润14.21亿元，同比增长76.85%。

　　转换器行业绝对龙头 渠道优势明显

　　2020年，公司实现营业总收入100.51亿元，2016-2020五年CAGR为13.37%；实现归母净利润23.13亿元，2016-2020五年CAGR为10.45%。

　　同期，公司销售毛利率达40.12%，处于行业领先水平，究其原因，一方面在于公司处于转换器与墙开插座产业链中游，实力强大上下游议价能力强；另一方面在于，其产品虽定价较高，但品质出众，产品销量稳居市场首位。

　　上下游议价能力：转换器与墙开插座产业链主要包括上游原材料供应商、中游产品制造商及下游渠道经销商以及终端消费者。

　　公司作为制造生产商，位于产业链中游，掌握产品核心技术、经销渠道，品牌效应强，从而拥有较强的上下游议价能力，盈利能力强。

　　销售渠道优势：民用电工产品具有消费者就近购买的属性，销售网点多而分散，建立覆盖面大、粘性强的营销网络便显得至关重要。

　　公牛集团的销售模式以经销为主、直销为辅，已在全国范围内建立了 75 万多家五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12 万多家专业建材及灯饰渠道售点及 25 万多家数码配件渠道售点，具有强大的渠道优势。

　　另外，随着互联网销售时代的到来，公司已建立了专业化的电商直销业务运营团队和具有较强实力的线上经销商体系，目前已全面入驻天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等领先电商 平台，并积极开展数字化营销，借助各流量入口，实现“站外导流、站内销售”。

　　线上销售渠道也取得了突出的成绩。通过天猫、京东等线上销售渠道可以看出，公牛集团的产品稳居销售榜首位，销量与价格均高出行业内其他品牌。

　　成本费用控制能力强 营运能力持续优化

　　公牛集团生产所需要的原材料价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。目前，公司已经形成了成熟的套期保值采购机制，针对铜、塑料等标准化、大宗化的原材料集中采购，通过期货套期保值等方式规避原材料成本大幅波动带来的经营风险。

　　除此之外，公司不断加强费用支出端管控，2021年上半年，销售费用率为4.04%，较去年同期下降1.4个百分点；管理费用率为6.77%，较去年同期下降1.9个百分点。

　　凭借出众的成本费用控制能力，公牛集团在2021年上半年，大宗原料持续上涨的背景下，实现营业收入58.2亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润14.21亿元，同比增长76.85%。

　　近年来，公牛集团持续优化其营运能力，其中存货周转率由2.96提升至3.88，同比+31.08%；应收账款周转率由23.92提升至40.77，同比+70.44%。

　　随着公司市场地位的巩固，应收账款周转率、存货周转率不同程度提升，证明公司应收账款回款速度、存货周转速度在加快，资源配置更为合理有效。

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