道达投资手记：市场调整 不应该全让量化背锅

　　昨天的股市就像一道光，绿到你发慌，感觉有一种忧郁笼罩在A股的天空，说不清，又道不明，总有一股支流（资金）在不断地流出。

　　这种炒股的感觉很不好，但又能怎么办呢？A股虐我千百遍，我待A股如初恋。

　　如果说节前是因为避险而缩量，那么这两天就是因为没了赚钱效应，很多人都选择“龟息大法”。而越是艰难的时候，越不能气馁，机会往往蕴藏在大幅调整中。

　　市场普跌，舆论把矛头对准了量化资金，认为量化交易破坏了市场生态，负面反馈暂时无法自行中止，个股全线下挫。最受益量化成交量的券商也开始跟进调整。

　　确实，这样错乱的行情，量化得背一口“锅”。量化资金在各板块之间频繁操作，使得过去一段时间A股过于内卷，指数还行，但持股体验非常差。

　　量化资金也会被割

　　从昨天的盘面来看，一只千多亿元市值的煤炭股早上10分钟能涨9%，然后又在10分钟内跌5%。这样的走势你见过多少？

　　电力股就更是如此，一个流通市值2万亿元的板块，前一天高开低走，第二天低开高走，第三天高开低走，第四天“深V”，第五天再高开低走，这样激烈的多空厮杀，在2015年的股市异常波动期间恐怕也没有。

　　一般来说，不是量化资金主导这个市场，而是先有投资的方向，再有量化资金进入来提供流动性。如今，市场演变为普跌，只能说没有主线人心散了，全是情绪面纯筹码博弈。

　　当下，要想破除量化怪圈，需要一个能容纳大资金的大板块，能率先杀出重围，产生持续的赚钱效应，机器人转变策略，由批量自动卖出，改为批量自动买入，才能带动量化转向“正反馈”向上循环。

　　节前，已有大型量化基金收到了规范管理的要求，再结合如今市场的表现，不排除近期与量化有关的监管政策可能出台，将进一步规范量化交易，并促进量化交易良性发展。

　　大家谈量化色变，不过达哥昨天在逛交流平台的时候，也看到量化资金被割的消息，“有大玩家在坑量化基金，很多量化基金被自己的策略自动地追高，然后被低开逼着割肉（也是自身跟随策略的结果）。”

　　没想到，量化资金也有今天。煤炭板块倒是有可能。隔夜煤炭期货“直冲云霄”，昨天煤炭板块开盘即领涨，一度涨近4%，不过在15分钟后，却到了领跌的地步，这里面的资金博弈很值得玩味。

　　不管怎么说，在一个以做多为主的市场中，谁也不希望出现整体性下跌，因为这样谁都赚不到钱。

　　还有4个重要原因

　　节前，本以为沪指在3650点附近才是压力，结果，只到了3614点便直接倒头向下。A股一日“入冬”，很多小伙伴有点懵，好好的一份爱，怎么就慢慢变坏？一片大好局面，怎么就不能喜剧收尾？

　　在达哥看来，除了量化资金外，还有4个重要原因：

　　一是情绪变差。按往年的规律，国庆节后，指数出现“开门红”的概率高达70%，而今年市场并未出现预期中的大涨，高开低走，且随后分化严重，预期越高，失望越大，情绪自然变差。

　　二是10年期国债到期收益率急速飙升。节后，10年期国债期货主力合约连续大跌，国债期货和利率是一体两面的，一般情况下波动幅度很小，0.3%的波动幅度，算是很大了。10年期国债期货主力合约继上周五下跌0.39%后，前天再次下跌0.45%，10年期国债到期收益率直接拉到3%以上。长债利率上升，引发市场担忧。

　　三是央行公开市场的操作引起市场猜疑。10月8日当日市场净回收3300亿元，10月11日市场净回收1900亿元，而10月12日又净回收900亿元，3个交易日共净回收6100亿元，这个回收资金已远超上个月释放的5900亿元。也就是说上个月释放的5900亿元，3天就全部收回来了。

　　四是外围市场对滞胀的担忧。隔夜美股冲高后突然跳水，美国10年期国债收益率更是回到1.6%上方，欧洲部分市场的国债收益率亦狂飙，这意味着市场对滞胀的担忧可能在加剧。

　　市场氛围不好，自然泥沙俱下，也不必悲观。达哥之前已解释过多次，市场出现系统性风险的可能性并不大。当然也不必过于乐观，适当控制仓位。

　　（张道达）

　　根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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