豪悦护理炒期货巨亏7000万 卖纸尿裤不香了？

　　近年来越来越多的上市公司进行金融投资，这也成为公司业绩波动的“双刃剑”，去年还有上市公司成为“期货大神”引膜拜，今年巨亏不断成焦点。前有云南白药炒股巨亏15亿，后有豪悦护理炒煤巨亏7000万，成了上市公司“不务正业”的典范。

　　被煤炭期货割韭菜亏损7000万之余，我们不得不关注豪悦护理的主营业务走颓的迹象，2021年第三季度，公司共实现营业收入5.62亿元，同比减少13.9%；实现归母净利润0.35亿元，同比减少69.64%。同时，公司销售毛利率为29.81%，较去年同期下滑9.07个百分点。

　　截至11月8日收盘，豪悦护理股价为55.15元/股，低于初上市发行价62.26元/股。或许是认为目前股价被低估，豪悦护理大股东增持、股份回购动作不断。我们认为，公司应聚焦主业的发展，稳业绩，促增长才是当务之急。

　　期货市场梭哈被割韭菜 归母净利润打3折

　　10月12日晚间，豪悦护理发布《关于子公司投资期货相关事项的说明》，旗下子公司江苏豪悦实业有限公司投入最高投入期货账户资金1.53亿元，持有焦炭2201合约310手、焦煤2111合约10手及焦煤2201合约579手，本年度累计亏损近7000万。

　　受此期货投资大幅亏损影响，豪悦护理第三季度归母净利润仅为0.35亿元，同比减少69.64%，引发网络热议，公司也背上”不务正业“的称号。

　　对此，豪悦护理解释到，期货投资的原因是“前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格。”

　　从公司经营的角度来看，如果上市公司参与金融投资是为了套期保值的话，适度的投资无可厚非，但是我们至今没有明白钢材和煤炭的关联，如此解释，未免太过牵强。

　　期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性。若上市公司从事与主业经营无关的投资行为，会加剧业绩不稳定性，增加投资者“踩雷”的风险。

　　拿上亿资金炒期货，是煤炭三兄弟的魅力太大，还是纸尿裤卖不动了？自去年9月份登陆A股市场后，豪悦护理业绩增长似乎没有想象中那般稳定，而是越发显颓势。

　　毛利率大幅降低 卖纸尿裤不香了？

　　当大众视线全都聚焦再董事长炒期货这件事上时，关注公司主营业务经营状况的就少了，然而豪悦护理主业颓势亦不容忽视。

　　豪悦护理主要从事妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务，主要产品为婴儿卫生用品、成人卫生用品及其他产品。2021年第三季度，公司共实现营业收入5.62亿元，同比减少13.9%；

　　在报告期内，豪悦护理的销售毛利率和销售净利率均大幅下滑，其中，销售毛利率为29.81%，较去年同期下滑9.07个百分点；销售净利率为13.84%，较去年同期下滑10.32个百分点。

　　为何毛利率会如此大幅度下滑？

　　首先，本年度口罩订单大幅减少，设备折旧不能少。2021年度，豪悦护理口罩订单大幅下降，目前仅有少数在手订单，但是口罩设备正常计提折旧，大幅削减了利润水平。

　　虽然公司并未披露2020年口罩业务的具体营业占比、毛利率，但由此可确认，口罩业务收入是公司上一年度增长主力。2021年，没有口罩业务的支撑，豪悦护理主营业务颓势便显现出来。

　　其次，公司营运指标不容乐观，各项关键指标均不同程度下滑，资源利用效率降低，这也对公司的盈利能力造成非常大的影响。

　　2021年前三季度，公司营收账款周转率、总资产周转率及存货周转率都不同程度下降。其中，应收账款周转率为11.81次，较去年同期降低32.67%，回款速度变慢，回款周期变长；总资产周转率为0.46次，较去年同期降低48.89%，总资产利用效率大幅下降；存货周转率为4.76，较去年同期降低14.39%，库存周转速度下降，并存在一定的库存商品积存。

　　最后，原料价格、期间费用上涨，值得公司成本费用端略有承压。公司产品主要原材料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆、热熔胶和包装袋，并且在主营业务成本中直接材料占比在85%左右，占比较高。2021年，原材料价格上涨，使得公司成本端略有承压。

　　综上，其他业务收入支撑减弱、营运能力下降、原料价格上涨等均是造成豪悦护理毛利率下滑的原因，其中原料成本价格可能难以规避，但是营运能力及费用控制均是可以通过企业加强管理后改善的。

　　前期，无论是期货投资还是口罩业务均非公司主营业务，均有“博”的成分，造成了公司业绩的大幅波动；关于未来，豪悦护理机会与风险并存，若公司能尽早专注主业，或能改变业绩颓势。

　　ODM经营模式下 机会风险并存

　　豪悦护理经营模式以ODM业务为主，兼顾自有品牌的业务格局，公司 ODM业务的销售收入占比高达90%左右。ODM模式下，生产商为其他品牌商、经销商、服务商设计和制造产品并进行贴牌销售，通俗来讲，ODM模式需要根据客户的规格和要求，设计和生产产品。

　　品牌企业之所以选择ODM外包生产，是因为这种模式可降低其经营成本，因此在ODM经营模式下，成本优势显得尤为重要。截至 2020 年，豪悦护理年产能达 28.12 亿片，高于行业内其他竞争对手，规模效应可在一定程度上降低生产成本。

　　产品成本优势及质量优势使得豪悦护理积累了大量优质客户，包括花王、尤妮佳、金佰利、SCA（维达）、蜜芽、景兴健护、重庆百亚、凯儿得乐、BEABA、BabyCare、Eleser等。

　　但是，ODM经营模式下，客户会对公司经营产生较大影响，从而对公司盈利能力产生不利影响。例如，若公司增加对自主品牌的投入，进而与国内外品牌商形成竞争关系，使得国内外品牌商淡化与公司的合作；国内外品牌商加快自建生产线的进展，减少对公司的采购订单；公司在产品的质量控制、交货时间等方面不能满足国内外品牌商的需求，导致客户流失。这些都会对公司现有ODM业务的持续稳定和公司的持续盈利能力产生不利影响。

　　因此，公司在ODM业务上议价能力较弱，很难形成护城河，也限制了自主品牌的建设，增加了经营销售的不确定性。

.app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 快速选定适合自己的投资策略，查看策略股票池及最新调仓，精准捕捉投资机会，扫码免费获取>>