涨价潮悄然而至！能否提价成功看这3方面

　　文/朋朋笔记

　　一叶落而知天下秋，一果熟而知万物硕。

　　食品饮料行业的涨价潮已经悄然而至。舍得酒业（维权）于10月15日开始涨价，海天味业于10月25日开始涨价，涪陵榨菜和克明食品于11月12日开始涨价……

　　近期，由于消费品的不断提价，也刺激了相关公司股价的不断上涨。今天，食品饮料板块逆势上涨，个股更是精彩纷呈，品渥食品暴涨12.68%，良品铺子、味知香、佳禾食品、涪陵榨菜强势涨停，立高食品、祖名股份、三全食品、巴比食品、南侨食品的涨幅也均超过了6%。

　　10月12日，调味品龙头海天味业正式宣布了涨价，主要产品调整幅度为3%-7%不等，新价格执行于2021年10月25日开始实施。

　　调味品行业一个完整的提价周期约为4年。距离海天上一轮提价，已经过去了4年多，按照常规节奏，海天应该在2020年前后提价，但为什么没有如期提价呢？

　　国泰君安认为，宏观经济不景气背景下渠道库存偏高是海天味业2020年末没有落实提价的核心原因。2020年12月上旬海天味业曾在海南省放出提价风声，然而在4年提价周期已至且原材料价格持续上涨背景下，最终提价并没有落地，核心原因在于2020年末宏观经济不景气背景下海天味业渠道库存持续处于高位，如果贸然提价将会直接造成价盘紊乱、影响动销，考虑到直接竞争者千禾味业、中炬高新、金龙鱼、鲁花及好记虎视眈眈，因此2020年底提价将有可能导致市场份额的丢失。

　　从当前各家公司三季报的数据来看，调味品行业整体低迷。千禾味业、中炬高新、恒顺醋业的净利润同比下滑41.09%、45.59%、43.42%。海天味业前三季度营收和净利实现双增，但其净利润增速只有2.89%。

　　业绩低迷主要是因为上游材料价格持续上升，从毛利率方面来看，前三季度各调味品企业毛利率全部下滑，海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业分别较上年同期下滑3.4%、8.01%、8.75%、1.93%。

单位（%）

　　上游原材料涨价，导致调味品公司利润承压，所以从公司层面来讲，它们是有动力进行提价的。

　　海天作为调味品的龙头公司，它的提价对中炬高新和千禾味业等公司有着很强的示范作用，而小公司往往也是看业内大公司的风向来行事，所以行业内的小公司普遍有了提价的预期。

　　11月12日，克明食品公告，鉴于面粉、包材、运输等成本持续上涨，为更好地向经销商、消费者提供优质产品和服务，促进市场及行业可持续发展，经公司研究并审慎考虑后决定，对公司各系列产品上调价格，公司将于2021年12月1日起执行新的价格政策。这是公司自2012年上市以来首次公告提价，财报显示其主要产品为面条、面粉、方便食品等。

　　11月14日，涪陵榨菜公告，基于主要原料、包材、辅材、能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上升，经公司研究并审慎考虑后决定，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等，价格执行于2021年11月12日17:00开始实施。本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，调价对公司未来业绩产生的影响存在不确定性。

　　但是，顺利提价并不容易。涪陵榨菜2018年的提价就是反例，2018Q2起，涪陵榨菜采取“大水漫灌”激进的渠道策略，以高进货折旧抢占竞争对手的经销商，从而对经销商进货起到了一定的刺激作用，然而在宏观经济边际向下的背景下向渠道压的货没有被终端及时消化 ，同时由于南北方经销商拿货价差的存在，渠道窜货现象变得严重，公司价盘愈加混乱。2018年10月，出于打击跨区窜货现象从而保护产品价格体系的目的，公司上调了7个单品的产品到岸价格大约10个百分点，公司这一决策再次刺激了经销商的备货积极性（到2018年年底，渠道库存高达3个月）。

　　提价成功与否需与宏观经济/渠道库存/费用投放三个因素相结合。

　　经济顺周期背景下提价配合高费用投放及低渠道库存是推高报表端收入的核心因素；经济逆周期背景下若无费用投放的对冲以及无低渠道库存的配合，提价将直接影响动销、造成报表业绩放缓。

　　海天味业在2016年底顺利推进提价。尽管2015Q4为冲击股权激励目标公司向渠道压货直接推升了渠道库存，但是从2016H2开始，公司通过加大空中投放/地面推广力度顺利实现库存去化，在消费升级加速推进的背景下，于2016年底进行提价，从而实现了业绩的良性增长。

　　在宏观经济向好背景下，2016Q4配合高费用投放迎合低渠道库存，提价很好地被渠道/终端所消化。

　　国泰君安认为，在消费力持续复苏（宏观经济边际向上）以及渠道结构优化的带动下，2020H2主要调味品企业动销情况环比将显著得到改善，动销好转将首先传递到库存端，表现为渠道库存的下降；同时考虑到成本压力仍存，结合历史经验，国泰君安判断龙头海天味业为对冲成本压力、推进提价的落实，下半年接近年底将会通过加大费用投放的方式帮助渠道进一步实现库存去化。

　　尤其需要注意的是，如果宏观经济/渠道库存/费用投放三方面不达预期，那么可能会面临价升量减的问题，而这最终也会影响到公司的营收数据。

　　西部证券认为，提价传导周期在一个季度左右，是否成功尚需要观察。当前市场竞争激烈和消费需求整体还疲软，渠道库存在2-2.5个月左右（并非库存低点，正常库存1-2个月），此外从出厂价到终端提价还需要有时间传导，预计在一个季度左右，因此最后提价成功还需要2-3月的时间去观察。

　　此轮涨价主要是由上游向下游逐步传导的，从PPI和CPI的数据就可以非常直观的看出来。今年10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%（预期1.3%），较上月抬升0.8个百分点，结束之前连续四个月下跌态势。10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨13.5%，较上月抬升2.8个百分点，再创年内新高水平。PPI与CPI当月携手上行，PPI续创历史新高同时PPI与CPI剪刀差持续扩大。

　　鲁证期货认为，10月PPI同比数据年内触顶概率增大，但是大宗商品尤其是国际大宗商品价格的大幅下行仍然需要耐心等待，PPI同比的趋势下行大概率发生在明年。此外CPI当月同比以及环比数据显示猪肉价格已经完成阶段性触底，同时PPI向CPI传导速度有所加快，后续双节带动下CPI触底上行概率明显增强。后续伴随PPI缓慢下行而CPI逐级上行两者之间剪刀差将会收窄，上中下游行业之间的利润或将重新分配，利润集中于上游的格局或将改变。

　　简单来说，就是上游的原材料涨价很厉害，但终端零售价却没怎么涨价，所以中间的制造企业就非常难受，它们的利润受到了上游的严重挤压。而消费终端的陆续涨价，会在一定程度上环节中游的压力，但需要注意销量是否会因涨价而下降。

　　到处都在涨涨涨，那为什么唯独你的股票万年不涨？

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　　4月23日，尾盘掘金发现了主力潜伏恩捷股份的迹象，并在当天14点50分进行了异动提醒。同时，当天新浪财经Level-2的大单净量也由流出变为了流入，这意味着有主力资金在行动。

　　其实从3月底开始，大单净量资金就开始了持续流入的状态，这也推动了股价的稳步上涨，恩捷股份的股价从101元左右最高涨到了319元左右，涨幅210%+。

　　新浪财经Level-2大单净量的数据显示，从1月初至3月下旬，恩捷股份的大单净量整体上处于流出状态，表明主力资金正在不断的撤退，这也导致了恩捷股份股价的连续下行。当大单净量持续流入的时候，恩捷股份的股价就开始稳步上涨。我们可以清晰的看到，大单净量的流出和流入是如何与股价形成正反馈的。

　　5月17日和7月27日，B/S点也发出了提示信号，恩捷股份从126.73元涨至245元，区间涨幅为93.32%。

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