广汇汽车单季业绩滑近盈亏线 控股股东大额质押借新还旧

　　广汇汽车日前发布公告，公司于2021年11月22日收到控股股东广汇集团通知，广汇集团将其持有的公司5.6亿股无限售流通股票质押给国开证券。本次质押后，广汇集团持有公司股份累计质押数量为12.83亿股，占其持股数量的比例为48.05%，近半数持股被质押。

　　受汽车总体销量下滑、新能源汽车崛起以及疫情等多重因素的叠加影响，传统汽车经销商自2018年以来整体经营状况持续下滑，行业遭受严重打击。覆巢之下，广汇汽车同样难以幸免。

　　作为广汇集团旗下最重要的资产之一，广汇汽车经营陷入困境也对公司大股东广汇集团的业绩和资金链带来了更大的压力。

　　控股股东大额质押、借新还旧 授信额度已用7成

　　广汇汽车大股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司（广汇集团）创建于1989年，经过30多年的发展，目前形成能源开发、汽车服务、现代物流、置业服务四大业务板块，旗下拥有广汇汽车、广汇能源、广汇物流3家A股上市公司，和广汇宝信1家港股上市公司。

　　2020年，广汇集团1881.42亿元的总营收中，整车销售收入1367.76亿元、汽车租赁收入18.24亿元，即便在疫情影响下，与汽车相关的业务收入在集团中的占比也高达73%以上，是广汇集团最重要的营收来源。

　　受多重因素叠加影响，作为集团顶梁柱的广汇汽车在2020年毛利率降至8.24%，拖累集团整体毛利率从2019年的12.46%下滑至10.99%，盈利能力创出多年来新低。

　　今年以来，随着疫情的缓解，广汇汽车前三季度营收、净利和毛利率均有所恢复，但经营性现金流净流出75.04亿元，甚至高于去年同期疫情期间的净流出额，经营仍面临较大压力。

　　“顶梁柱”广汇汽车低迷的经营状况，使得广汇集团开始承受越来越大的资金压力。

　　数据显示，截至目前，广汇集团已质押所持48.05%的广汇汽车股份、55.26%的广汇能源股份，以及41.85%的广汇物流股份。此外，广汇汽车第二大股东广汇汽车服务集团（China Grand Automotive （Mauritius） Limited）也已将所持广汇汽车股权100%全部质押。

　　除将所持上市公司股权大幅质押换取流动性外，广汇集团还通过借新还旧等方式，缓解资金链压力。

　　2017年3月，广汇集团以6.90的兑换汇率发行了总额为3亿美元的海外债券（“XINJIN20“），折合人民币约20.7亿元，期限3年，票面利率为7.875%。

　　2020年3月，该笔债券在即将到期之际完成原有本金的偿付。与此同时，广汇集团又以7.04的汇率发行了新的美元债券，发行额为5894.8万美元，期限为1.5年。值得注意的是，此次用于借新还旧的债券，票面利率从之前的7.875%提高到了9.50%。

　　2020年末，广汇集团有息借款总额1064.94亿元，相比2019年末的1075.32亿元，借款总额微幅下降0.97%，但其中短期有息负债上升长期负债下降，存在借短还长的问题更加明显。

　　此外，截至2020年末，广汇集团累计获得银行授信1208.30亿元，已使用841.05亿元，剩余的授信额度不足30%。

　　门店数量现萎缩拐点 单季盈利接近盈亏线

　　多重负面因素影响下，广汇汽车经营出现全面萎缩的状况。

　　统计显示，2017年至2020年，广汇汽车营业网点数分别为800家、839家、841家和809家，4S门店数分别为737家、777家、782家和760家，营业网点和4S门店数量均双双首次出现年度下滑。

　　而就在广汇汽车收缩经营门店和网点的同时，“造车新势力们”利用自有销售渠道，绕过传统汽车经销商，正在大踏步的抢占市场份额。

　　作为新能源汽车龙头，特斯拉一直采用直销模式，销售渠道包括公司官网和公司持有的全球各地的网络商店。在部分地区，特斯拉还设有线下体验店。

　　今年前5个月，蔚来、小鹏、理想等国内新势力累计销量超过10万台，同比增速超过200%。与特斯拉类似，国内主要新势力公司也基本采用直销模式进行新车销售。

　　北汽蓝谷ARCFOX极狐也表示将在自有销售渠道上发力。根据规划，2021年极狐汽车将围绕22座城市布局，上半年将开设60家店，到年底将会覆盖40座城市，2022年门店数量将达到150家。

　　实际上，除头部新势力公司外，其他新能源车企也大多采用直销模式。6月1日，集度汽车CEO夏一平就明确表示，集度汽车在销售方面将采取“自建渠道”的模式，首款车型将在2022年北京车展亮相。

　　各家新势力纷纷自建销售渠道，无疑将对广汇汽车等传统经销商的业务拓展形成持续压制。

　　今年前三季度，广汇汽车营收1212.51亿元，同比增长12.04%，归母净利16.27亿元，同比增长24.03%，疫情后主要业绩指标实现由负转正。

　　不过值得注意的是，今年第三季度，广汇汽车单季营收为372.11亿元，净利润仅1.20亿元，相比上半年840亿元的营收和15.07亿元的净利，盈利出现了环比大幅缩水，已接近盈亏线的边缘。

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