货币资金短期债务缺口近21亿 永辉超市迷了路

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　2021年前三季度，永辉超市实现营业收入698.35亿元，同比下降3.90%；归母净利润亏损21.78亿元，同比下降207.37%。对此，永辉超市解释主要是受外部社区团购的影响和疫情冲击，以及内部主动调结构，降库存的影响，社区团购可不背这个锅。

　　昔日生鲜第一股永辉超市，如今风光已不在。从“超级物种”到“永辉mini”，再到不收取会员费的“仓储会员店”，永辉超市的每一步都紧跟竞品，一直处在“赶晚集，忙扩张”的状态，随之而来的便是闭店潮。

　　不结合实际盲目扩张之下，永辉超市的债务资金状况迎来了巨大的挑战。2021年前三季度，永辉超市的资产负债率已高达82.18%，远超债务占比警戒线！除此之外，公司的货币资金短期债务缺口竟已达近21亿元。

　　且不说仓储会员店是否能挽救其业绩颓势，永辉超市能否解决其债务难题仍是个问题。

　　成也生鲜 败也生鲜

　　永辉超市自成立便确定了以生鲜为主打的经营定位，生鲜的经营面积可占50%-70%。凭借商超经验、生鲜经营优势，永辉超市在国际商超巨头疯狂涌入国内时，杀出了一条血路。

　　靠生鲜起家，永辉超市有着“生鲜第一股”美称，对于盒马和仓储型超市的进驻，永辉一直保有十足的自信。

　　然而，成也生鲜，败也生鲜，随着互联网和电商文化的崛起，买菜生意的商业模式更是一轮一轮的创新，一不留神，就会被Z时代年轻人抛弃了。

　　从生鲜巨头到生鲜巨亏，2020年便是永辉超市的分水岭。2020年初，突如其来的新冠疫情给商超行业带来了前所未有的挑战和机遇。

　　心理学上，常用“21天效应”来形容习惯养成，即一个人的动作或想法，如果重复21天，就会变成一个习惯性的动作或想法。2020年初，给足了时间培养用户线上买菜的消费习惯。习惯养成，叠加我国深厚的互联网和电商文化，使得线上生鲜零售成为未来生鲜零售渠道现代化的主要方向。

　　以叮咚买菜、每日优鲜味代表的前置仓电商，以多多买菜、美团优鲜为代表的社区团购借机壮大，二者的市场规模均取得大幅增长。据艾瑞咨询数据显示，2020年全国前置仓模式市场规模达337亿元，同比增长84.2%，社区团购模式达890亿元左右。

　　永辉超市似乎并未发觉危机已悄然降临，仍在坚持不懈拓展线下门店，这也为后期关店潮迎来伏笔。仅2020年1年，永辉超市实现新开bravo门店114家，新签约门店 95 家，超市业务已经进入29个省市，超市业态门店高达1017家。

　　2020年，永辉超市业绩增速大幅放缓，受益于股票投资，勉强维持归母净利润的小幅正增长，扣非归母净利润却惨不忍睹，同比下滑45.35个百分点。

　　成也生鲜，败也生鲜。时势造英雄，未及时调整战略的永辉超市，显然不是后疫情时代生鲜市场的英雄，稍不留神便被甩出第一梯队。

　　战术上的勤奋 掩盖战略上的懒惰

　　战略决定未来发展的方向和效率，具备一定的前瞻性；战术是战略的层次下的具体实施。只有让资本市场看清自身战略定位、商业模式以及发展规划，上市公司才有可能获得资本市场关注。

　　在传统商超中，永辉超市无疑是学习态度最积极的，但是，不结合自身战略，一味向行业内对标企业学习，盲目扩张，就好像用战术上的勤奋，掩盖了战略上的懒惰，永辉也逐步迷路了。

　　2017，对标盒马，永辉云创推出超级物种，汇集全球优质商品， 试图打造“零售+餐饮+APP”体验式消费的系列工坊。2017年初，超级物种开出第一家福州温泉店，并开启了疯狂扩张模式，2017年累计开店27家，一度与盒马一同定义为“新零售”业态超市量大头部玩家。

　　好景不长，2019年后超级物种便迎来了关店潮，也使得永辉超市元气大伤。

　　2018年底，对标谊品生鲜、钱大妈等社区生鲜品牌，永辉超市推出永辉mini，并喊出“家门口的永辉、新鲜的永辉”的口号。这一次，永辉超市并没有吸取超级物种失败的教训，依旧采取激进的开店拓张方式。

　　在2019年的股东交流会上，永辉超市创始人张轩松更是定下了全年开出1000家mini店的目标。事实也确实是打脸，2019年mini新开店573家，当年闭店44家。2020年，更是迎来永辉mini的关店潮，仅存156家。

　　2021年，对标沃尔玛山姆会员店，永辉推出了永辉民生仓储会员，截至 6 月底，全国改店开业的仓储店已达 20 家，仓储店销售额达 1.5 亿元，同比增长 139%， 店均日均客流达 6181 人次，同比增长 136%。

　　从“超级物种”到“永辉mini”，再到不收取会员费的“仓储会员店”，永辉超市的每一步都是对标竞品推出，一直处在“赶晚集，忙扩张”的状态。说到底还是，永辉超市并未沉下心来，结合自身情况推出适合自己的发展战略，而是看什么火就学习跟随，试图用战术上的勤奋，掩饰战略上的懒惰。

　　资产负债比竟高达82% 货币资金短期债务缺口近21亿！

　　“愿你出走半生，归来依旧是少年。” 看到永辉超市股吧里总是不乏支持者，21世纪不相信情怀，很多散户投资者都抄底抄在了半山腰。

　　当大众视线纷纷关注永辉不坚定的商业模式时，却没有看到永辉超市的债务负担有多重！我们都知道，企业可能不会应因为业绩不增长而倒闭，却会因为资金链断裂而破产。

　　2021年前三季度，永辉超市的资产负债率已高达82.18%，较去年同期大幅提升23.27个百分点，已远超债务占比警戒线！从偿债能力指标来看，永辉超市流动比率、速动比率均小于1，且均大幅下滑。

　　债务负担如此之重，偿债能力还在大幅下降，永辉超市还在盲目扩张开店，只能说永辉超市的管理层是真的乐观。

　　除此之外，报告期内公司短期债务与货币资金缺口进一步放大，短期债务合计146.61亿元，其中包含短期借款126.37亿元及以一年内到期的非流动负债20.24亿元。然而，公司的货币资金仅为125.68亿元，二者缺口近20.93亿元。

　　同时，永辉超市庞大的债务也在严重侵蚀其利润水平。2021年前三季度，公司财务费用合计11.61亿元，同比增长502.55%，这无疑是让永辉超市的经营状况雪上加霜。

　　目前来看，无论是从资本结构、偿债能力指标还是货币资金缺口开看，永辉超市都是债务缠身，债务压力十分大。且不说公司能否实现业绩扭亏重回巅峰，永辉超市能否从如此重的债务负担中跳脱出来还是个难题。

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