ST维维迎来城建背景的控股股东 豆奶主业停滞后要靠线下奶茶店破局？

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 王永

　　近日，维维股份发布了公司控制权变更公告，称截至11月26日，新盛集团与维维集团之间的股权过户已完成，新盛集团已成为维维股份控股股东。在这份公告发布之前，上交所的处罚也正式落地，这意味着此前困扰维维股份的控股股东资金占用问题彻底成为过去。，公司摘掉“ST”帽子估计只是时间问题。

　　此前舍得酒业身上也发生过控股股东资金占用加更换大股东的戏码，易主后舍得酒业迎来了股价和业绩的双增长。能否复制舍得的走势，是市场最大的期待。

　　但从目前来看，维维面临的问题远多于当初的舍得酒业，其主业增长早已停滞，第二增长曲线迟迟没有走出来，要走出困境并不容易。

　　上交所处罚落地 维维股份何时会摘掉 “ST”帽子

　　在控股股东更换之前，维维股份曾长期面临维维集团的资金占用问题。

　　根据此前的公告，在2016 年5月、8月及2019年至2020年期间，维维股份或其子公司维维六朝松面粉产业有限公司、维维国际贸易有限公司通过支付货款或担保方式将资金划转至徐州正禾食品饮料有限公司、密山金源油脂油料有限公司等中间方，再通过中间方将资金划转至维维集团。

　　在此期间维维股份与维维集团之间发生非经营性资金往来 63 笔，累计发生金额9.47 亿元。此外还涉及大额资金担保。

　　长期大额资金占用和违规担保暴露了维维股份内控上的重大缺陷，2020年审计机构立信会计师事务所对维维出具了否定意见的《2020 年度内部控制审计报告》。紧接着上交所对维维股份实施了退市风险警示，从2021年4月27日起将其股份简称由“维维股份”变更为“ST维维（维权）”。

　　经过持续整顿，截至今年4月底，维维被占用的本息全部收回，违规担保也已全部解除。随着控股股东变更及上交所处罚的落地，维维股份的内控问题逐渐告一段落，剩下的悬念就是公司何时会摘掉“ST”帽子了。

　　在5月份召开的业绩会上，投资者曾经提问：“公司准备什么时候申请摘帽？”公司回复称，根据《上海证券交易所股票上市规则》有关规定，公司股票因最近一个会计年度内部控制被出具否定意见审计报告情形被实施其他风险警示后，公司内部控制缺陷整改完成，内控有效运行，向上海证券交易所申请撤销对其股票实施的其他风险警示的，应当提交会计师事务所对其最近一年内部控制出具的标准无保留意见的审计报告、独立董事出具的专项意见等文件。

　　A股市场上，和维维股份具有可比性的是舍得酒业。舍得酒业2020年因为被控股股东违规占用资金而“ST”，因为大股东的问题股价涨幅长期滞后。2020年底舍得股份成功更换大股东，2021年5月份股票简称由“ST舍得”变更为“舍得酒业”。在诸多因素的催化下，舍得酒业股价从2021年初到2021年7月最高点涨幅达到170%。

　　从今年年初算起，维维股份股价跌幅超过了20%，目前总市值仅60多亿元。2015年曾达到120亿，6年时间缩水一半。

　　维维股份能否复制舍得酒业呢？

　　维维迎来城建背景控股股东

　　2019年8月，为解决自身财务问题，维维集团将17%的上市公司股权转让给徐州市新盛投资控股集团有限公司（以下简称“新盛集团”），交易完成后新盛集团持股17%，成为第一大股东；维维集团持股15.91%，成为第二大股东。

　　因为没有股东能够决定上市公司董事会半数以上成员选任，且任一股东均不能实际控制公司董事会，无法对董事会决议产生决定性影响，维维股份变为一家无控股股东，亦无实际控制人的上市公司。

　　今年7月份维维迎来了第二次转变。7月9日，维维集团与新盛集团签署了《股份转让协议》，拟通过协议转让12.90%的股份给新盛集团。本次权益变动完成后，新盛集团将持有上市公司29.9%的股份，成为维维股份控股股东，徐州市国资委将成为维维股份实际控制人。与此同时，维维股份将以5.73亿元受让维维集团持有的“维维”系列商标172项。

　　相比无控股股东的局面，维维集团退出、新盛集团全面接盘无疑是利好。

　　新控股股东入主后，带来的第一个改变是开线下店。国庆前维维豆奶联手颐和园在南京开设了全国首家奶茶店。据报道，江苏维维新流运营管理有限公司是南京店的运营方，维维股份是其股东之一。

　　根据公开资料，维维奶茶品牌名称“维妙维笑”，运营模式为 “直营+加盟”，目前已在全国招募到500多位加盟商，其中不少已选址开店，目标是分批次在全国成功开出600家门店，并预计在未来的5―8年内实现1万家门店。

　　奶茶店能否为维维股份开辟第二增长曲线，目前还言之过早。不过从总体来看，市场并未给新控股股东太大的预期，7月份在签订股权转让协议前后，维维股份股价曾出现过约20%的涨幅，之后又持续回落。

　　原因可能是市场对新盛集团的城建业务及国企背景有疑虑，在多年的业绩停滞之后，没有食品饮料行业经验的新盛集团能否让维维集团“起死回生”，其中还存在很多的不确定性。

　　业绩停滞多年后 能靠线下店破局吗

　　早在2012年，维维股份业绩就已经停滞。2012年营收为58.1亿元，净利润7762.73万元。而2019年，其营收及净利润分别为50.39亿元、7292.6万元，还低于2012年。扣非净利润更是惨不忍睹，只有三个年份是正的。

　　今年前三季维维营收下滑16.1%，归母净利润则下滑44.9%，但是扣非净利润增长330%至1.67亿元。

　　公司解释称，归母净利润减少是因为上年同期政府拆迁收益和股权转让收入较多，扣非净利润增加则是由于银行借款减少导致财务费用减少8844万。经过一番调整后，维维的有息负债的确在大幅减少，上年同期为31亿元，今年三季末则降到了近14亿元。

　　营收大幅减少则是由于枝江酒业退出合并范围收入减少及粮食初加工收入减少（公司有少量粮食收购、仓储、贸易、加工业务），上半年动植物蛋白饮料收入反而增加了0.71 亿。

　　从短期来看，维维最大的预期是经营走上正轨后，利润逐渐提升。2018年及2019年其净利率均不到1%。

　　但是中长期来看并不乐观。从近几年的业绩来看，维维股份剔除白酒后的食品饮料业务收入增长基本停滞，2020年为43.76亿元。

　　在传统豆奶产品增速停滞，新增白酒业务失败剥离后，维维股份又一次站在了十字路口。新的控股股东能否带领公司走出第二增长曲线，还存在很多不确定性。

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