上汽集团低端电动热销负面效应逐渐显现 分拆氢能业务上市难解困局

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　12月2日，上汽集团披露回购公司股份的进展公告，截至2021年11月30日，公司本轮已累计回购股份数量合计2649.78万股，购买区间为19.04元/股-21.48元/股，已支付资金5.31亿元。

　　与同为传统车企的比亚迪、长城等公司相比，上汽集团过去几年明显“踏空”新能源汽车大潮，股价涨幅在同行中位列倒数。也正因为如此，在其他车企将现金流全部用于研发、生产等日常经营和各类资本开支所需之时，上汽集团成为仅有的以自有资金实施股份回购的整车上市公司。

　　在被市场“用脚投票”后，从近期公司一系列动作看，上汽明显加快了在新能源汽车领域进行业务布局以及相关资本运作的步伐。

　　电动车低端唱主角 发力高端并非易事

　　新能源汽车领域起步并不算早的上汽，2020年起凭借定位低端客群的五菱宏光系列电动车，在销量上一举翻盘。

　　2020年，上汽通用五菱累计销量17.40万辆，位列中国纯电动汽车销量榜榜首，其中2020年7月上市的宏光MINI EV成为中流砥柱，7月-12月累计销量12.77万辆，蝉联9月-12月4个月中国新能源汽车销量第一名。

　　进入2021年，上汽通用五菱GSEV系列车型延续此前强劲的市场表现，今年10月销量为51081辆，环比增长39%，同比增长112%。其中宏光MINI EV月销47834辆，同比增长131.9%。10月，上汽通用五菱整体销量达到20万辆，1-10月累计销售125万辆。

　　受此影响，今年前10月，上汽集团在总销量同比下滑0.21%的情况下，新能源汽车销量实现同比大增187.57%，通用五菱EV系列的贡献功不可没。

　　然而，过于依赖低端车型虽然使得整体销量数据表现亮眼，但其负面影响也不容忽视。

　　2020年，上汽通用五菱年度销量达160万辆，全年实现营收729.27亿元，但归属于母公司的净利润仅有1.42亿元，净利率尚不足0.2%，通用五菱汽车的单车利润水平相比同行明显偏低。

　　此外，低端产品的成功一定程度上也成为上汽发力中高端市场的负担。

　　10月底，为加快发展中高端智能电动车自主品牌，上汽集团宣布拟投资设立飞凡汽车科技有限公司，并将上汽集团乘用车分公司的“R品牌”独立出来，由飞凡汽车以轻资产方式进行市场化运作，加快提升市场竞争力。为此，上汽认缴出资66.5亿元，占股95%。

　　R品牌是上汽集团向更高端的人群和市场发起进攻的“利剑”，首款车型ER6以及去年发布的MARVEL R等产品，在动力性能、科技水平等软硬件方面均拥有行业领先的参数。R品牌承载了上汽集团突破高端电动车市场的厚望。

　　不过，此后的销量表现给上汽泼了一盆冷水。

　　数据显示，今年4月至9月，MARVEL R月销量一直维持在400台至900台之间的低水平，今年10月在正式发布一年后才首次突破1000台的月销量。低端车型的热销或已让市场形成了固有印象，上汽的高端电动车难被认可。

　　分拆氢能业务单独上市能否拯救新能源业务？

　　新能源汽车领域，除了锂电池技术路线外，上汽在氢燃料电池路线上也有较长时间的布局。

　　上周，上汽集团披露《分拆所属子公司上海捷氢科技有限公司至科创板上市的预案》，公司氢能业务单独分拆上市的事项有了实质性进展。

　　捷氢科技是一家专注于氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务的高新技术企业，在氢燃料电池电堆及系统设计、控制、集成、工艺开发、生产制造、整车适配等环节拥有核心技术优势，同时在氢燃料电池关键核心部件膜电极的自主研发与制造中取得突破并实现了国产化、产业化。

　　据介绍，捷氢科技目前产品覆盖配套物流车、客车、乘用车，同时，也在工程机械、叉车及场地拖车等领域开展氢燃料电池技术的应用开发。

　　不过值得注意的是，与上汽集团所聚焦的乘用车市场不同，由于技术路线和产业发展阶段等原因，目前氢燃料电池在乘用车领域应用极少，距离商业化也有很长的路要走。

　　数据显示，2018年-2020年，捷氢科技营业收入分别为0、1.12亿元和2.47亿元，同期净利润为-517万元、-3370万元和-9306万元，收入增长的同时亏损也在成倍扩大。

　　另一家上市公司亿华通在氢燃料电池领域布局时间更长。其财务数据显示，2018年至2020年，公司营业收入同比分别增长83%、50%和3.4%，增幅逐年萎缩；同时，自2019年至今，亿华通扣非后的净利也一直处于负数，且亏损额逐年扩大。

　　从整车到动力电池、从锂电到氢燃料、从低端车型到定位高端的智己汽车、R品牌等，上汽集团在新能源汽车领域的投入不可谓不全面。然而，除了售价3万元左右的通用五菱系列电动车得到市场认可外，大多数尝试至今都未能开花结果。

　　今年前10月，上汽集团“顶梁柱”上汽大众共销售97万辆汽车，同比继续下滑18.20%，显著高于同期行业跌幅，销量何时止跌企稳仍是未知数。

　　如何尽快扭转不利局面，恢复投资者信心，上汽集团似乎仍在摸索。

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