宇通客车主业陷青黄不接 业绩不及预期股权激励福利落空

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　3月7日晚，宇通客车公告，基于对未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的认可，公司控股股东郑州宇通集团有限公司计划增持公司股份1亿元-2亿元，不设置价格区间，并于2022年9月8日前实施完毕。

　　几天前，宇通客车刚刚披露2月份销量数据。排除春节时间的扰动，宇通客车今年前两个月共销售各型客车2668辆，同比下降36.26%，全系列车型销量均出现下滑，表现令市场大跌眼镜。

　　与此同时，公司电动汽车、燃料电池汽车等培育的新业务仍未看到有利润贡献。主业疲弱、新增长点乏力之下，让门槛设置并不高的股权激励这一变相“员工福利”落了空。

　　业务青黄不接 补贴退坡压力渐近

　　今年1-2月，宇通客车累计销售2668辆汽车，同比下滑36.26%。其中，大型客车销量1271辆，同比下降19.71%，中型客车销量878辆，同比下降47.77%，轻型客车销量519辆，同比下降43.71%，各类车型呈现全面下滑趋势。

　　有分析认为，宇通客车销量不及预期复苏缓慢，主要是因为在疫情下，客车行业承受较大压力，国内客车行业更新需求推迟；此外，海外市场由于疫情，部分地区对于客车的采购节奏延后。

　　不过，疫情影响或许并非主因。

　　中通客车在同一天也发布了销售情况。公告显示，中通客车1-2月共计销售1032辆汽车，其中大型和轻型客车销量同比增加，中型客车销量下滑，总体销量同比增长了5.95%，销量表现明显好于宇通。

　　2021年，宇通客车共销售41828辆汽车，与2020年同比基本持平，疫情之后主业复苏的势头就已显现出疲态。而新业务的进展似乎也不及预期。

　　宇通客车曾对外表示，公司新能源产品以纯电动、混合动力、燃料电池客车研发和产业化为主线，计划在自动驾驶技术、车联网及智能网联云平台技术、多场景燃料电池系统等方面发力。

　　2020年11月，宇通客车与卡塔尔国家运输公司通过线上云签约1002台2022年卡塔尔世界杯车辆供应及服务合同，订单总金额近18亿元，其中741台纯电动客车刷新了海外纯电动客车订单的最大值。

　　2021年12月，宇通客车与国家电投氢能公司签约的100辆氢燃料电池客车也陆续开始交付。

　　不过，新能源客车业务的进展并不理想，特别是对业绩的贡献还远远没有看到。

　　2020年，宇通客车归母净利5.16亿元，扣非后净亏损0.55亿元，公司主业出现了上市以来的首次亏损；2021年，宇通归母净利润预计为5.66亿元-6.66亿元，扣非后净利润1.75亿元-2.15亿元。补贴在公司近年的盈利中均占据重要位置。

　　考虑到2023年起的客车补贴退坡，主业已持续陷入低迷的宇通，未来业绩无疑将面对更大的压力。

　　业绩刚过激励目标一半 “员工福利”意外落空

　　为扭转经营颓势，2021年2月，宇通客车发布股权激励草案，拟向公司副总、财务总监、董秘以及核心骨干人员等在内的500余人授予约4900万股公司股票，行权价格为6.99元/股。

　　根据考核标准，以2020年的归母净利润为基准，未来三年分别实现不低于116%、202%和315%的增幅。考虑到2020年疫情下的低基数，这一股权激励方案的行权门槛实际上并不高。

　　2017-2019年，宇通客车归母净利润分别为31.29亿元、23.01亿元和19.4亿元。而以2020年5.16亿元的净利润计算，2021年公司归母净利润超过11.15亿元即可完成当年考核要求。

　　这一数字只相当于公司2017年-2019年净利润额的34.95%、48.46%和57.47%。

　　然而，即便股权激励行权的门槛并不算高，宇通客车仍未能完成激励目标。

　　业绩预告显示，经财务部门初步测算，预计宇通客车2021年度归母净利润与上年同期相比将增加0.5亿元至1.5亿元（约为5.66亿元至6.66亿元），同比增长10%至30%；预计2021年度扣非净利润与上年同期相比将增加2.3亿元至2.7亿元（约为1.75亿元至2.15亿元）。

　　即便获得了大量的政府补贴，6亿元左右全年净利润也仅刚过11.14亿元激励门槛的一半，与激励目标相去甚远。“福利式”的股权激励，首期已无法实施。

　　值得一提的是，由于公司股价连日下跌，按发稿日8.83元/股的收盘价计算，即便股权激励能够实施，对于员工的激励效果似乎也并不那么明显。

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