波司登2021/22财报业绩逆势高增 “产品力+品牌力+渠道力+优质快反供应链”共筑宽阔护城河

　　6月23日晚间，波司登国际控股有限公司（以下简称“波司登”）发布2021/22财年业绩：营收、净利润均创历史新高，其中收入同比上升20%至162.14亿元，连续5年复合增长率达18.9%；归母净利润同比增长20.6%至20.62亿元，连续5年复合增长率达39.4%。

　　在国际环境复杂、原材料价格持续上涨、国内疫情反复的2021年，波司登营收净利润双高增的业绩表现实属不易，再次彰显龙头魅力。然而，优质的成绩单背后，是波司登几十年如一日对产品力、品牌力、渠道力、供应链体系等持续优化地坚持。

行业维持高景气度、马太效应凸显   强势龙头波司登盈利能力持续攀升

　　近年来，羽绒服行业快速增长，羽绒服销售量价齐升，维持高景气度。据中国服装协会数据显示，2015年，我国羽绒服市场规模未767亿元；2021年，这一市场规模已达1562亿元，近7年来，羽绒服行业市场规模一直维持着两位数的增长率，增速高于服装行业整体增速。

（资料来源：中国服装协会 新浪财经整理）

　　连续7年超出10%的市场规模增速，是羽绒服销售的量价齐升带来的底气。据中华全国商业信息中心统计，2020年，全国重点大型零售企业羽绒服的销量同比增长15.1%，羽绒服装的单价也从2015年的432元，上涨至2020年的656元，累计上涨51.85%。

（资料来源：中华全国商业信息中心 新浪财经整理）

　　与此同时，随着人民生活水平的提升以及“Z时代”消费群体的崛起，为羽绒服消费注入了新鲜血液，消费者对于功能性、时尚性及国潮品牌的追求提高，以波司登为首的中高端羽绒服品牌日益成为消费者的“心头好”，市场份额进一步提升，马太效应加剧，强者愈强。

　　波司登作为羽绒服行业的绝对龙头企业，连续5年营收、净利润双高增，同时利润增速超出收入增速，实现良性稳定发展。其中，2021/22财年继续递交营收、净利润双高增的优质答卷，收入同比上升20%至162.14亿元，连续5年复合增长率达18.9%；归母净利润同比增长20.6%至20.62亿元，连续5年复合增长率达39.4%。

　　在品牌羽绒服方面，21/22财年，波司登品牌收入同比上升16.3%至约人民币116.18亿元，实现连续5年复合增长率达23.4%，创历史新高；雪中飞品牌收入约为人民币9.74亿元，同比上升76.6%，实现连续5年复合增长率达40.1%。

　　在贴牌加工方面，2021/22财年，贴牌加工管理业务收入较去年同期上升23.8%，达人民币19.01亿元，实现连续5年复合增长率达19.6%，创历史新高。

　　除此之外，伴随着公司品牌升级和产品升级的成功，波司登盈利能力衡量指标更是持续优化。2021/22财年，公司毛利率由去年同期的58.6%提升1.5个百分点，至60.1%，超越历史最高水平。其中，品牌羽绒服业务毛利率增加2个百分点，至65.7%。

　（资料来源：公司财报）

　　营收净利润双高增、毛利率指标持续优化，这在国际环境复杂、原材料价格持续上涨、国内疫情反复的2021年，实属不易。波司登的良性增长与自2018年战略转型以来以品牌引领的模式，坚持产品创新、渠道升级，并致力于打造“全球领先的羽绒服专家”的战略路线是密不可分的。

优质快反供应链助力全渠道系统提效   营销效率&运营效率全面提升

　　近年来，波司登顺应全球数字化发展趋势，利用阿里数据中台技术，重点围绕零售、商品两个领域开展数字化探索工作，具体包括建立会员标签体系、精准营销以及重构线下门店商品自动补货体系，多方位打造优质快反供应链。

　　一方面，“建立会员标签体系+精准营销”，大幅提升营销效率，降本增效明显。其中，建立会员标签体系，通过对会员的自然属性、社会属性、喜好兴趣、交易记录等多维度的数据进行梳理、清洗、加工，实现线上线下全渠道会员ONE ID 标签体系，为精准营销奠定基础；精准营销基于规划销售场景，将营销内容精准投放至阿里数据中台配套工具精准圈选出的目标人群。

　　在此影响之下，波司登全渠道会员、粉丝数量大幅增长，特别是35岁以下的年轻新生消费群体占比稳步提升。截至2022年3月31日，波司登品牌天猫旗舰店实现会员约660万人，粉丝超1690万人；而在本财年新增的京东及抖音在线平台中，亦实现新增会员超370万人，新增粉丝超780万人。同时，由于深受Z世代消费者青睐，2022年6月1日，波司登被纳入恒生沪深港Z世代指数。

　　另一方面，“重构线下门店自动补货体系”加强了公司产销存管理，更高效利用企业资源，全方位提升运营效率。从公司财报也明显看出这一点，2021/22财年波司登存货管理效率大幅提升，库存周转天数稳步下降。截至2022年3月31日，波司登库存周转天数为“150天”，较2021年3月31日有“25天”的下降。

（资料来源：公司年报）

　　由此可见，依托符合时代技术潮流的IT顶层架构，波司登逐步确立聚焦用户、零售、商品三大核心业务场景，通过流程再造、组织重构、模式创新等手段，不断提升企业运营效率的，持续为用户创造更大价值。

“产品力+品牌力+渠道力”三力齐发  共筑宽阔经济护城河、护航中长期投资价值

　　在《巴菲特的护城河》一书中，曾经提到过，“如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么，这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的护城河”。若按这个说法，国民品牌波司登应该拥有极强的品牌效应，因为在国内，当人们提到羽绒服时，第一个映入脑海的品牌便是波司登旗下的波司登品牌，并且愿意为波司登品牌的羽绒服产品支付更高的价格。

　　波司登作为我国最大的羽绒服装生产制造商和羽绒服品牌运营商，凭借卓越的科技研发实力造就了极强的无形资产优势和品牌效应，而这些也共同构成其宽阔的护城河。

　　首先，从品牌建设角度看，目前波司登品牌认知及第一提及率均处于中国服装行业领先地位，其中净推荐值（NPS）高达56，品牌美誉度高达9.11，成为超过71%中国消费者首选的羽绒服专家，各项品牌健康度指标均比往年有所提升，波司登品牌在消费者心目中的认知更加正面积极。同时，据国际五大品牌价值评估权威机构之一Brand Finance公布的‘2022全球最具价值服饰品牌排行榜50强（Brand Finance Apparel 50 2022）’，波司登品牌再次入选，并提升名次，位列服饰品牌榜第48名。

　　极强的品牌效应，离不开波司登在羽绒服品类的设计、面料、工艺上的持续突破创新，产品力不断提升。通过一次次的科技化、专业化探索，不断打破国内外技术壁垒，形成多样化的技术专利、成为国内外羽绒服行业标杆。截至2021财年末，公司已积累专利数量高达231项，包含发明专利、实用新型专利及外观专利。

（资料来源：公司财报 新浪财经整理）

　　数十年积累，波司登以其强大的科研实力，实现了数次羽绒服行业标准的突破。在2021/22财年，公司更是多次摘得全球大奖，强势进入国际视野。其中，波司登城市多功能夹克荣获ISPO Award全球设计大奖，复合结构露营羽绒服和零压力羽绒泡芙分别获得ISPO全球设计奖和红点设计奖，专业保暖系列再次助力中国南极科考队开展第38次南极科考任务。

　（资料来源：网络）

　　在产品力、品牌力持续提升的同时，波司登也在不断地强化线下、线上渠道。

　　在线下渠道建设方面，公司更注重渠道的结构布局，重点关注15个一线即新一线的锁定，同时加强多层级市场的布局，在不同层级市场，有选择有计划地开设自营店或经销商门店，代开当地市场的销售。除此之外，公司还持续优化线下渠道质量，通过“关小店、开大店”的方式，在购物中心、时尚商圈和城市的核心地带铺设更高质量的门店，从而提升消费者购物体验。

　　在线上渠道方面，公司除了天猫、唯品会等在线直营渠道外，在2021/22财年还新增了京东即抖音在线平台渠道，均获得了积极反向，通过新增在线平台渠道，收获新会员超370万人、新粉丝超780万人，也拉近了和新生消费群体的距离。

　　产品力、品牌力、渠道力三力齐发，共同构筑成波司登宽阔的经济护城河，进一步巩固行业绝对龙头地位，为中国品牌崛起、在国际市场强势发声探索出一条可借鉴的道路。

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