习酒单飞传言终成现实：换帅、改名、从茅台集团剥离后 IPO之路仍不容易

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　7月12日，中国贵州茅台酒厂集团有限责任公司公告，拟将所持贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82%股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。至此，习酒终于完成从茅台集团的剥离。

　　事实上，今年6月份，习酒就退出了贵州茅台集团财务有限公司股东名单，被市场认为是习酒从茅台集团剥离的信号。

　　7月1日，习酒“老将”张德芹被任命为党委书记、董事长，公司名称也从贵州茅台酒厂（集团）习酒公司升级为贵州习酒投资控股集团有限责任公司。

　　习酒距离独立IPO还远吗？

　　换帅、改名、从茅台集团剥离

　　根据贵州习酒官网消息，7月11日，贵州习酒投资控股集团有限责任公司（简称“习酒投资控股集团”）党委书记、董事长张德芹，党委副书记、总经理汪地强一行到制酒九、十车间、中渡污水处理厂、黄金坪制酒区等地调研，详细了解制酒生产、产品质量、安全环保等工作情况。

　　这条新闻传达出一个重要信息，张德芹已出任习酒投资控股集团党委书记、董事长。据媒体报道，在7月11日召开的习酒公司干部大会上，原贵州茅台酒厂（集团）习酒公司升级为贵州习酒投资控股集团有限责任公司，张德芹则调任习酒投资控股集团，任党委书记、董事长。

　　张德芹是习酒发展史上的关键人物，2010年张德芹调任习酒公司，任董事长、总经理、党委副书记。张德芹在白酒黄金十年临近尾声时抓住机遇，高举高打推出高端酱酒新品“窖藏1988”，开始布局全国市场。2010年习酒营收突破10亿元，此后一路增长，到了张德芹离任的2018年已经增至56亿元。

　　可以说张德芹任内一举奠定了习酒全国知名酱酒的品牌地位。在这个时间点上，不管是张德芹的归来，还是习酒脱离茅台集团，释放的信号都很明显。

　　“同业竞争”这个困扰习酒IPO的最大阻碍终于解除

　　2020年习酒销售额首次跨过百亿，2021年实现130亿元销售收入，2022年销售目标为177亿元。2021年A股市场总共有19家上市白酒公司，其中营收破100亿的有7家，习酒营收规模和古井贡酒相当。按照习酒“十四五”规划，每年要实现15%-20%的增长，按这一增速2025年销售规模将突破200亿元。

　　从产能来看，习酒酱香浓香产能达4万吨，2022年一期技改项目将投产，预计新增产能1.8万吨，到“十四五”期末目标产能是达到10万吨。

　　不管从销售规模，还是产能来看，习酒都是仅次于茅台的第二大酱酒公司。

　　近几年在贵州茅台的带领下，酱酒逐渐走上风口，各路资本涌入酱酒产业，酱酒企业也蠢蠢欲动，在地方政府的支持下纷纷提出扩产计划。大型酱酒企业开始筹划上市，中小酒厂则选择与强势资本方联合或者被并购。

　　2020年年中，郎酒和国台抢先披露招股书，谁会成为茅台之后第二家上市酱酒公司的猜测一时甚嚣尘上。2021年2月底，《贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》提到，贵州要以“百亿产值、千亿市值”为目标，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力骨干企业，加快推动企业上市，培育一批国家级、区域级知名企业。

　　今年5月份贵州省又发布了一份《贵州省2022年度上市挂牌后备企业名单》，其中包含了9家酒类企业和3家酒类配套企业。

　　不过，相比其他酱酒企业，习酒的IPO之路一直比较曲折，且面临着同业竞争的“硬伤”。

　　从2012年到2019年，茅台集团及贵州国资委不断抛出习酒上市计划，关于上市地点和股权结构有过多种设想，不过均无疾而终。

　　2019年10月28日，茅台集团总经理助理、习酒公司董事长钟方达对外表示，“由于证监会的相关规定，涉及到同业竞争，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。”为习酒的上市计划划上了句号。

　　此后，市场不断传出习酒将从茅台集团剥离的声音，不过这牵涉到不同主体利益的协调。食品产业分析师朱丹蓬曾表示，对于习酒来说，单独拆分上市是其最希望的结果，利于公司整体发展，但茅台不希望这样，这涉及到茅台集团的整体业绩等。贵州国资委则主张习酒分拆上市。

　　这次股权的无偿划转意味着“同业竞争”这个困扰习酒IPO的最大阻碍终于解除，也显示了贵州国资委对推动习酒上市的决心。不过习酒真的要走上独立IPO之路并不容易。

　　独立IPO还是借壳？

　　近几年随着白酒公司热度的飙升，不止贵州在扶持白酒公司上市，其他省份也推出了自己的扶持名单。河南省从2017年以来就开启了豫酒振兴计划，今年出台了《河南省酒业振兴发展行动方案（2022-2025年）》，其中提到要支持赊店老酒、金星啤酒上市。陕西省出台的上市后备企业名单中也包括了西凤酒。

　　不过白酒公司上市之路颇为“坎坷”，从2016年金徽酒和威龙股份（维权）在A股上市之后，迄今还没有一家白酒公司成功IPO。2020年年中披露招股书的郎酒和国台已经撤回了申请，选择主动终止IPO。

　　很显然，监管层对酒企上市的监管态度比较严格！2020年6月12日深交所出台的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》称，原则上不支持包括“酒、饮料和精制茶制造业”在内的12类行业企业在创业板上市。

　　在这种大背景下，借壳就成了另一种选项，相关的“壳公司”则受到了市场特别关注。

　　从2009年就开始筹划上市的西凤酒多年来IPO一直无果，2022年6月份陕西省出台了上市后备企业名单，其中就包括西凤酒。此前陕西省国资委出手接盘中信持有的的西凤酒15%股权，介入到了西凤酒的资本运作中。

　　鉴于此前西凤酒艰难的上市历程，二级市场投资者一度致力于为西凤酒寻找借壳对象，宝光股份、环球印务、曲江文旅皆成为“绯闻对象”，曲江文旅甚至在互动平台上进行过辟谣。

　　习酒其实也面临同样的问题，其“绯闻对象”则包括了贵绳股份、贵广网络，及*ST天成（维权）。2021年2月到7月，*ST天成股价涨幅超过400%，有投资者到上交所官方互动平台e互动追问*ST天成，“公司位于遵义，中国产酒最发达的地方，目前公司的情况，是否可以考虑找一家优质酒企重组？”对此*ST天成回应称，“感谢您的关注与建议，具体信息请以公司公告为准。”直到今年6月，仍有投资者在互动平台提问“请问，贵公司有没有被酒企（包括但不限于习酒、国台、仁怀酱酒）借壳计划？”， *ST天成则予以否认。

　　不过借壳这条路同样不容易，此前企图曲线救国，借壳上市的红星二锅头最终也以失败告终。

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