上市险企保费数据“打前站”！机构：上半年业绩有望边际改善

　　A股五大险企上半年保费数据正在陆续披露。

　　截至发稿，已有中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险发布上半年保费数据，四大上市险企上半年共揽保费超13500亿元。分业务来看，人身险保费增速出现分化，财产险实现较快增长。

　　保险行业半年度业绩披露虽然将于8月下旬才正式开启，但半年报业绩可从保费收入和上半年资本市场表现中窥见一斑。结合保费收入等负债端数据及投资端的企稳改善，业内人士预计，今年上半年，上市险企利润增速较今年一季度相比或将迎来边际改善。

　　四家险企保费已披露

　　7月12日晚，中国人保公告称，上半年经由公司子公司获得的原保险保费收入合计为3790.95亿元。7月13日晚，中国人寿宣布，公司上半年累计原保险保费收入约为4397亿元。7月14日晚，中国平安和新华保险披露，上半年保费收入分别为4290.39亿元和1025.86亿元。

　　整体来看，四家险企上半年共揽保费13504.2亿元。分业务来看，寿险方面表现分化，今年上半年，人保寿险保费收入同比增长12.33%，新华保险同比增长1.96%，中国人寿同比微减0.66%，平安人寿同比下降2.51%。

　　财险方面，今年上半年，人保财险保费收入2766.71亿元，同比增长9.87%；平安产险保费收入为1467.92亿元，同比增长10.11%。健康险方面，今年上半年，人保健康保费收入为303.83亿元，同比增长18.82%；平安健康保险保费收入为74亿元，同比增长22.98%。

　　值得一提的是，中国人保和中国平安还披露了车险相关数据。公告显示，今年上半年，中国人保机动车辆险实现保费1288.08亿元，同比增长6.7%。中国平安机动车辆险实现保费955.02亿元，同比增长7.29%。

　　中国人保和中国平安的车险保费延续复苏态势，给行业注入了信心。 

　　招商证券非银团队认为，下半年随着汽车产业链的逐渐恢复，叠加国家当前大力刺激汽车消费（燃油车的购置税减半、新能源车下乡等），有望带动后续的汽车销量改善，从而推动车险保费的增速持续恢复，在汽车销售回暖背景下，预计全年行业车险保费将保持在5%-7%的增长。

　　净利增速有望边际改善

　　此前，由于一季度资本市场的波动叠加去年同期的高基数，今年一季度，五大上市险企合计实现归母净利润513.6亿元，同比下滑36.4%。

　　国泰君安非银金融刘欣琦团队预计，今年上半年上市险企归母净利润总体承压。不过，在2022年第二季度权益市场小幅回暖以及750天国债收益率曲线下行趋势放缓的影响下，预计今年上半年上市险企净利润较今年一季度边际改善。

　　来源：国泰君安证券

　　“受益于二季度资本市场回暖，我们判断，上市险企利润增速或将迎来边际改善。”天风证券分析师夏昌盛和周颖婕亦维持类似的预判。东吴证券研究所预计，今年上半年，上市险企合计归母净利润降幅或将收窄至20%。

　　险企最新业绩预告似乎印证了上述判断。7月14日晚，新华保险发布2022年半年度业绩预减公告，称2022年半年度归母净利润预计为42.18亿元至52.73亿元，预计同比下降50%至60%。而今年一季度，新华保险的归母净利润为同比下降78.68%。

　　分业务来看，业内人士认为，寿险转型仍在继续，对财险复苏态势更为看好。

　　“一季度上市险企人身险新单持续承压，二季度起，各险企产品策略重点围绕财富管理和健康保障需求展开，纷纷发力增额终身寿等储蓄类险种、并辅以‘年金+万能’产品销售等，有效带动业务回暖。但由于二季度主推的储蓄类、年金类产品新业务价值率较低，高价值率的重疾产品销售并不乐观，新单回暖预计难以弥补NBV（新业务价值）负增长压力，整体价值率或继续下行。”华创证券非银团队研报指出。

　　在申万宏源证券分析师许旖珊看来，当前车险综改保费压力已调整到位，叠加信保、 大灾风险等因素出清，头部财险公司综合成本率有望稳定保持100%以内，承保利润将进一步改善；当前我国非车险覆盖率较低，农险、意健险、责任险等发展空间充足。

　　整体估值仍处历史低位

　　二季度以来，市场企稳改善，投资者对低估值、低持仓、具备较高安全边际的保险板块关注度有所回升，保险板块在二级市场也出现回暖。

　　6月以来，保险股迎来一波估值修复行情。东财Choice数据显示，截至7月14日收盘，6月至今A股五大险企均累计涨幅为正，其中中国人寿表现最突出，累计涨幅为17.11%。

　　来源：东财Choice

　　不过，即便如此，当前保险股整体处于历史估值低位。据东财Choice数据，截至7月14日收盘，中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中国人保的A股PEV分别为0.71、0.47、0.52、0.66、1.87倍。

　　展望后续，兴业证券分析师孙寅和徐一洲认为，应把握保险股配置机会，“负债端新单业务预期将在储蓄业务需求回升、队伍规模企稳以及低基数带动下逐步修复；资产端投资收益或随权益市场回暖和利率震荡企稳持续改善。基本面改善预期下低估值和低持仓的保险股配置价值提升。”

　　华泰证券研报认为， 6月以来股票市场的反弹有助于保险公司回补上半年的投资损失并维持全年的利润增长。保险板块的低估值也具备吸引力。

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