科创板大股东限售“闸门”将开，单日超2000亿解禁如何影响市场

　　回顾过去两轮科创板的解禁高峰，解禁前后科创50指数都出现较大幅度的波动。

　　伴随着科创板的原始股解禁“闸门”即将打开，A股年内最大规模解禁周即将来袭。

　　7月22日（下周五），科创板迎来开市三周年，首批上市的科创板企业将迎来大股东解禁。按照最新收盘价计算，22日共计36只股将迎来解禁，解禁总规模高达2246.72亿元。其中，25家首批科创板企业解禁规模达2117.74亿元，有7只股解禁市值超过100亿。

　　过去3年，科创板共出现过两次解禁高峰，分别为2020年7月和2021年7月，但未涉及大股东所持股份解禁。

　　而相较前两年不少战略机构的集中解禁，本轮解禁涉及的大股东行为对市场的影响更为深刻，大股东是否减持、减持多少比例。若减持公告一旦发布，短期情绪如何影响股价走势，又会否令科创板的估值进一步修正，这些都是市场对本轮科创板“大非”解禁的关注焦点。

　　25家大股东解禁，7家解禁市值超百亿

　　上市公司首发原始股份往往会在一年和三年解禁，形成解禁高峰。“大非”解禁，即持有限售解禁股占公司总股本的5%以上股东的解禁。7月22日迎来解禁的均为25家首批科创板企业的大股东。

　　具体来看解禁规模，按最新收盘价计算，13家首批企业的解禁市值超50亿元。其中，中微公司（688012.SH）、澜起科技（688088.SH）、中国通号（688009.SH）、杭可科技（688006.SH）、西部超导（688122.SH）、华兴源创（688001.SH）和南威医学（688029.SH）7只股的解禁市值超百亿规模。

　　中微公司的解禁市值最高，达325.87亿元，其次为澜起科技，为321.24亿元。交控科技（688015.SH）、沃尔德（688028.SH）、方邦股份（688020.SH）、新光光电（688011.SH）4只股的解禁市值均不足20亿。

　　进一步来看25家企业上市后股价表现，头尾分化明显，12只股实现股价翻番，5只股股价破发。由此，部分科创板首批企业上市后累计涨幅较高，令投资者担忧潜在减持压力。

　　Wind数据显示，按区间累计涨幅（包含上市首日涨跌幅）统计，截至14日收盘，安集科技（688019.SH）、西部超导的累计涨幅超过500%，分别为581.75%、563.2%，铂力特（688333.SH）、容百科技（688005.SH）也均累计涨逾400%。7月1日股价刚刚刷新历史新高的航天宏图（688066.SH）累计涨幅位居第五，达307.5%；心脉医疗（688016.SH）亦录得300%以上涨幅。

　　方邦股份（688020.SH）、新光光电（688011.SH）为首批企业中股价破发幅度最高两只股，破发幅度分别为32.33%、37.9%。业绩大幅下滑为资金看空的主要原因。今年一季度，方邦股份、新光光电的归母净利润分别同比下滑164.7%、193.6%，分别亏损1260万元、886万元。

　　值得注意的是，作为首批上市企业，容百科技的大股东在上市之初就承诺延长限售股锁定期。根据公告，容百科技的控股股东上海容百新能源投资企业（有限合伙）、实际控制人白厚善及其一致行动人北京容百新能源投资发展有限公司等承诺，其直接或间接所持有的公司首次公开发行限售股共1.71亿股，占总股本的比例为38.52%，将自动延长锁定期6个月至2023年1月21日，目前这部分限售股市值为235.23亿元。

　　解禁前后板块下行压力或难避免

　　回顾过去两轮科创板的解禁高峰，可以发现，解禁前后科创50指数都出现较大幅度的波动，主要系解禁前市场情绪及风险偏好均处在高位，导致解禁前后市场波动明显加大。

　　接受第一财经记者采访的多位业内人士认为，随着市场情绪影响，大规模解禁前后的科创板会出现一定的下行压力，但考虑到年内科创板的估值调整幅度明显，处于历史低位，且科创板整体成交量占A股比重不高，预计解禁影响与板块过去两轮解禁相当。

　　Wind数据显示，科创板6月成交量为245.94亿股，占全部A股总成交量的1.46%；科创板6月成交额为10669.88亿元，占全部A股总成交额的5.17%。

　　“成长型科技企业本就容易享受估值溢价，标的稀缺性带来了独立行情，个股上市后短期股价急涨导致估值偏高。但整体来看，科创板估值正在逐渐收敛。可以看到，随着科创板上市公司增加，市场看待稀缺标的更加理性，更关注科创企业的真实成长性。” 某位卖方分析师对记者说，“考虑到短期资金进出对市场情绪的影响，解禁前后的市场波动均属正常现象”。

　　今年4月27日盘中科创50指数创出历史新低（853.21点），较2020年7月14日创出的历史高点（1726.19点），累计下跌50.57%。今年5月~6月，科创50指数走出过一波行情，但因前期跌幅较大，截至7月14日收盘，科创50指数年涨跌幅仍为-23%，报1076.81点。多家首批科创板企业是科创50指数的成份股，如中微公司、澜起科技、中国通号、西部超导、容百科技、嘉元科技（688388.SH）等的股价有过不同程度的回调。

　　“处在成长初期的科创型企业，往往有盈利兑现慢、业绩稳定性不足等情形，使得市场对科创企业定价偏短期的认知与技术升级长周期的现实存在一定偏差。”上述卖方人士说，相对A股其他板块，科创板运行三年仍较短，整体估值处于不断修正的再定价过程，导致板块估值分化更为明显。

　　今年4月末，科创50指数开启一轮反弹行情，区间累计最高涨幅为43.5%，大幅跑赢沪指和创业板指。光伏、新能源汽车等高景气的板块个股表现明显占优，率先完成超跌修复，但仍有三成左右科创板个股跌破发行价。

　　“若大股东抛出减持计划，其抛售会对短期流动性形成压制，个股连带板块或进入调整期。但减持预期的情绪干扰逐步消退，基本面仍是主导个股走势的最重要因素。”前述卖方人士补充说。

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