习酒“脱茅”隐忧：价格倒挂 搭售消失

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/肖恩

　　从6月退出茅台集团财务公司股东名单，到7月茅台集团拟将所持习酒公司82%股权无偿划转贵州国有资产监督管理委员会，习酒自1998年并入茅台集团24年后，终于再次独立行走。

　　这24年间，习酒从一个经营挣扎的小酒企成长为年营收预计将达到200亿、仅次于茅台的第二大酱酒品牌，这背后既与其所处行业贝塔有关，当然更重要的还是得益于茅台集团的全力扶持。正如茅台集团前董事长李保芳曾在习酒加入茅台20周年纪念会上所说：

　　“过去二十年，茅台以“一盘棋”的考量、“一家人”的支持、“一揽子”措施，在市场、资金、人才、管理、技术等方面进行全方位的指导和帮助，有效促进习酒的发展实力和竞争能力不断增强。”

　　而如今习酒跳出茅台独立行走，自然也就不再是茅台集团未来规划中的重要一环，来自茅台这棵大树“家人般”的支持自然也将消失。

　　习酒“脱茅”不仅有上市预期的利好，也有失去茅台支持的隐忧！

高增长背后的价格“倒挂”

　　从茅台集团剥离后，习酒公司的名称也从贵州茅台酒厂（集团）习酒公司变更为贵州习酒投资控股集团有限责任公司（以下简称“习酒”）。

　　习酒的前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年组建为国营企业，在1997年濒临破产之际于1998年并入茅台集团。在产品上印着茅台的LOGO后，习酒开始起死回生。

　　在并入茅台后的20年头，习酒就实现了销售额增长约61倍，利润增长约169倍，并于2021年实现营业收入155.80亿元，今年上半年已破百亿，全年目标200亿。

（数据来源：习酒官网，酒业家、公开报道）

　　值得注意的是，习酒的快速崛起是全国范围的，在茅台市场资源的帮助下，其省外销售收入占比持续提升70%以上。

　　随着“十三五”1.9万吨、“十四五”1.8万吨技改项目的推进，习酒目前拥有4万余吨基酒产能、包装能力及16万吨的基酒贮存能力。随着后续产能扩张，习酒预计2026年能达到10万吨产能、54万吨以上储酒能力。

　　从销售收入和扩产计划来看，习酒对未来充满了信心。但渠道价格倒挂或许要给习酒的“燥热”泼泼冷水。

　　目前，与其他头部酒企类似，习酒走的也是大单品的路子，其着力打造核心大单品主要是“窖藏1988”和“君品习酒”。两大单品销售收入占比超60%，贡献主要业绩。

　　其中，君品习酒定位轻奢超高端，全国建议零售价1498元/瓶，比飞天茅台少1元。寄希望于通过标价将自己排在五粮液、国窖1573行列。习酒窖藏1988定位于高端，建议零售价也高达898元/瓶。

　　实际上，除了茅台酒外，其余多数高端白酒的标价是不能当真的，更多只是企业的一个美好的愿望，这不仅包括第八代五粮液、国窖1573、青花郎、青花汾、梦9，也同样包括君品习酒和习酒窖藏1988两款产品。

　　目前，君品习酒的标价1498元/瓶，但电商平台到手价仅有950元左右。此外，今日酒价数据显示，其一批价仅有935元/瓶，终端的利润微薄。值得注意的是，据齐鲁壹点记者线下调研数据，目前君品习酒的出厂价达到1069元/瓶，这对于一批商来说难以承受的，批发一瓶君品习酒反而亏钱？

（1齐鲁壹点数据，数据来源：电商平台、今日酒价）

　　同样的事情也发生在公司的另一大单品窖藏1988上。尽管其指导价达到898元/瓶，但电商平台的实际到手价仅有560元左右，且一批价也只有550元，终端利润依然微薄。此外，其出厂价和一批价同样出现了倒挂。即使厂家常存在返利的情况，但习酒经销商的利润显然非常堪忧。

　　一边是高歌猛进的销售，另一边渠道利润空间明显恶化，习酒的靓丽业绩不应该踩在经销商基础之上。

少了茅台支持 渠道“搭售”将彻底消失？

　　习酒以往在渠道端的强势，与茅台的强势不无关系，一直以来，习酒充分依托于茅台的品牌、资金、市场、人才、管理等优势，随着贵州茅台业绩增长突飞猛进，习酒的江湖地位也随之水涨船高。

　　茅台集团原董事长李保芳曾表示，习酒是茅台不可或缺的部分，茅台将在深化管控、统筹考虑的基础上，以更大的力度、更实的举措，全力支持习酒做强做优做大做久。

　　在2019年底之前，茅台集团旗下子公司，如习酒等产品的包装上是可以使用茅台集团的名称和LOGO的，这无疑是茅台集团在品牌上对习酒的背书。此外，据悉习酒的部分一线员工在茅台轮岗成为了一道程序，以此保证茅台酒的品质基因得以传承给习酒。

　　在与业绩更贴近的市场方面，茅台集团一直凭借飞天茅台强势市场地位进行捆绑销售的情况，这其中就包括茅台系列酒、葡萄酒和习酒。据部分媒体报道，部分大商借茅台酒“东风”将习酒搭售给下一级经销商的现象占比较大。

（数据来源：微博）

　　如今，脱离了茅台庇护的习酒，没有了茅台品牌背书、没有了酿酒工艺的传承、没有了飞天茅台的配额，经销商是否一如既往地保证利润本就微薄的习酒的动销呢？

　　相反，随着习酒脱离茅台系，与茅台已经实质上成为了竞争对手，且按照君品习酒的定位看，尽管其无法与飞天茅台叫板，但也直接与茅台1935形成竞争。而习酒窖藏1988也与茅台的系列酒形成对垒。

　　在此情况，茅台不仅不会给予习酒支持，甚至将与习酒争夺市场需求，以保证自身的十四五“三翻番”的目标。

　　习酒“脱茅”不仅有上市预期的利好，也有失去茅台支持，甚至与茅台对垒的隐忧！

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