京东方A：LCD面板价格持续下行 "库存周转下降+下游砍单"业绩或进一步承压

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　面板价格下降、库存周转下降、盈利能力下降、下游需求疲软客户砍单不断，2021年下半年至今，京东方A的日子并不好过。

　　同时，受智能手机、PC、电视等消费性消费电子终端市场销售不景气、出货量下降状况未改善，短期内供需错配犹存致面板价格持续走低等因素影响，预计京东方A二季度业绩将进一步承压。

　　供求错配致LCD面板价格持续下行 短期内需求难提振

　　面板价格持续下降、行业内企业库存难消化，面板行业进入“至暗时刻”，而这与行业供需错配、下游需求疲软存在着紧密联系。

　　需求端：面板的需求量与电视、手机、笔记本电脑、平板电脑的出货量有着重要联系。2021年以来，全球显示器面板需求有所放缓。

　　据WitsView数据，2022年5月全球笔记本电脑面板出货量同比下降27.84%至1648.4万片，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降24.01%至101.9万平米；全球平板电脑面板出货量同比下降11.36%至2052.3万片，全球平板电脑面板出货面积同比下降14.59%至52.7万平米。

　　具体来看，以国内手机市场出货量来看，据中国信通院数据显示，2022年1-5月手机出货量出现明显下滑，总体出货量累计1.08亿部，同比下降27.1%。

（国内手机市场出货量及5G手机占比  资料来源：中国信通院）

　　供给端：2020年疫情爆发后，“宅经济”爆发，居家办公、在线教育等需求，助推消费电子行业爆发式增长，面板行业也随之迎来长达13个月的“超级上行周期”，主力面板产品价格上涨一倍以上。2020-2021年，扩产称为面板制造商的主旋律，各类面板面板供给大幅增长。2021年下半年开始，面板出现了严重的供过于求，在此影响之下，面板价格持续下降，甚至逼近成本价。

　　价格端：面板价格持续下降。根据Omdia数据，2022年6月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比下降8.8%、4.8%、2.6%、3.2%、9.5%至31、60、76、92、133美元/片。Omdia预计2022年7月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格将进一步下降，分别环比下降6.5%、5.0%、1.3%、1.1%、4.5%至29、57、75、91、127美元/片。

　　同期，10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降4.0%、8.8%、7.8%至24.2、30.2、59.2美元/片。Omdia预计2022年7月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格将进一步降价，分别环比下降4.1%、9.6%、8.4%至23.2、27.3、54.2美元/片。

　　目前，面板行业仍处于价格下跌的行业下行阶段，各个面板制造商分别宣布减产，希望借此改善供需错配带来的价格下降、库存周转下降等问题。然而，减产带来的供给减少只是改善供求关系中的一部分，最重要的还在于面板需求能否提振。

　　屏幕芯片受制于韩企 产能或成OLED发展的绊脚石

　　2021年，京东方A取得了营收、净利润高速增长的业绩，双双创下新高。其中，公司营业收入较2020年增长61.79%，至2193.10亿元；归母净利润较2020年增长412.96%，至258.31亿元。

　　然而这份业绩高增的成绩单，却未能使市场投资者信服。2021年5月后，京东方A股价持续下挫，距离高位已近腰斩。而这背后，一方面与面板行业的周期性有关，一方面又与行业技术迭代风险相关。

　　2020年上半年，三星、LG正式官宣推出LCD市场，并将更多的精力放在有机发光二极管（OLED）方向上。两大韩国面板厂高调退出LCD市场，让京东方A投资者又喜又忧。

　　一方面，这对于国内LCD制造商而言，是一个难得的整合LCD市场的好机会，以京东方A为首的国内厂商，可通过扩产填补三星、LG缩减产能产生的缺口，提高市场份额；另一方面，三星和LG的退出将让他们在OLED领域有着更多的精力和资金，显然会对京东方A等国产半导体显示企业的OLED市场形成冲击，这也是一个新的挑战。

　　除此之外，屏幕技术也是更迭较快的技术之一。如今，在手机领域，OLED屏幕正逐渐取代LCD屏幕，成为OLED屏幕范围最广的产品，在笔记本电脑应用也越来越广泛。在此预期之下，LCD屏幕的需求或将更难提振。

　　良品率低和产能不足是制约国内OLED行业发展的主要因素。对于京东方A而言，最重要的恐怕是OLED的产能问题，产能难以大幅提升与面板核心部件受制于韩企有着重要联系。

（资料来源：公司年报）

　　据公司年报数据显示，公司AMOLED的产量为855千平米，远不及TFT-LCD产量AMOLED业务作为公司未来业绩的主要增长点之一，能否达到年出货1亿片的出货目标，仍有待进一步观察。

　　一季度盈利能力下降、库存高企+下游砍单   半年报或将继续承压

　　受LCD面板价格持续走低、行业下行等因素影响，京东方A2022年的业绩或将承压，从公司的一季报中可以看出。

　　公司2022年一季度增收不增利现象明显，在营业收入同比增长0.40%之时，公司净利润却下滑16.57个百分点。但根据第二季度LCD面板价格持续下降的走势可以初步估算，京东方A二季度业绩或将进一步承压。

　　除此之外，从毛利率、净利率状况来看，公司盈利能力也不容乐观。2022年一季度，公司的销售毛利率为21.38%，较2021年同期下降6.75个百分点；公司的销售净利率为6.39%，较2021年同期下降6.3个百分点。

　　除此之外，回归到制造业最为关心的指标——存货状况。2022年一季度，京东方A的存货周转天数为66.04天，较去年同期拉长近18天；存货周转率为1.36，较去年同期下降26.88%。存货规模更是高达305.13亿元，较去年同期增长48.59%。

（资料来源：wind 新浪财经上市公司研究院）

　　雪上加霜的是，受俄乌冲突、全球通货膨胀以及中国多地疫情封控影响，智能手机、PC、电视等消费性消费电子终端市场销售都出现了下滑，国内手机厂商已大砍2.7亿部订单。据相关媒体报道，中国大陆手机品牌厂商小米、vivo、OPPO现在都已通知其供应商，未来个几季的订单将会缩减20%。其中，小米已经从原先的目标2亿部下修到1.6亿部至1.8亿部之间，这或将对面板龙头京东方产生一定的不利影响。

　　而无论是公司存货规模提升，还是存货周转率的下降，均与下游需求不振有着重要联系，综上，预计二、三季度公司会进一步开启降低产能利用率或减产的操作来消化库存，短期内终端需求更是难以提振。

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