道达投资手记：A股正常调整 后市多关注成长股

　　上周，上证指数全周累计下跌3.81%，深证成指下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，打破了此前指数高位横盘的格局。这也是4月27日A股市场反弹以来出现的最明显调整。受消息影响的地产股和金融股成为上周砸盘的主要力量。

　　本周，市场连续调整的格局会打破吗？如何看待调整？该用何种策略来应对？牛博士与达哥就大家关心的话题展开了讨论。

　　牛博士：达哥，您好，7月以来市场逐渐进入调整，上周调整得更为明显，短期还出现了加速的情况。该如何看待这样的调整，本周市场会止跌吗？

　　道达：目前为止，市场调整仍然维持在比较健康、正常的状态。调整的原因就是基本面还不够扎实。具体来说就是当前A股各大指数点位已经回到了3月初疫情前水平，但基本面还没有跟上，6月份规模以上工业增加值同比增长3.9%，仍然低于2~3月的水平。

　　本周的看点就是沪指在3200点这个位置能不能止跌、怎么走？需要结合具体的走势结构来看，不是说到了位置就进场，这也太主观了，而是要看到具体的止跌信号以后才能参与。结合上周五的市场走势，上证指数尾盘出现了调整加速的情况，目前还看不到止跌的信号，短期小级别可能还要经历一个箱体下跌后的探底，反而才是机会。

　　不过，也不排除指数在急跌后出现探底回升，但就上周五上证指数的下跌而言，这个急跌力度并不太大。这还要看金融、地产等这些大权重板块的表现，如果它们不止跌，市场也很难稳住。但不管怎么说，市场向下后出现止跌企稳就是参与的机会。上证指数向上，可以暂时看到缺口附近，至于短期能否回补缺口或者更长期的走势，还得根据具体的情况来定。

　　下半年的货币政策是不会收紧的。关于地产、基建、消费、能源的政策刺激力度不会减弱。对于二季度GDP的数据，即便短期有人解读为利空，但放在更长的时间来看，可以理解为利好。因此，当下指数调整更多是在为下半年的机会挖坑。不过，即便是在挖坑，我们也需要控制好回撤。借鉴过去的历史经验，第一波上涨后历次回吐过程的持续时间大概在46个交易日左右，从这个层面来说，目前市场可能还处于调整前中期，我们要控制好仓位，减少交易频次，尽量做自己有把握的交易。

　　牛博士：既然市场有止跌企稳的机会，那么关注的方向在哪里？还是以成长股为主吗？

　　道达：上周市场特征还是很清晰，创业板明显强于主板。而且经过前两周盘面博弈，有其他低位板块尝试启动，最终都没有形成气候，证明市场主流并没有切换，后续收益的机会仍然以成长股为主。回顾历次市场大幅调整的机会，成长股的弹性更大。

　　以赛道股为主的成长股，虽然当前的位置比较高，但这不代表板块内部没有结构性机会。

　　也可以比照去年的锂电池板块指数，板块涨到7月份后就开始出现震荡，在这段震荡中确实会有激烈的回调，板块也没有抢眼的表现，但板块内部按照比价效应的思路，刺激了不少相对涨幅不大的个股持续推升。

　　除此之外，新能源的产业链炒作也会延伸，比如光伏向电网、特高压、虚拟电厂等概念延伸。从最近盘面来看，新能源有向电力板块扩展的味道，可以选择在景气赛道内部或者延伸的方向上寻找机会。

　　通过梳理本轮赛道股内部之间的资金运作逻辑，也能够得到启示。为何光伏的持久力和强度比汽车整车板块好？除了资金承载力和业绩以外，光伏可供挖掘的相关细分领域相当多，也是重要原因，正是因为可供挖掘的题材多，这个板块才具有持续炒作活力。

　　相比之下，汽车及其产业链就显得比较单一了，汽车零部件板块内部，不少公司同质化比较严重，这样一来，一些新技术就更容易受到资金追捧。当然，这也不是否认这个板块的机会。毕竟，新能源汽车的大佬王传福都发过话了，新能源汽车下半场是智能化。

　　牛博士：上周末，关于科创板有两个重要的消息，一个是首批限售股迎来大解禁，一个是科创板做市商机制来了，怎么理解？

　　道达：一般来说，只要解禁的股份不属于大股东所有，减持的可能性都比较大，对股价短期是利空。不过，据不完全统计，截至目前，科创板至少有10家首批上市公司发布过公告，控股股东或实控人承诺不减持或延长锁定期，涉及股份的市值超800亿元。

　　对于首批科创板上市公司的解禁潮，能够比照的只有创业板。创业板在当时迎来全面解禁后，出现了持续一个月的下跌，之后是一波轰轰烈烈的牛市。类似情况是否会发生在如今的科创板身上，值得关注。

　　根据券商报告，目前科创板的整体估值在40倍左右，这个水平低于创业板，且从盈利增速看，整体也优于创业板。6月份以来科创板的日均成交金额在600亿元左右，占整个市场的5.5%，远低于创业板。多方比较之下，尽管解禁对于科创板企业短期是利空，但中期来说存在估值的修复机会。如果从时间方面来考虑，科创板的机会可能要看8月中下旬。

　　随着做市商新规落地，科创板的活跃度会提升，对科创板和券商板块都会构成利好。与此同时，做市商机制是为了增加流动性。A股先在科创板试点做市商机制，意味着市场制度层面更完善了，对A股的长久健康发展会起到积极作用。

　　不过，达哥还是要提醒朋友们，这则利好对券商股的实际影响可能有限。根据机构预测，科创板做市业务每年将为行业带来的增量收入约为100亿~130亿元，带来的增量利润约为90亿~117亿元。而目前已经有十几家券商提交了申请，所以这个百亿级的蛋糕将被大家瓜分。

　　正常情况下，体量越大的券商分到的蛋糕越多。而一家中大型券商每年的净利润都在百亿元，所以科创板做市商制度推出后，对于券商股的业绩提升，其实天花板有限。况且，近期整个金融板块的表现都很低迷，即便有利好，效果可能也只是一般。 （张道达）

　　根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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