7月非农前瞻：经济衰退“实锤”来了？就业市场可能大幅降温

　　来源：华尔街见闻　　卜淑情

　　多数经济学家预计，7月非农就业增加25万人，较6月的37.2万大幅下降，势创2021年1月以来的最低记录。

　　美东时间8月5日周五早8：30（北京时间晚20：30），美国劳工部将发布7月非农就业报告。

　　在6月非农就业大超预期增长的背景下，美联储继续快速收紧货币政策，再次加息75基点，以确保通货膨胀不会在工资-物价螺旋式上升中变得根深蒂固。美国经济连续两个季度出现萎缩，经济衰退风险加剧。加上先前发布的就业指标疲软，7月劳动力市场大幅降温正在成为市场的共识。

　　彭博汇编的数据显示，多数经济学家预计，7月非农就业增加25万人，较6月的37.2万大幅下降，势创2021年1月以来的最低记录；失业率持平在3.6%，保持在50年来的最低水平；平均时薪同比增加4.9%，略低于前值的5.1%。

　　分析认为，由于美联储更加依赖数据，相较于前几份报告而言，7月非农报告在决定9月FOMC会议结果方面可能更具影响力。

　　新增就业大概率放缓 失业率或持平

　　24家大型投行发布的前瞻报告显示，7月非农新增就业将进一步放缓，但投行之间的预期差距较大。

　　具体而言，美国7月季调后非农新增就业人数预计介于15万-30万，失业率预计介于3.5%-3.7%，平均时薪同比增速预计介于4.9%-5.0%。

　　分析普遍认为，虽然新增就业大概率大幅放缓，但就业市场仍然紧张，目前的就业增速仍足够支撑失业率维持在3.6%的低位水平，届时政府部门就业人数或大幅增长。

　　先前发布的就业指标也在暗示7月非农就业将继续放缓。

　　数据显示，6月份职位空缺从5月份的1130万小幅下降至6月份的1070万，劳动力紧缺的情况已经有所缓解。

　　7月，ISM服务业PMI就业指数为49.1，略高于上月的47.4，但仍处于收缩区间；ISM 制造业PMI就业指数升至49.9，再次高于上月的47.3，但仍未达到正值水平。

　　另外，首次申请失业救济人数的4周移动平均数升至25.5万人，高于上月的23.3万人，并达到八个月来的最高水平。

　　工资通胀或放缓

　　多数经济学家预计工资增长放缓，7月平均时薪同比增加4.9%，略低于上月的5.1%；环比增加0.3%，持平前值。

　　但值得一提的是，分析师们指出，最近衡量工资增长的指标发出了相互矛盾的信号： 非农报告显示工资增长在今年上半年有所放缓，但亚特兰大联储的“工资增长追踪器”（Wage Growth Tracker）却显示工资一直在上升。

　　高盛预计工资增长将开始放缓，并提出了三个支持这一观点的理由：

“去年和2022年初工资强势增长可能反映了与疫情有关的一次性因素，这些因素已不再起作用。”

“最近几个月工资增长幅度有所下降。”

“前瞻性的工资增长预期已开始放缓。”

　　劳动力市场大幅降温，美国经济陷入衰退？

　　市场将从今晚的非农报告中寻找经济衰退的蛛丝马迹。

　　“劳动力市场不再火爆，但它仍相当健康，不符合美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）对经济收缩的宽泛定义。”洛约拉马利蒙特大学金融与经济学教授Sung Won Sohn表示。

　　上周公布的数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值-0.9% ，为连续两个季度出现萎缩，这说明美国经济已经陷入“技术性衰退”。这一结果引发了市场对美国经济是否陷入衰退的激烈讨论。

　　但美国财政部长耶伦继续保持乐观心态，称美国经济表现与衰退状况并不一致，理由在很大程度上是基于近几个月就业增长强劲，失业率仍处于低位。

　　她指出当前美国经济依然在持续创造就业机会、强劲的家庭财务状况、消费者支出的增长和业务的增长都并不是陷入衰退的样子。

　　美联储如何反应？

　　分析认为，7月份的非农报告可能会比前几个月的更有分量，因为它在决定9月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议结果方面可能更具影响力。

　　美联储稍早前表示，它现在正在逐次会议的基础上制定政策，未来政策将更加依赖数据，通胀仍然是其主要的政策重点，它准备采取限制性货币政策（restrictive monetary policy）以限制物价上涨，预计仍将大幅加息，包括旧金山联储主席戴利在内的许多官员也指出，美联储要降低通胀“还有很长一段路要走”。

　　若最终新增就业人数符合预期，那么美联储似乎可以长舒一口气，9月加息75基点的可能性将会显著下降，不过正如美联储此前说的那样，最终的加息决定还要看稍后公布的通胀数据。

　　而根据前几次的经验，如果报告结果显著高于市场普遍预期，甚至是高于前值，将为劳动力市场依然强劲的观点火上浇油，为美联储大幅加息提供更多支持。

　　相反，如果7月就业人数意外下行，将巩固美国经济陷入衰退的观点，美联储明年降息的预期将有所升温。

　　正如高盛流动性交易员John Flood在报告中所指：

“我们现在坚定地处于‘坏是好’的形势，反之亦然。”

　　截止发稿，芝商所Fed Watch工具显示，9月加息50基点的可能性超过60%，而加息75基点的可能性接近40%。

　　此外，货币市场押注利率将在年底升至3.25%-3.50%的区间 ，然后在2023年下降至2.75% -3.00%。目前的利率水平在2.25%-3.50%的区间内。