IPO月报|名义过会率大幅提升但真实过会率仅57% 国金证券承销保荐佣金率畸高

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/钟文

　　在刚刚过去的7月份，A股共有49家拟IPO企业上会，其中过会47家，整体过会率为95.92%，较6月份的83.33%大幅提升。

　　发行及募资层面，7月份共有34家（按上市日统计，下同）新股发行上市，合计募集资金385.86亿元，较6月份环比增长2.12%。

　　值得关注的是，7月份有53家企业中止IPO进程，其中46家是因评估机构中水致远资产评估有限公司（中水致远）被证监会立案调查所致，4家因北京市中银律师事务所（中银律所）被证监会调查而中止，还有1家因保荐人江海证券被立案调查遭中止。由此看来，找一家靠谱的中介是何其重要。

　　①上会审核动态：万香科技因“系统性”行贿遭否

　　7月份，A股共有49家拟IPO企业上会，其中过会47家，整体过会率为95.92%，较6月份的83.33%大幅提升。

　　分板块看，主板上会9家，过会9家，100%的过会率比较少见。创业板上会30家，过会29家，被否1家，过会率96.67%。科创板上会6家，过会5家，1家暂缓审议，过会率83.33%。北交所上会4家，过会4家，过会率同样是100%。

　　7月份，唯一一家被否的拟IPO企业是万香科技股份有限公司（万香科技）。

　　公开资料显示，万香科技最早成立于2001年，专注于香料的研发、生产和销售。公司此次IPO的保荐机构为民生证券，被否原因是公司实控人、高管等多次行贿，公司内控存在缺陷。

　　创业板上市委员会审议认为：2005年至2019年，发行人实际控制人、时任高管、核心技术人员涉及9项行贿事项，报告期内仍有发生。发行人相关内部控制制度是否健全并有效执行、是否存在重大缺陷、能否合理保证公司合法合规存疑。会议认为，发行人不符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（下称《注册管理办法》）第十一条、《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》（以下简称《审核规则》）第十八条的规定。

　　《注册管理办法》第十一条规定，“发行人内部控制制度健全且被有效执行”。实控人、高管及核心技术人员都曾行贿，且频繁多达9次，这充分说明万香科技的内部控制不健全，甚至存在重大缺陷。

　　今年1-7月份，A股共有16家拟IPO企业被否，7家被问询到内部控制是否存在缺陷，占比达到43.75%。

　　7月份，唯一被暂缓审议的企业是陕西源杰半导体科技股份有限公司（源杰科技），公司主营业务是光芯片的研发、设计、生产与销售。

　　源杰科技此次IPO的保荐机构是国泰君安。科创板上市委会议着重对源杰科技的股权出资瑕疵；成本下降、毛利率大幅上升的合理性；募集资金投资项目的必要性等问题进行问询。

　　②IPO终止情况：真实过会率仅57%

　　7月份，A股共有33家拟IPO企业撤回了申请，2家终止注册，合计35家企业终止了IPO进程。

　　在33家终止的企业中，新浪财经原创报道过6家，如美智光电科技股份有限公司（美智光电）、土巴兔集团股份有限公司、敏实集团有限公司（敏实集团）、传神语联网网络科技股份有限公司、美庐生物科技股份有限公司等。

　　资料显示，美智光电是美的集团A股分拆上市的标的。2021年6月29日，美智光电上市申请获受理。

　　美智光电此次IPO折戟或因独立性不足。报告期内，美智光电与美的集团控制的希克斯在线控器业务上存在同业竞争，但美智光电曾表示在2021年全部终止线控器业务。

　　美智光电与美的集团的关联交易问题比同业竞争问题还严重。招股书显示，公司实际控制人何享健及其关系密切家庭成员控制、施加重大影响或担任董事、高管的除美智光电外的其他主要企业多达114家。公司存在与美的集团及其子公司进行采购、销售、租赁、票据开立、票据拆借、资源使用等全线条的关联交易。

　　此外，美智光电的部分商标、IT系统与美的集团共同使用。部分客户还经过非关联化后减少关联交易占比，借此达到上市要求。 详情可参考2021年8月题为《美的集团分拆上市：美智光电独立性“积弱”，新晋大客户现关联方魅影》等报道。

　　敏实集团也值得关注。敏实集团于2005年6月22日在开曼群岛注册成立，2005年12月1日在香港联交所主板上市。 此次IPO，敏实集团是作为外资企业实现在A股的二次上市。

　　但遗憾的是，敏实集团登陆的是科创板，可公司所处的行业却不在科创板的推荐名单。

　　敏实集团是全球知名汽车零部件供应商，目前主要有两大类业务，即汽车零部件和工装模具的研发、生产和销售。在香港上市的公开材料及此次IPO招股书中，敏实集团都将自己列为“C367 ，汽车零部件及配件制造”。

　　不过，“汽车零部件及配件制造”不在《科创属性评价指引》、《暂行规定》、《战略性新兴产业分类（2018）》等推科创板荐名单中。

　　尽管敏实集团认为公司汽车零部件产品生产过程中所需的高性能铝材、高弹性 TPV（高弹性热塑性弹体材料）、改性塑料属于科创板推荐的新材料领域（科创板支持领域），但这种“创造性”的说法似乎没有被认可。

　　加上33家撤回申请的企业，7月份A股IPO的真实过会率（过会企业数量/上会企业数量+撤回申请数量-取消审核数量）仅为57%，依然在60%上下徘徊。

　　③发行上市概况： 国金证券承销保荐费用畸高

　　Wind显示，7月份共有34家新股上市，合计募集资金385.86亿元，较6月份环比增长2.12%。

　　34家新上市的公司中，募资最高的是华大九天（35.5亿元），募资额最小的是派特尔（1.14亿元）。募资额超过20亿元的共有7家；募资额低于2亿元的共有3家，分别是则成电子、科润智控、派特尔，皆来自北交所。

　　34家新股，有17家实现了超募，比例高达50%。其中，超募比例最高的是华盛锂电，预计募资8.87元，实际募资27.54亿元，实际募资为预计募资的310.53%。

　　也有6家新股募资不及预期，分别是恒进感应、益方生物-U、英诺特、晨光电缆、奥比中光-UW、则成电子，实际募资仅为预计募资的94.21%、82.99%、68.43%、66.42%63.73%、48.6%。

　　34家新股中，承销保荐佣金率最高的是盛帮股份（承销商国金证券），公司实际募资5.34亿元，承销保荐佣金为0.82亿元，承销保荐费用率高达15.41%。

　　承销保荐费用率超过10%的还有5家公司，分别是宝立食品、劲旅环境、超卓航科、常润股份、晨光电缆，募资总额分别为4.02亿元、9.61亿元、9.24亿元、6.07亿元、2.01亿元，承销保荐费用分别为0.42亿元、0.99亿元、0.94亿元、0.61亿元、0.2亿元，费用率分别为10.45%、10.29%、10.15%、10.08%、10.00%。

　　其中值得关注的是劲旅环境（国元证券承销）、超卓航科（海通证券、中航证券联合承销）、常润股份（国金证券承销）三家公司，实际募资额都已经超过6亿元，但依旧承担了10%的承销保荐佣金。

　　尤其是常润股份，其承销商也是国金证券。7月份，国金证券承销保荐的两家项目，募资额都超过了5亿元，可承销保荐费用率却都超过了10%。

　　而“券商一哥”中信证券，7月份有4个承销项目，承销保荐佣金率皆低于5%。

　　Wind显示，今年上半年，中信证券、中金公司、中信建投A股IPO项目的承销保荐费用率均值分别为2.22%、2.90%、4.42%，皆远低于国金证券（注：上半年IPO承销颗粒无收）超过10%的费用率。

　　④中介排名：中水致远、中银律所犯错 50家IPO企业“背锅”

　　7月份，34家IPO公司合计募资385.86亿元、中信证券作为主承销商的有4家，承销总金额为86.51亿元，市占率为22.44%。

　　中金公司、华泰联合、海通证券、招商证券承销额分别位列2-5名，承销金额分别为56.39亿元、40.35亿元、32.14亿元、28.36亿元，市占率分别为14.63%、10.46%、8.34%、7.35%。

数据来源：wind

　　值得关注的是，7月份A个有53家企业中止IPO进程，其中46家是因评估机构中水致远被证监会立案调查所致，4家因中银律所被证监会调查而中止。

　　目前，中水致远、中银律所被证监会立案调查的原因尚未公布。

　　Wind显示，中水致远服务的A股IPO项目数量（已上市）为370家，在行业内属于中上游水平。

　　中银律所已成功服务IPO企业数量为719家，在行业中排第五，属于头部“红圈”律所。值得关注的是，中银律所2021年仅成功完成了1单IPO项目，较前些年份已经大幅下降。

　　中银律所成立于1993年1月，是中国最早的合伙制律师事务所之一。据北大法宝记载，中银律所是2016年证监会处罚的唯一一家律师事务所，主因牵涉振隆特产财务造假案。证监会认定，中银律所在振隆特产IPO项目上未勤勉尽责，其制作、出具的法律意见书存在虚假记载。

　　7月份因中介机构而遭“连坐”的企业还有高密银鹰新材料股份有限公司（银鹰新材），银鹰新材IPO中止是因为保荐人江海证券被立案调查。

　　证监会官网显示，江海证券此前在担任欧比特发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的财务顾问时未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

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