行情结束了吗？机构、牛散火线解读来了

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　　今日市场并未承接昨日强势，低开震荡后在临近午间收盘时跌幅加大，午后受中美摩擦消息影响加速下跌。截至收盘，沪指跌3.86%报3196.82点，深成指跌5.31%报13935.7点，创业板指跌6.14%报2627.84点。科创50指数跌7.02%。                                      

　　市场为何突然开启回调？牛市趋势是否会终结呢？证券时报记者第一时间采访机构人士、知名个人投资者，请他们发表对当前市场及后市的看法。

　　前海开源首席经济学家杨德龙：

　　调整提供了抄底机会

　　周五A股市场出现较大幅度调整和内外部因素都有关系，市场本身有调整的需求，从7月1号开启的这轮上涨的涨幅过快过急积累了大量获利盘，单边上涨是难以持续的。但牛市还在，市场的牛市的趋势已经形成，并不会发生太大改变，持有优质股票是应对市场波动最好的策略。

　　最近出现阶段性调整信号比较明显，如股票型基金的仓位普遍的高于90%，显示基金经理情绪高涨，从“88魔咒”看，现在出现调整是市场内部的要求。

　　从外部影响因素看，美国经济出现不确定性，疫情出现扩散，美股二次大跌的风险加大，这些对A股的拖累作用比较明显，以及美国休士顿事件对A股投资者的信心也形成影响。当然现在中美关系波动对A股的影响已经没有2008年大。

　　至于调整幅度，根据历史规律，一般在一波短期的调整中，消费股的调整幅度在10%左右，新能源汽车、芯片等科技股和券商的调整幅度在20%左右，因此想要抄底可以等到调整幅度达到这样的级别时再进行，如果难以把握可采取分批抄底的方式。

　　之前发行的那些爆款基金一部分已经建仓完毕，但仍大部分的新基金并没有建仓，因此这次调整实际上给大家提供了抄底的机会。具体到方向上，消费、券商和科技是我一直建议大家重点关注的，这是经济转型和产业升级受益的三大方向。虽然消费三剑客：白酒、医药、食品饮料已经涨得较高，但相对而言乳业板块是食品饮料里估值较低的，大家可以重点关注。

　　如是金融研究院 执行院长 朱振鑫：

　　中美第一阶段协议的小蜜月期要结束了

　　当前是中美建交后从未发生过的严重事件。总的来说，这不是一个普通的信号，中美冲突可能再升级，第一阶段协议的小蜜月期要结束了。

　　虽然中长期的慢牛仍在继续，但短期风险依然不容忽视，下半年A股一定要密切关注两大风险：对外是中美矛盾升级，对内是流动性转向。内部的流动性不至于到大幅转向收紧的地步，毕竟经济还是弱复苏，所以内部风险其实是可控的。但从外部来看，风险可能就更明显了，主要风险源头还是美国。一方面是疫情的二次冲击，另一方面，特朗普支持率从3月峰值一路下行，连任充满不确定性。随着大选临近，特朗普大概率会搞出一些“幺蛾子”，希望借助升级中美冲突转移国内矛盾。但其实特朗普不是根本原因，换谁上来，中美冲突都是未来十年的主题，过去十几年的蜜月期早就结束了。所以长期来看，中美已经进入博弈和冲突的十年，很可能会反反复复，边打边谈，虽不至于到脱钩和断交的地步，但冲突绝对比合作多。

　　对市场来说，这意味着什么呢？长期来看，利好那些国内大循环的行业，一是过去依靠外部现在急需国产的核心技术，其实就是国产替代，尤其是芯片这些关键行业；二是内需驱动的这些消费型产业，这些就算和海外全切断了，也完全不耽误国内的需求；三是利好军工，逻辑不多说大家应该也明白。但短期来看，这些利好的行业恰恰可能成为被打压的对象，尤其是半导体等关键性的科技板块。

　　上善若水资产创始人、董事长侯安扬：

　　投资最核心还是看公司的盈利

　　今天的下跌很明显是因为中美关系的恶化所导致，盘中涨的都是军工股。

　　我认为这是个长期的扰动，你担心也没有用，甚至有可能是贯穿几代人的事，是个长期的变量，但是它体现出来的一定是一会好，一会坏，好事坏事穿插的状态，没有必要拿这个事情来做投资的依据。

　　反正我认为这个事不会改变牛市的大方向，对于那些没有满仓的人来说，这甚至可能会是一个好的买入时点。因为做投资最核心的还是看公司的盈利，但凡短期股价的下跌一般都是机会。而这个事件对企业的短期盈利不会有太大影响，只是影响了短期风险偏好而已。中美关系恶化了，难道大家就不消费不搞科技了？不太可能，比如现在看去年5月，就是一个不错的短期介入机会。

　　星石投资 副总经理 首席研究官 方磊：

　　不会改变市场中长期向好

　　这种 “黑天鹅”事件可能会对短期市场行情造成一定的扰动，但是并不会改变市场中长期向好的趋势。

　　中期来看，市场将步入业绩验证期，有真实业绩支撑的企业可能享受业绩、估值双驱动。回顾2020年上半年，市场上涨主要得益于经济修复、疫情得到控制、货币政策相对宽松带来的估值提升。而下半年，我们认为市场则将步入业绩验证期，在这个过程中，企业之间的分化可能会加剧：那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动；而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低。

　　长期来看，国内经济结构转型成果初现，一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成。叠加资本市场改革加速，A股市场长期向好的趋势并没有改变。特别是在“后疫情时代”，当前国内经济已经逐步恢复到正常状态，海外主要经济体也有望在下半年就能修复至准常态水平，从而带动内外部需求回升，上市公司盈利整体有望得到修复。

　　叠加逆周期调节政策仍然会发力，各个类别的成长股都有不错的投资机会：一方面，科技、医药等领域的成长股代表长期发展方向，具备较大的长期成长空间，虽然前期的结构性行情对于部分企业成长性有一定的透支，但是仍然有很多质地不错的企业仍然处于相对较低的位置，具备较强的投资价值。

　　另一方面，随着经济加快复苏，消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间，并且在现阶段的市场里性价比凸显。

　　职业投资人 知名牛散 钟格：

　　反对大牛市观点，走结构性慢牛不好吗？

　　今日下跌主要原因有两个，一个是中美关系恶化，一个是科创板解禁压力比较大。中美关系在未来很长的一段时间保持对抗会是常态化，加上一些其他的因素，我是反对大牛市观点的，A股走结构性慢牛是最佳的选择。具体到指数，今年的波动区间应该会在2900-3400之间，而明年应该会在3100-3600点区间。

　　在操作上，每次调整就是买入的机会，相对大盘来说，个股会非常活跃，调整就是买入时机。但是要提醒普通投资者，我一直强调不要融资炒股，因为现在确实有很多股票的估值已经很高了，尤其今年下半年可能要以防守的心态为主。建议保持价值投资的心态，长期持有业绩好的公司。千万不要脑子发热认为会有全面牛市，结构性牛市已经不错了。板块上重点看好生物安全及国产替代两个方向。

　　职业投资人 知名牛散 彭大帅 ：

　　消化之后还会继续走出慢牛行情

　　经过前期券商等为主线的大涨，大盘连续出现每日万亿、甚至1.5-1.7万亿的日成交额，说明场外资金已经迅速入场，大盘已经上了一个台阶，后市应多关注成交量的变化。指数再回到3000点以下的的可能性较小，而震荡整固往上的可能性较大，以消费+科技两条长期主线格局的结构性牛市可能还会继续。

　　今天盘面明显受到中美外交风波困扰的冲击，大跌了100多点，但仍然应当视为上升趋势中的震荡回落，消化之后还会继续走出慢牛行情，应该不至于扭转大盘整体格局。

　　自中美贸易战以来经常出现各种突发事件，但从这两年的表现来看，大盘仍然在向上，尤其是核心科技、自主创新、国产替代等方向，如芯片等概念板块仍然是投资者长线战略重点，短期看航天军工、北斗卫星是最佳投资机会，此外要注意规避短期第一批科创板解禁所带来的风险。