【开源化工】华鲁恒升中报点评：Q2业绩维持高位，龙头成长动能充足

　　来源 开源化工

　　金益腾 S0790520020002

　　张晓锋  S079522080003

　　龚道琳  S0790522010001

　　徐正凤  S0790122070041

　　毕  挥   S0790121070017

　　蒋跨跃  S0790122010041

　　公司信息更新报告

　　周期下行白马仍彰显盈利韧性，新产能持续扩张，维持“买入”评级

　　根据公司半年报，2022年H1公司实现营收165.34亿元，同比+42.38%；实现归母净利45.10亿元，同比+18.64%。对应Q2单季度，公司实现营业收入84.18亿元，同比+27.38%；实现归母净利20.81亿元，同比-6.49%。2022年Q2，受疫情影响，国内经济下行压力较大，导致部分化工产品出现调整，小幅拖累公司业绩。我们略下调2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为78.74（-1.59）、86.01（-0.79）、88.46（-0.28）亿元，对应EPS分别为3.71（-0.09）、4.05（-0.06）、4.17（-0.03）元，当前股价对应PE分别为7.7、7.1、6.9倍。公司德州基地继续扩能，荆州基地建设有序推进，未来成长可期，维持公司“买入”评级。

　　Q2尿素景气环比上行，多数煤化工品价格维持高位，公司业绩保持高位

　　2022年H1公司原料煤不含税采购价格为805-1，270元/吨，价格同比上涨，推动公司成本上涨。根据百川盈孚数据，2022年Q2公司主要产品均价环比变动幅度分别为：尿素3，051（+14.82%）、工业级DMC 5，145（-32.97%）、辛醇12，014（-3.00%）、醋酸4，828（-2.19%）、DMF 14，260（-16.48%）、己二酸12，002（-11.68%）元/吨。公司拥有尿素产能155万吨，2022年Q2，公司尿素产品价格环比大幅上涨，同时醋酸、DMF、己二酸等产品价格维持高位，支撑公司业绩维持高位。

　　公司德州基地持续扩能，荆州基地按计划推进，未来成长可期

　　德州基地方面，公司仍在持续扩充产品产能，包括建设20万吨尼龙6切片；8万吨尼龙66、20万吨己二酸；60万吨DMC等新产能，同时将建设高温高压燃煤锅炉替代现有高温高压流化床锅炉。荆州基地方面，荆州一期拟建100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨DMF等新产能；绿色新能源材料方面，公司拟建10万吨年NMP装置、20万吨年BDO装置、3万吨年PBAT等产能及配套设施；10万吨醋酐产能及配套设施，江陵县政府将为公司项目提供约2000亩土地，为后续发展预留用地不少于2，500亩。公司产能持续扩张，看好其长期成长。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。

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