CMO半年报|美诺华、凯莱英研发费用率垫底 药石科技增收不增利实控人频繁质押股权

　　2022年中报已披露完毕，医药行业作为典型的“长坡厚雪”赛道历来备受市场关注，创新驱动是医药企业永恒的成长动力，但医药创新周期长、不确定性高，获批难度大，相比之下，担任医药创新“卖水人”角色的CXO成为行业广泛关注的热点。

资料来源：公司半年报 新浪财经医药

　　在医药研发产业链中，CXO根据研发、生产不同环节分为CRO、CMO等。根据wind分类，我国A股6家CMO企业包括凯莱英、九洲药业、博腾股份（维权）、药石科技、博瑞医药（维权）和美诺华，截至目前均已向资本市场亮出了2022年上半年成绩单。

　　美诺华、凯莱英研发费用率垫底  美诺华因安全生产事故被行政处罚47万

　　创新是医药企业取得长足发展的内在驱动力，与九洲药业、博腾股份、药石科技和博瑞医药相比，美诺华、凯莱英的研发费用率较低，分别为4.91%、5.22%。从收入规模上看，博瑞医药体量较小，2022年上半年仅取得5亿元营收，药石科技、美诺华的收入也不及10亿元，排名较为靠后。

　　从净利润看，收入规模较高的凯莱英净利润规模也领先，以17.4亿元的归母净利润排名第一，博腾股份以12.12亿元的归母净利润排名第二，九洲药业以4.68亿元的归母净利润排名第三，美诺华以1.85亿元的归母净利润排名第四，药石科技、博瑞医药分别以1.53亿元、1.12亿元的归母净利润排名第五、第六。

　　研发费用率较低的美诺华主要从事特色原料药（包括中间体）和成品药的研发、生产与销售，旗下三大业务包括CDMO、特色原料药和制剂，产品应用范围包括心血管、中枢神经、胃肠消化道、抗病毒等治疗领域。

　　扩产与投资或是美诺华2022年上半年的主线，长期以来公司CDMO业务的重要服务平台为控股51%的子公司宣城美诺华，2022年4月25日，公司斥资1.52亿元收购了宣城美诺华剩余49%股权，此后公司即控制宣城美诺华100%股权。

　　此外，报告期内美诺华还存在多起重大非股权投资，包括向浙江美诺华“年产520吨医药原料药”一期项目投资4498.22万元、向安徽美诺华“年产400吨原料药技术改造项目”投资2560.78万元、向美诺华天康“30亿片（粒）出口固体制剂建设项目”投资7308.49万元、向“美诺华医药科技：高端制剂项目”投资4048.2万元。除浙江美诺华“年产520吨医药原料药”一期项目为自筹资金外，其余项目均以“自筹+募集资金”投资。

　　值得注意的是，由于安全生产疏漏，2022年5月31日，浙江美诺华“年产520吨医药原料药项目”新建溶剂回收车间发生火情，根据民太安财产保险公估股份有限公司出具的《损失评估报告》，此次事故的直接损失金额为87.11万元，涉及公司的直接损失金额为70.26万元。

　　2022年7月，美诺华收到绍兴市上虞区应急管理局出具的《行政处罚决定书》，对公司处以42.9万元罚款；2022年8月，公司收到绍兴市上虞区消防大队就本次事故出具的《行政处罚决定书》，对公司处以5万元罚款，两次行政罚款共计47.9万元。

　　与美诺华相同，凯莱英的研发费用率在行业排名中也较为靠后。2022年上半年研发费用率仅为5.22%，落后于九洲药业、博腾股份、药石科技和博瑞医药。

　　凯莱英主要为客户提供小分子CDMO服务和新兴业务，在小分子CDMO领域的临床阶段，凯莱英主要提供工艺开发、工艺优化及分析，放大生产及临床用药生产，新药申请验证和审批等服务；在小分子CDMO领域的商业化阶段，凯莱英主要提供cGMP 商业化生产、生命周期管理等服务。公司服务的药物覆盖范围包括病毒、感染、肿瘤、心血管、神经系统、糖尿病等治疗领域。

　　长期以来商业化阶段CDMO解决方案为凯莱英主要营收来源，2022年上半年此类业务收入达36.76亿元，同比增长366.79%，占总收入比重达72.92%。同时临床阶段CDMO解决方案业务收入为9.68亿元，同比增长16.73%，占总收入比重达19.2%。新兴服务规模较小，收入占比仅7.8%。

　　药石科技增收不增利 实控人频繁质押股权

　　2022年上半年，A股6家CMO企业多数均实现收入、净利润双增，仅药石科技陷入增收不增利的窘境。值得注意的是，自2021年以来，药石科技的收入增速明显放缓，2021年、2022年上半年分别实现营业收入12.02亿元、7.35亿元，同比增长17.55%、18.23%，2021年增速同比下滑36.81个百分点，2022年上半年增速同比下滑17.01个百分点。

　　业绩增收不增利的同时，药石科技毛利率明显下降，2022年上半年销售毛利率水平同比减少1.9个百分点至47.74%。此外，由于公司销售回款的阶段性差异，以及材料采购和薪酬福利支出增加，2022年上半年药石科技经营活动产生的现金流量净额同比大降78.7%至0.41亿元。

　　业绩显颓的同时药石科技控股股东、实控人杨民民资本动作频繁，2022年以来频繁质押股权。公告显示，2022年2月，杨民民向华泰证券（上海）资产管理有限公司质押80万股公司股份用于补充质押。2022年4月1日，杨民民向华泰证券（上海）资产管理有限公司质押一百五十五万股公司股份用于对外借款。2022年4月18日，杨民民向华泰证券（上海）资产管理有限公司质押820万股公司股份用于认购药石科技可转债。2022年4月29日，杨民民向华泰证券（上海）资产管理有限公司质押50万股公司股份用于补充质押。2022年8月25日，杨民民向华泰证券（上海）资产管理有限公司质押530万公司股份用于个人融资。

　　截至2022年8月底，杨民民累计质押了一千五百零五万股公司股份，占其所持股份比例达36.43%，占公司总股本比例7.54%。其中已质押股份限售和冻结股份数量为820万股，占已质押股份比例达54.49%。

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