上市白酒公司存货排行榜：上市白酒公司存货仍在增长 只有顺鑫农业存货在减少

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　目前20家上市白酒公司已经全部披露完半年报，和2021年同期相比，今年上半年营收增速普遍放缓。2021年上半年20家上市白酒公司营收增长率中位数为33%，今年上半年则降为21%。

　　在经济下行及疫情管控双重影响下，作为可选消费品的白酒受到较大冲击，白酒公司的分化进一步加深。

　　分价格带来看，高端白酒由于自身的送礼及收藏属性，相对来说抗风险能力更强，上半年仍保持了稳定增长。次高端出现较大分化，主要原因是其消费场景——婚宴及商务宴请受到抑制，部分次高端白酒公司仍保持快速增长，部分公司增长则显著放缓。低端白酒营收已经开始出现大幅下滑，低端白酒龙头顺鑫农业是上半年唯一营收同比下滑的白酒公司，甚至连头部白酒公司的中低端品牌收入也出现下滑。

　　高端白酒内部也在暗流涌动，贵州茅台推出1935，抢占千元价格带。作为白酒老二的五粮液上半年营收增速降到了12%，低于茅台、泸州老窖，与此同时其合同负债也在大幅减少。

　　从估值来看，白酒公司的估值中枢今年以来在显著下移，2021年底上市白酒公司市盈率（TTM）中位数约为54倍，而截至9月5日，已经下降到38倍。贵州茅台的市盈率从此前的51倍下降到41倍，口子窖、今世缘、五粮液三家酒企市盈率已经降到了25倍以下。

　　白酒指数2021年2月中旬见顶，到目前为止指数跌幅约为31%。个股则更惨烈，顺鑫农业在这期间跌去近70%的市值，五粮液也跌去了50%。

　　站在目前这个时点，究竟该如何看待白酒公司？我们从半年报中选出了一些重要的财务指标，来全方位透视白酒公司。

　　从存货来看，2022年上半年20家白酒公司存货总额达到了1182.26亿元，相比上年同期，增长了14.81%。

　　上半年存货规模排前五的分别是贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，这与营收前五名的排序稍有出入，营收规模前五名分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖。

　　除了顺鑫农业之外，其余19家白酒公司存货均在增长，有10家公司存货增幅超过20%，其中增幅超过40%的有3家。

　　剔除掉岩石股份（维权）这种正在转型的酒企之后，存货增幅排前五的公司是伊力特、泸州老窖、老白干酒、山西汾酒、古井贡酒，存货分别增长47.69%、47.27%、38.04%、31.8%、26.25%。

　　存货的增长一方面与白酒企业近几年的不断扩产有关，另一方面也跟上半年销量增速下滑有关。以泸州老窖为例，产销量占一半的低端酒上半年产量减少7.87%，销量则减少了11.28%，库存增加6.84%。中高档酒库存整体增加55.73%。

　　事实上，白酒中只有高端及部分次高端白酒需要陈放，中低端白酒一般都是以销定产，因此白酒公司库存的增加并不都是好事。上半年很多公司的中低端产品出现了产销同时减少的现象，顺鑫农业主要产品白牛二产量减少22.51%，销量也减少了24.13%。五粮液中低端产品产量减少47.62%，销量减少了47.76%。

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