时间：2020-07-27 01:20 | 栏目：研究 | 点击：520次
每经记者 王海慜 实习编辑 段炼
过去不少人参与新三板交易，除了谋求押中转板机会外，新三板企业相对A股更高的性价比也是吸引投资者的重要因素。今日（27日），新三板将迎来历史性的时刻——32家首批精选层公司将首次以连续竞价的方式正式挂牌交易。
与此前打新时争做“一手党”不同的是，面对集体上市的32只精选层新股，究竟该如何选中未来的“黑马”无疑是逾150万新三板合格投资者最关心的问题。就此，《每日经济新闻》记者邀请了包括开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在内的4位新三板专业研究人士从发行市盈率、网下发行申购倍数、战投参与等几大维度来为精选层未来的“黑马”进行画像。
市盈率低不一定成黑马
虽然总体来看，精选层企业在整体规模、盈利能力、科技属性上逊于科创板公司，但不可否认，精选层在估值水平上较科创板企业具有优势。
据Choice数据统计，第一批挂牌的32只精选层新股的发行市盈率区间为14.95~90.43倍，平均发行市盈率为31.1倍。相比之下，去年7月22日首批上市的25只科创板新股的平均发行市盈率为53.4倍，今年7月以来发行的科创板新股的平均发行市盈率更是高达190.6倍（剔除了负值）。
此外，在32只首批精选层新股中，还有部分新股的发行价较此前在新三板的市价有所折价。据安信证券新三板团队统计，发行价较停牌前价格折价最多的分别是方大股份（折价率57%）、国源科技（折价率63%）、颖泰生物（折价率69%）。
近日，开源证券发布报告称，由于板块定位不同，相比科创板，精选层挂牌企业规模普遍偏小，盈利能力和科创成色亦逊于科创板。但新三板低估值提供了较好的安全边际，同时精选层流动性的改善和转板制度的推出将推动精选层企业估值的提升。另外，新三板精选层具有和科创板相近的成长性。综合而言，精选层投资性价比较高。
不过，也有多位机构人士认为，单纯从市盈率高低的角度去判断精选层新股的投资价值还不够充分。
对于投资者是否要侧重选择估值低的精选层新股，银泰证券新三板业务负责人张可亮认为，“这个还真不一定，因为精选层新股的发行价是询价询出来的，所以某些公司询价低，可能也是表明机构对它的行业或者其他什么方面不是特别看好。”
开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜在接受记者采访时指出，“根据我们统计，首批32家精选层公司的平均首发PE（2019年数据）为31倍，与目前科创板整体接近90倍的PE相比，优势确实显著。但在首批精选层公司内部，首发PE的差别也很大，从15倍到90倍均有分布。科创板更多以科技创新公司为主，公司估值的方式更加多样化，不仅仅以市盈率进行估值。因此单纯从PE角度进行估值评价不够合理。同时，由于精选层同样采用完全市场化的询价方式，首发定价在较大程度上体现了市场对公司价值的判断，因此发行市盈率低并不意味着企业更可能成为黑马。发行市盈率只是对公司估值的一种方式，公司的价值还需要从更多的维度去评价，建议投资者更多去关注精选层公司的基本面，基本面优秀的公司更容易获得投资者的认可。”
申购倍数高可作重要参考
据Choice数据统计，在32家精选层新股中，网下发行申购倍数居前的公司分别为颖泰生物、苏轴股份、艾融软件、同享科技、观典防务、连城数控、富士达等。而网下申购的“热门股”与“冷门股”的申购倍数之间的差距最多可达10倍。
据安信证券新三板研究团队统计，从网下询价结果来看，首批精选层企业中网下申购的“热门股”排在前面的分别为连城数控、创远仪器、颖泰生物、艾融软件、苏轴股份、翰博高新、同享科技、观典防务、富士达、森萱医药、生物谷、贝特瑞、新安洁、国源科技、鹿得医疗。
那么，是不是网下申购倍数高的公司更有希望成为精选层开市初期的“牛股”呢？
对此，孙金钜认为，“精选层网下询价设置了较高的参与门槛，参与网下询价的投资者专业水平较高也更理性。另外，精选层采用现金申购制，资金冻结带来申购的机会成本。因此，网下投资者往往选择认可度更高的公司进行申购。从这个角度上看，网下询价申购倍数越高的公司意味着投资者更加关注和看好，也更可能成为精选层开市初期的热门股。”
资本邦研究院首席研究员夏然向记者表示，“从此前已开板的科创板公司经验来看，通常有效申购倍数越高，说明企业越受市场和投资者关注，相应的股票会有更好的市场表现，所以更有可能成为热门股。”
不过在张可亮看来，新股的网下高认购倍数与机构的看好程度应该没有必然的联系，“打新可能跟二级市场买卖还是不一样，因为很多人可能是专门打新的，比如一些个人投资者，但他们不一定会参与二级市场投资。
是否有战投参与要看清
值得注意的是，在32家首批精选层公司中有颖泰生物、艾融软件、贝特瑞、生物谷、泰祥股份、新安洁、观典防务、三友科技、森萱医药、创远仪器、连城数控、翰博高新、龙泰家居、旭杰科技、微创光电等15家公司在发行阶段引入了战略投资者。其中，除了生物谷、泰祥股份、龙泰家居、观典防务4家公司战略配售数量占发行总数的比例不足10%以外，其他公司战略配售的占比都较高。
据安信证券新三板团队统计，有引入战投的精选层新股的市场定价分歧相对没有引入战投的新股更小，这也就意味着市场对这些公司估值的判断相对更加趋同。
那么，这是否意味着，有战投参与的精选层新股就有望成为热门股呢？
对此，孙金钜向记者指出，“首批32家精选层公司中，颖泰生物等8家公司的战略配售股份占总发行股数的20%以上，由于战略配售需要至少锁定6个月，因此机构参与战略配售往往表示其认可公司的长期价值，这作为对公司质地的背书，有望帮助公司成为开市初期的热门股。”
张可亮也认为，“有战投认购的精选层新股肯定是机构相对比较看好的，而且战投要锁定6个月，说明机构还是认可相关公司6个月以后价格还是会上涨，不是那种短期的炒作，所以从这个角度看，我觉得是可以作为一个参考。”
不过，张可亮同时表示，那些没有战投参与的精选层公司也并不意味着就“低人一等”，“因为有一些券商在发行的过程当中经验不足，所以是出于券商的原因才没有找到战略投资者，然后导致的一些股票没有被战投认购，但不能说这类股票没有价值。”
夏然则指出，有战投参与认购，说明战投看好企业中长期发展，通常意味着这些企业有长期发展潜力，但是短期能否成为热门股可能会受到市场风格、市场情绪及相关股票概念包括基本面等多重因素的影响。在基本面、概念及市场风格、投资者偏好等多重因素共振影响下，有战投参与的精选层公司不一定会成为开市初期的热门股。
哪些行业是牛股温床？
除了发行市盈率、是否有战投参与、网下申购倍数等选股维度外，投资者还可以从哪些维度出发挑选精选层“热门股”呢？
董秘一家人创始人崔彦军向记者表示，投资者还可以从行业前景、同行业上市公司估值差异、管理团队、技术壁垒等维度来进一步筛选公司。
“除了上述维度，我认为还可以从上市首日公司的流通盘比例、公募基金等专业机构网下打新获配比例、网上中签率、公司基本面以及市场风格偏好等多个角度进行筛选。上市首日流通盘占比较低、公募基金参与度高且获配比例较低、网上中签率低、基本面优秀知名度高的公司更有望成为市场追捧的热点。”孙金钜告诉记者。
据安信证券新三板研究团队统计，在发行阶段，公募基金及专户参与比较集中的精选层新股包括颖泰生物、苏轴股份、贝特瑞、泰祥股份、新安洁、观典防务、富士达、鹿得医疗、森萱医药、创远仪器、连城数控等。
夏然则从精选层公司所处“赛道”的角度进行了分析，“我们预测精选层开板后会与A股整体市场风格类似，可以从当前A股整体风格进行挖掘，预计新能源汽车、生物医药、信息技术等行业诞生热门股的概率更大。”