公募REITs上市数明年或达60只 券商比拼全链条服务

　　本报记者 昌校宇

　　四季度以来，公募REITs市场持续调整，多家基金管理人陆续宣布为产品增加做市商。从做市机构来看，中国银河证券较受欢迎，中金公司、广发证券等也名列其中。

　　事实上，公募REITs试点自起步以来，券商便深度参与。除做市商外，券商在公募REITs业务中还担任计划管理人、财务顾问、战略投资人等角色，高效实现投行、投资业务的联动。此外，有机构预计，2023年末公募REITs上市数量或达60只，未来券商还需从“扩容+增类”两个纬度捕捉业务机会。

　　券商深度参与

　　实现REITs项目全方位覆盖

　　券商投行、直投、资产管理等业务都在公募REITs市场发挥作用，实现REITs项目全方位覆盖。

　　在投行及资产管理方面，公募REITs为券商投行业务提供了新机遇，为券商利用已有平台创新展业提供了空间。中国银河证券FICC业务总部相关负责人预计，未来，券商将聚焦京津冀、长三角、粤港澳大湾区等国家战略区域，深挖服务国家政策支持的行业和资产类型，包括但不限于新能源、新基建等领域。

　　中国银河证券按照科学、合理、审慎的原则进行公募REITs定价。针对数据中心、污水处理、电力等各细分行业均搭建了差异化定价体系与独立的内部估值模型，并向头部机构投资者提供投研支持服务。同时，中国银河证券投行部门成立REITs与资产证券化专项小组，项目储备丰富。

　　已参与5单公募REITs项目申报执行的中金公司介绍，在REITs项目发行阶段，中金公司充分发挥在股本业务、资产证券化业务等领域一贯的优势，通过多维度投资者沟通、路演推介、发行定价等，为项目提供精细专业的系统解决方案。

　　在直接投资方面，国内市场发行的公募REITs底层资产优质成熟，能够提供长期稳定的现金流。券商自营部门属于长期稳定的价值投资者，其风险偏好与回报要求正好与REITs的特征匹配，能作为REITs的基石投资人参与投资。

　　作为长期投资者，中国银河证券是多只公募REITs的战略投资者，并以做市商身份为产品提供做市交易服务，目前做市产品数量达20只。中国银河证券FICC业务总部相关负责人以中航首钢绿能REIT为例介绍道，中国银河证券针对项目搭建单标的研究框架与内部估值模型，通过战略投资的形式进行认购。同时，中国银河证券还积极为项目提供做市服务，提供双边深度报价、降低交易成本、防止大单冲击，保证其二级市场的平稳运行。

　　除上市的公募REITs外，券商也在积极考虑将REITs的投资进一步延伸至资产端，孵化培育具有潜力的优质资产，建立Pre-REITs系统架构，提供全链条全周期的综合金融服务，为优质资产赋能。中国银河证券FICC业务总部相关负责人表示，“券商把业务站位从包装上市向前推进到探矿、采矿，提高市场的渗透和掌控能力。”

　　在衍生品方面，券商在场外衍生品创设、交易和销售上也具备专业优势，可以针对公募REITs及其指数创设收益互换、场外期权等衍生品，丰富REITs投资的生态圈，满足不同投资者个性化的需求。

　　券商需捕捉

　　“扩容+增类”机会

　　展望后市，华泰证券资管认为，我国境内公募REITs已稳健起步，在试点成功的基础上，伴随着法律框架、业务规则、价值链条的不断完善，市场仍将稳步扩容，从盘活存量、带动增量，推进资产投资的模式创新，以直接股权融资的路径，使资金市场更高效服务于实体经济。

　　“中国作为基建大国，巨量的基础设施投资和庞大的消费市场为公募REITs提供了坚实底座。”华泰证券资管预计，短期来看，2023年末REITs上市数量或达60只、市值1500亿元是较确切的预期，未来3年至5年，万亿元级市场更值得期待。

　　在中信证券首席经济学家明明看来，一级市场方面，从扩容角度，后续我国公募REITs有望呈现新发和扩募齐头并进的格局。从增类角度，未来REITs底层资产范围或将拓展至5G、工业互联网等新基建，因此券商可增强相关服务能力，从上述两个维度抓住潜在业务机会。二级市场方面，券商可通过构建REITs人才团队，加强投研能力和资产配置能力，增厚相关产品收益。