2022年中国宏观杠杆率升逾10个百分点，但居民部门出现“躺平”

　　国家金融与发展实验室（NIFD）周二发布报告称，经济增速放缓背景下，2022年我国宏观杠杆率上升10.4个百分点，全年呈现“前高后稳”走势。不过，私人部门资产负债表却出现“躺平”，居民部门杠杆率保持稳定。

　　宏观杠杆率是债务与国内生产总值（GDP）之比。报告显示，我国宏观杠杆率从2021年末的262.8%升至2022年的273.2%，四个季度的涨幅分别为4.5、4.6、1.0和0.3个百分点。

　　报告认为，导致2022年杠杆率上升的主要原因在于经济增速放缓。国家统计局公布数据显示，2022年我国国内生产总值（GDP）同比增长3.0%，较2021年大幅回落5.4个百分点。

　　报告表示，2023年宏观杠杆率可能继续上升，但增幅会低于2022年，经济增长仍是决定性因素。

　　根据NIFD的测算，假设2023年的实际GDP增速为大部分国际机构所预期的4.5%，则全年宏观杠杆率将上升7个百分点左右；假设经济增速能达到5.5%，则宏观杠杆率只会上升5.5个百分点左右，增幅约为上年的一半。

　　报告指出，尽管2022年宏观杠杆率继续攀升，但私人部门资产负债表却呈“躺平”态势。报告显示，2022年居民部门杠杆率保持不变，仍维持在2021年末的61.9%，四个季度的增幅分别为-0.1、0.2、0.1和-0.2个百分点。

　　报告称，自2020年三季度开始，居民部门杠杆率始终在62%的水平左右波动。房地产交易量大幅下降以及居民消费意愿不强，都抑制了居民债务的增长。

　　国家统计局数据显示，2022年，全国商品房销售面积135837万平方米，比上年下降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。社会消费品零售总额同比下降0.2%，较2021年大幅下降12.7个百分点。

　　与之相对应的是，居民部门存款规模的大幅上升。报告显示，2022年居民部门存款上升了17.9万亿元，而居民贷款仅上升了3.8万亿元，存款增长规模远超贷款增长规模，存款比贷款多增了14.1万亿元，二者之间出现了较大缺口。

　　报告还指出，不仅仅是居民部门，全社会的总存贷差也有所扩大，总存款的上升大幅超过总贷款的增幅。

　　央行数据显示，2022年全年，人民币存款增加26.26万亿元，同比多增6.59万亿元；人民币贷款增加21.31万亿元，同比多增1.36万亿元。

　　报告认为，2022年存款增幅大幅高于贷款增幅的主要原因在于银行购入政府债券的增加和影子银行信用创造的减弱。

　　一方面，2015年之后，商业银行大规模提高了政府债券的持有，这是近年来存款与贷款增长规模不同的最主要原因。2015年之后，地方政府债券大量发行，其中约有95%以上的比例都被商业银行所持有，也形成了相当规模的信用创造。

　　另一方面，报告称，2018-2021年，在金融去杠杆的环境下，银行通过影子银行的信用创造规模大幅度缩小，由此也部分抵消了银行增加政府债务持有所多增的信用规模，而2022年影子银行信用创造下降的绝对值减小，从而导致了存款以更大的规模上升。

　　报告预计，全社会存贷款走势的背离还会比较严重，但居民部门内部的背离可能会有所缓解，理由是随着经济企稳以及稳定房地产市场政策起效，居民贷款增长规模也会有所恢复，从而降低居民的存贷差。

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