医美预报|上游：江苏吴中、四环医药亏损扩大  鲁商发展业绩下降80%-90%

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　1月31日，A股2022年报预告收官，医美行业上绩优与绩差上市公司揭开面纱，产业景气度一览无余。在我们所关注的医美行业上市公司中，共有6家发布了业绩预告，分别为江苏吴中、四环医药、鲁商发展、奥元美谷、朗姿股份和华韩股份。遗憾的是，这6家上市公司发布的均为业绩预亏或业绩预减公告。

　　在医美产业链上游上市公司业绩披露中，四环医药、江苏吴中和鲁商发展的经营业绩均不算理想，其中四环医药和江苏吴中预计业绩亏损相比年中扩大，鲁商发展扣非归母净利润同比减少80%-90%。

　　这3家企业有一个共同特点，那就是医美业务占比不大，2022年上半年，四环医药、鲁商发展、江苏吴中医美业务占比分别为6.73%、3.29%、0%（江苏吴中医美业务截至2022上半年尚未创收），其业绩受其他业务经营状况影响较大。

　　江苏吴中、四环医药亏损扩大   鲁商发展业绩大幅下降

　　处于医美产业链上游的上市公司中，有2家披露了2022年度业绩预告，有1家港股上市公司披露了盈利警告，这3家上市公司分别为四环医药、江苏吴中和鲁商发展，四环医药和江苏吴中预计业绩亏损扩大，鲁商发展扣非归母净利润大幅减少。

　　其中，四环医药预计2022全年亏损金额不超过26亿元，江苏吴中预计扣非归母净利润亏损9400-11400万元，二者亏损规模相比年中进一步扩大；鲁商发展预计2022年全年共实现扣非归母净利润为3600.58万元到7201.16万元，同比减少80%-90%。

　　对于此次净利润亏损进一步扩大的状况，四环医药认为影响业绩的因素主要包括：医药行业政策变化对本集团医药产品销售的影响、宏观经济下行压力、全球地缘政治冲突对供应链造成的冲击、持续新冠疫情及应对措施对本公司的生产经营及研发项目的影响。

　　同时，由于集团近年来向创新药转型升级，旗下两个创新药平台（轩竹生物和惠升生物）的研发开支及其他费用较高（2022年合计不低于人民币8亿），以及本集团面临若干非现金项目的损益调整，该等非现金项目所造成的利润损失预期不超过人民币23亿元。

　　同样是医药转型医美的江苏吴中，也出现了业绩亏损扩大的状况，江苏吴中则认为主要原因在于两个方面：1、主营业务影响。2022年度，在新冠疫情的影响下，公司为拓展医药业务，增加了营销费用的投入；2022年度股权激励计划的实施增加了股权激励费用；公司医美业务的开展也增加了包括研发支出等各类费用。2、非经营性损益的影响。上年度公司所属中凯生物制药厂完成拆迁交付手续确认资产处置收益1亿元。

　　鲁商发展的业绩下降主要是受原主业——地产业务影响，不过公司目前正在实施重大资产出售暨关联交易事项，若能成功剥离地产业务，公司将聚焦于以化妆品、生物医药等为主业的大健康业务。

　　跨界医美蹭热度容易  靠医美翻身不易

　　在医美产业链上游上市公司中，既有聚焦专注于医美领域并具备一定先发优势的上市公司，如爱美客、华熙生物等，也有从其他行业跨行布局的上市公司，如华东医药、昊海生科、四环医药、江苏吴中。

　　近年来，受医美规模不断扩大、行业渗透率提升的影响，多家传统医药企业抢滩医美市场，这些传统医药企业或都有一些共同特征——制药主业走颓、研发无亮眼突破、现有业务难支撑增长。

　　相比于靠医美起家的上市公司，转型医美的上市公司医美业务占比相对较小，业绩往往受其他业务影响较大。截至2022年上半年，昊海生科、华东医药、鲁商发展、江苏吴中的医美业务占比为33.97%、4.18%、3.29%、0%（江苏吴中医美业务截至2022上半年尚未创收）。

　　因此，医美布局并非传统药企的业绩提振利器，若想扭转业绩颓势，其占比较大的昔日主业经营的改善或才是关键所在。相反，由传统药企转型医美也并非一条捷径，由于医美产业链上游极高的进入壁垒（包含研发壁垒、审核壁垒），企业需经历较长的布局期才有机会进入收获期。

　　以江苏吴中为例，早在2019年，公司就在着手为“医药+医美”双主业战略做宣传，在其《五年战略规划（2020-2024）》中，确定了“医药+医美”产业为核心的发展方向。然而，直到2021年下半年，公司才采取了一系列动作，并且选择了技术壁垒较高的轻医美产业链上游，进行相关产品布局。截至目前，江苏吴中医美产业链上游的高端注射产品均未创收。

　　值得关注的是，随着越来越多的企业通过独家代理、收购等方式进入“暴利”的医美产业链上游，医美产业链上游的竞争也越发激烈，特别是玻尿酸领域。相比较之下，“自主研发+经销商”模式因成本较低的原因，盈利水平显著高于代理收购模式，代理收购模式下则因需要支付较高代理或收购费用，利润空间被压缩。

　　因此，传统药企在制药主业走颓的情况下，通过收购代理等方式进入医美领域，或能分一杯羹，但若想靠医美打一场漂亮的翻身仗，也是需要付出大量时间和资金的。

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