奈雪的茶单店加盟成本近百万 同店店效下滑着急进攻下沉市场

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/shu

　　新式茶饮第一股，一头扎进加盟混战。

　　7月20日，奈雪的茶（下文简称：奈雪）宣布推出“合伙人计划”，首次开放主品牌加盟业务，表示将以“直营+加盟”的双轮驱动模式，加速市场拓展和品牌覆盖。自6月中旬开始就传得沸沸扬扬的消息，如今终于尘埃落定。

　　事实上，早在2019年，奈雪便通过子品牌“台盖”探索加盟模式。2022年底斥资5.25亿元收购乐乐茶后，第一件事也是转型加盟，试水小店模型和下沉市场。此番奈雪躬身入局，标志着高端新式茶饮全直营时代正式落幕。

　　资本市场的反应也颇值得玩味。

　　奈雪在官方公众号公布事业合伙人相关事宜后，当日股价迅速拉升，盘中一度涨超12%。截至收盘股价增长10.46%，总市值约为103.25亿港元。然而，看似强劲的势头犹如泡沫，很快被无情戳破。7月21日和24日收盘之际，奈雪的股价已接连跌去5.32%、10.35%，市值比确认开放加盟前还低6.24%。

来源：wind

　　投资者为何对奈雪开放加盟持怀疑态度？从TOC转向TOB，奈雪又能否顺利扭亏为盈，守住“第一股”宝座？

　　前期投入近百万 一年半回本只是空话？

　　想要成为奈雪的事业合伙人，各方面门槛并不低。

　　据官方招商小程序显示，奈雪的加盟商需要全职经营。每天亲自带店时间不得低于6小时，每个月不低于130个小时，3店及以上签约人需要组建专业管理团队。此外，加盟商必须拥有当地丰富的商业资源和2年以上餐饮业直接运营和管理经验，多店及区域合作则需要有3年以上同时管理3家餐饮门店的经验。

　　在资金要求方面，奈雪的单店合作需要有150万及以上流动资金验资证明或其他资产证明，区域合作该指标为450万。包括一次性品牌合作费、开业综合服务费、培训费、保证金、设备装修以及首次配货费用在内，加盟商的前期投入高达98万元。

　　曾同为“高端茶饮三巨头”的喜茶和乐乐茶，加盟门店基本以小店模式为主，投资成本在40万元以上；首轮融资就获得180亿元估值的茶百道，单店投入在30万-50万元之间；主攻下沉市场的蜜雪冰城，初期成本约为37万元起。

　　与这些新式茶饮品牌横向对比，奈雪的品牌授权和设备费用都远高于同行平均水平。公开报道显示，奈雪坚持加盟和直营门店“零差别”，提供同样的第三空间和产品体验。这意味着，奈雪的加盟门店均为90-170平米的“大店”，品类组合包括饮品与烘焙，装修和配货费用也必然居高不下。

　　在不考虑房租、水电和人工成本的情况下，奈雪的加盟投资成本已经逼近百万元。

　　窄门餐眼数据显示，超7成奈雪直营门店分布在一线和新一线城市，近60%选址在核心商圈的购物中心一楼。而据《2023年上半年中国商业地产租金指数研究报告》统计，全国百大购物中心商铺平均租金为每天每平米27.02元。若奈雪的加盟门店选址延续直营门店的策略，每月租金支出约为7.30万-13.78万元。叠加门店必须配备的5名正式员工，每月固定费用或将达20万元。

　　对于加盟商而言，投资门槛过高只是众多顾虑中的一个。奈雪超1200家直营门店都没能验证的大店模式，加盟门店能否成功实现盈利，仍是未知数。不过，奈雪似乎对此胸有成竹。在公开采访回应中，奈雪自信地表示加盟商一年半左右就能收回成本。

　　2022年报披露的关键经营数据显示，报告期内奈雪的单店平均每日订单量约为348.2单，每笔订单平均销售价值为34.3元，经营利润率约为11.8%。基于三大指标简单测算，如果加盟商前期投入为98万元，需要超23个月才能回本。而想要达到总部承诺的18个月回本目标，单店平均每日订单量要较2022年同期至少提高29个百分点。

　　5年累计亏损超9亿 奈雪能靠加盟翻身吗？

　　2021年6月，奈雪的茶趁着消费升级东风登陆资本市场，首日市值直接突破340亿港元。不曾想，上市即巅峰，股价从此一蹶不振。截至发稿日，奈雪的市值与最高点相比已蒸发超250亿港元。

　　不被认可的背后，是奈雪逐渐掉队的规模和亏损不止的业绩。

　　据窄门餐眼不完全统计，目前奈雪旗下共有1206家门店，约为喜茶总门店数的65%，古茗、茶百道、沪上阿姨和书亦烧仙草门店规模的约16%，不足蜜雪冰城门店总量的5%。2023年奈雪计划在一二线城市新增600家门店，但截至6月30日，只有145家新店落地，进度不足四分之一。

　　开城拓店后继乏力，单店经营表现也不甚乐观。

　　2022年奈雪的平均客单价和日均订单量分别同比下降17.6%、16.44%，经营利润率则同比减少2.7%。光大证券（维权）研究报告显示，2023年上半年奈雪的同店收入虽整体有所恢复，但3月后还是显露出下滑的迹象。中金公司研究报告亦预估，今年第二季度奈雪的同店店效仅恢复至2021年同期的70-75%，6月旺季期间日均销量尚未观察到显著环比改善。

来源：光大证券

　　结合往期财报数据来看，2018-2022年，公司的原材料、员工和租金“三座大山”始终占比当期总营收逾七成。各报告期内归母净亏损分别为0.66亿元、0.39亿元、2.02亿元、1.45亿元和4.61亿元，5年累计亏损9.13亿元且呈逐年扩大趋势。

　　增长失速、连年亏损，奈雪的“第一股”光环不再。近期公开报道显示，至少有6家中国新式茶饮连锁店考虑海外IPO。其中，霸王茶姬正在与美国银行和花旗紧密合作，准备冲击美股。茶百道、沪上阿姨、古茗和蜜雪冰城都瞄准了港交所，欲与奈雪一争高下。

　　新式茶饮早已是一片红海。中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》显示，2022年末在业的新茶饮门店总数约48.6万家，同比增长超28%，半数以上为连锁品牌。内卷加剧焦虑之下，高端品牌纷纷降价、下沉、开放加盟。但低线城市核心商圈数量有限、消费者对价格更敏感、具备资金实力的加盟商不多，奈雪该如何在小镇县城的商业生态中站稳脚跟，恐怕还要持续探索。

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