研报点金|工业富联：服务器代工龙头，引领新发展

1、公司概况：

工业富联为全球尖端的智能制造与工业互联网解决方案服务商，2013 年富士康工业互联网构想成形，2014 年项目小组成立，2016 年工业富联首次亮相，市场知名度逐渐攀升， 2018 年成功于 A 股上市。自上市以来，公司持续推动“高端智能制造+工业互联网”核心业务高质量发展，产品技术持续创新，业绩稳步增长，2022 年营收首次突破 5000 亿元。

2、核心观点：

中泰证券行业分析师王芳认为：

(1) 高端智能制造及工业互联网服务商，“2+2”战略引领新发展

工业富联是全球智能制造和工业互联网解决方案服务商，拥有三大业务：云计算、通信与移动网络设备和工业互联网。积极发展“高端智能制造+工业互联网”核心业务，同时布局半导体和新能源汽车零部件业务。创新业务布局重点为“大数据+机器人”，深化“2+2”战略布局。公司三大业务驱动营收稳健增长，22年营收首次突破5000亿元，同比+16.4%，但毛利率同比-1.05pct导致归母净利润仅同比+0.3%；23Q1单季度营收首破千亿，毛利率改善，同比+0.59pct。

(2) 云计算：受益 AI 需求爆发，收入盈利有望同步向上

①　云计算市场迅速扩大，服务器作为基础设施受益，预计未来四年全球服务器市场规模/出货量的CAGR分别为8.2%和5.6%。AIGC推动算力需求释放，AI服务器出货量有望快速增长，预计到26年将达到236.9万台，CAGR为29%。

②　22年，公司云计算业务营收2124.4亿元，同比增长19.6%。云计算服务器、存储器等产品出货量稳居全球前列，与戴尔、HPE、联想等主要服务器品牌商和微软、谷歌、亚马逊等国内外云服务提供商（CSP）紧密合作，同时加强与英伟达等算力巨头合作。22年AI服务器、HPC等出货量快速增长，云计算业务营收占比提升至20%以上。23Q1出货量增长，预计将继续受益于AI需求增长。盈利方面，随着毛利率较高的CSP ODM及AI服务器营收占比提升，盈利水平有望逐步提高。

王芳预计工业富联2023-25 年公司实现营业收入 5839/7556/8758 亿元，同比增长14%/29%/16%；实现归母净利润 260/332/397 亿元，同比增长 30%/27%/20%，对应 EPS 分别为 1.31/1.67/2.00 元，对应 PE 分别为 18/14/12 倍。

3、风险提示：

AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等

特别提示：以上数据仅代表历史，本投资顾问服务不确保投资者一定获得盈利或者本金不受损失。本投资顾问是根据公开资料以及研究报告对客户做出投资建议，仅供客户参考，客户需自主作出投资决策并独立承担投资风险。股市有风险，入市需谨慎。

本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料

执业资质编号S1030613120008

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