央行非对称降息释放了什么信号？

　　记者 王玉

　　中国人民银行周二开展4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，分别较此前下调15个基点和10个基点。

　　这是今年以来央行第二次降息。6月，央行分别下调1年期MLF操作利率和7天逆回购操作利率各10个基点。

　　分析师指出，近日公布的7月经济、金融数据均大幅弱于预期，推动稳增长政策加码的预期升温，因此央行虽然时隔仅两个月再度降息，但并未太超出预期。

　　央行上周五公布的数据显示，7月，新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元，刷新2010年以来的单月新增规模最低值。国家统计局今日发布的数据显示，7月，基建投资同比增速、房地产开发投资增速、制造业投资增速、工业增加值增速、社会消费品零售增速全线放缓。其中，1-7月份，全国房地产开发投资同比下滑8.5%，降幅比1-6月扩大0.6个百分点。

　　“7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度。另外，7月金融数据偏低，也显示融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求。”东方金诚首席宏观分析师王青对界面新闻说。

　　财信研究院副院长伍超明称，当前国内实际利率处于高位，居民、企业“降成本”诉求偏强。受近期物价低迷影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平，明显不利于需求的恢复。“此次降息，预计每年将降低实体部门利息支出3600-5400亿元。”他说。

　　不过，本次MLF利率下调幅度及非对称降息的操作手法超出市场预期。首先，1年期MLF操作利率下调15个基点，为2020年新冠疫情以来最大。其次，7天期逆回购利率和1年期MLF利率作为短期和中期政策利率共同组成了央行政策利率体系，二者基本同步变动。

　　中国银行研究院研究员梁斯表示，此次MLF利率降幅要大于逆回购利率，一方面是因为7月金融数据显示实体经济资金需求转弱，由于贷款市场报价利率（LPR）与MLF利率挂钩，适度加大MLF利率下调幅度意味着LPR将同向调降，这有助于进一步引导信贷利率下降，激发实体经济资金需求。

　　“另一方面，当前货币市场利率整体处于下行态势，7月份银行间质押回购加权平均利率（DR007）降至1.53%，为今年最低。因此，二者出现非对称下降属正常现象。”他解释称，在利率走廊调控模式下，7天期逆回购利率长期充当着“事实下限”的角色，包括DR007在内的7天期货币市场利率品种通常会维持在7天期逆回购利率上方。

　　王青补充道，央行实施非对称降息可能还意在抑制资金在货币市场空转套利。央行数据显示，虽然7月新增人民币贷款同比大幅少增，但企业票据融资增加3597亿元，同比多增461亿元。

　　央行降息后，人民币对美元汇率有所走低，临近中午，在岸人民币对美元汇率报7.2750，较上日16：30官方收盘价7.2537跌213个基点，离岸人民币对美元汇率报7.2933，较上日收盘跌159点。

　　王青表示，央行稳汇率政策工具箱丰富，必要时会适时出手，引导市场预期，遏制汇市“羊群效应”聚集。因此，人民币汇率不会掣肘国内货币政策。

　　另外，8月MLF到期量为4000亿元，央行在开展4010亿元MLF操作后，净投放10亿元，连续九个月加量续作。今日，7天期逆回购到期量为60亿元，央行在开展2040亿元7天期逆回购操作后，净投放量达到1980亿元。

　　王青表示，7天期逆回购大幅加量可能和税期走款、地方债发行有关，同时不排除与MLF降息加量一起，释放更为明确的政策信号。而8月MLF小幅加量续作后，接下来存款准备金率下调的可能性也有所上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本。

　　“综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，估计降准幅度为0.25个百分点，释放长期流动性超过5000亿元。”他说。

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