西南证券：给予中际旭创增持评级

　　西南证券股份有限公司叶泽佑近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《800G持续放量，盈利能力稳定提升》，本报告对中际旭创给出增持评级，当前股价为112.15元。

中际旭创(300308)

投资要点

　　事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收40.04亿元，同比下降5.37%；归母净利润6.14亿，同比增长24.63%；扣非净利润5.83亿元，同比增长31.55%。单季度来看，公司23Q2收入21.7亿，环比增长17.9%；归母净利润3.6亿，环比增长45.6%，位于预告区间上沿。

　　产品结构改善，高端产品占比提升提振盈利能力。23H1受益于AI催化，算力暴增，下游大客户加单频繁，高端光模块需求呈现爆发式增长。公司800G光模块放量显著，公司收入/净利润均环比提升。从ASP角度：公司光模块综合ASP由942元提升至1134.9元，同比增长20.5%；其中海外销售模块产品ASP为1496元。公司800G高端光模块占比不断提升，带动H1相关业务毛利率提升3.6pp至30.4%。

　　降本增效显著，净利率创新高。费用方面：公司持续优化费用支出，进行成本管控。23H1整体期间费用率缩减2.1pp，销售/管理/财务费用率分别为1.1%/4.7%/-1.4%，分别减少-0.17/1.08/0.97pp。财务费用为-7315万元，主要系银行存款利息收入、汇兑收益增加。费用率整体下降叠加毛利率改善，带动公司净利率提升至16.2%，同比+4.6pp，毛利率/净利率均创新高。展望下半年，800G持续放量叠加400G回暖，业绩环比高增长态势持续。

　　AI维持高景气，高端光模块需求具备可持续性。在AI建设如火如荼的背景下，北美云厂商上月均表示将重点建设AI算力相关基础设施，光模块有望持续受益。24年产业需求较为明确，25年叠加云计算厂商迈入400G-800G的产品升级迭代周期，有望大规模部署800G光模块。此外，公司1.6T光模块或于24年H2实现小批量出货，领跑行业，有望享有新产品周期先发优势的高溢价，打开业绩上修空间。从产能方面来看，铜陵、苏州、海外都在有序推进800G产能建设，充分保障明年供应。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.16元、4.06元、6.11元，分别对应53、28、19倍PE，维持“持有”评级。

　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、原材料价格上涨等风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.29亿，根据现价换算的预测PE为55.27。

最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为145.47。

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