罗立国“狂奔”豪掷850亿剑指硅基全产业链 合盛硅业净利连降市值缩水2000亿需警惕

　　来源：长江商报

　　67岁的罗立国野心不减，豪掷850亿元打造全球硅基新材料全产业链。

　　过去35年，草根罗立国从卖草帽起家，到掘金房地产，再到如今的硅基材料，凭借两次精准地华丽转身，他打造了全球知名的硅基帝国，也因此被称为“中国硅王”。

　　2022年以来，罗立国家族控制的合盛硅业（603260.SH）官宣约850亿元投资，打造全球硅基全产业链。这一野心的背后，850亿元投资已经超过公司总资产。

　　罗立国对合盛硅业十分自信，比同行更低的成本优势让合盛硅业可以游刃有余。然而，继2022年归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）下降后 ，2023年上半年净利润加速下滑。与之相关的公司市值，已经蒸发逾2000亿元。

　　2023年初，罗氏家族鼎力相助合盛硅业扩张，70亿元包揽定增。即便如此，合盛硅业的债务也继续攀升至277.76亿元。

　　极具商业头脑、擅长审时度势的罗立国，这一次，能精准把握住危与机吗？

　　在硅基路上蒙眼狂奔

　　罗立国及其控制的合盛硅业大手笔扩张，令人咂舌。

　　2023年8月11日，合盛硅业全资子公司合盛矿业出资9.09亿元、溢价13.2倍，竞得“新疆吉木乃县穆乎尔岱Ⅰ区北天然石英砂矿普查”探矿权。7月17日，合盛矿业以19.9亿元竞得“新疆吉木乃县穆乎尔岱Ⅱ区天然石英砂矿”采矿权。

　　不到一个月出资28.99亿元，罗立国拿下两处矿产，以保障合盛硅业石英砂供应。

　　这一动作，只是罗立国蒙眼狂奔的一个侧面缩影。

　　2022年3月，合盛硅业披露投资项目进展，44.10亿元建设的新疆西部20万吨/年硅氧烷项目，已于2021年第一季度建成试生产；40.84亿元投建的云南水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期），预计2022年第四季度正式投产；43.79亿元投建的新疆煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，已于2022年第一季度试生产；新疆煤电硅一体化项目二期年产 40万吨工业硅项目投资40.84亿元，已于2022年第二季度正式投产。

　　8月30日，合盛硅业再次披露投资项目进展，新疆中部硅基新材料产业一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅项目）投资175亿元，预计2023年第三季度陆续投产；新疆东部年产20万吨高纯晶硅项目投资176.31亿元，预计2024年第一季度陆续投产；新疆中部硅基新材料产业一体化项目（年产20GW光伏组件项目）投资205亿元，预计2023年第四季度陆续投产；新疆中部年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目投资44.55亿元，预计2023年第三季度陆续投产；新疆合煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资35.32亿元，已于2023年一季度投产。此外，2022年4月28日，合盛硅业还官宣，投资14.42亿元建设合盛（鄯善）能源管理有限公司二期6X50兆瓦工业硅烟气余热发电工程项目。

　　综上所述，仅合盛硅业披露的上述重大项目投资合计就达820.17亿元，加上通过竞拍获得两处矿产，投资高达849.16亿元。

　　上述项目，除了硅基材料及配套产业链外，还涉及光伏新能源这一核心业务。对于这些重磅投资，合盛硅业在公告中称，符合公司向工业硅下游拓展的整体战略规划。

　　在官网中，罗立国表示，合盛硅业站在全球发展的新起点上，致力于成为资源配置最合理、最具竞争力、最具影响力和生命力的国际知名硅基新材料供应商。

　　不过，截至2023年6月底，合盛硅业总资产不过为737.17亿元。罗立国及合盛硅业能否承受850亿投资之重？

　　两次精准转身成宁波首富

　　在全球硅料界，罗立国是不可忽视的存在。在浙江宁波，罗立国是富甲一方的顶流商贾。

　　1956年，罗立国出生于浙江慈溪， 这个“十里长街无闲女，家家都有编帽人”的“草帽之乡”。他的起家，就与草帽直接相关。

　　公开信息显示，在国营慈溪工艺品厂端了10年“铁饭碗”后，1989年，罗立国东拼西凑了2万元巨款，正式下海，成立慈溪市申谊工艺品厂，主业为编制草帽。

　　做草帽，罗立国创造了奇迹。他对传统草帽进行革新、创新，赋予时尚元素，仅仅一年，卖草帽就卖了260万元，引发慈溪商界轰动。这是罗立国的牛刀小试。

　　升级制造工艺，抓住时尚潮流，与香港裕足合办宁波合盛工艺品有限公司，两年后组建“合盛帽业”，系列动作后，罗立国的帽子远销至美英日等海外多个国家，高峰时，日卖上万顶，年出口创汇数千万美元。

　　罗立国成了“草帽大王”，赚得了人生第一桶金。但他清醒地意识到，“草帽大王”戴不长久，传统手工艺很难做大。

　　上世纪九十年代，中国住房制度改革，罗立国从中觅到了商机。掘金房地产，罗立国采用新的玩法，即借力绿城等知名房企，合作开发地产。

　　有报道称，2000年前后，罗立国先后开发了七里香溪别墅园、集美·岸上蓝山高档公寓、千岛湖比华利度假村、杭州滨江娱乐等多个项目。

　　有人总结罗立国的成功，认为其精准把握大势，果断作出调整。罗立国也常言，不管做什么，选对时机很重要，该进则进，该退则退。

　　2017年，中国房地产市场上演“最后”的疯狂并购之时，罗立国将房地产公司出手，只保留了宁波合融物业管理服务有限公司、象山创意置业有限公司两个物业公司股权。而这一动作，曾遭公司内部、亲友强烈反对。如今看来，就是这次转身，罗立国成功逃脱了房地产市场大调整的冲击。

　　二次转身，罗立国盯上了工业硅。资料显示，罗立国在上世纪九十年代后期首次接触硅材料，就产生了浓厚兴趣，并敏感地发现了其中蕴含的商机。

　　2000年，罗立国成立宁波罗宁硅酮制造有限公司，主营硅橡胶产品。5年后，成立合盛硅业，做工业硅和有机硅，从石英砂中提取加工工业硅，再通过高精度提纯成有机硅、多晶硅。2006年，黑河市工业硅项目顺利投产，次年，嘉兴有机硅项目投产，2010年，嘉兴有机硅项目扩产，石河子工业硅项目投产，2011年，有机硅橡胶项目投产，2015年，收购并成立合盛硅业（泸州）公司……在正面发力房地产时，罗立国也精心推动硅产业快速发展。

　　2017年10月，在宣告退出房地产领域之际，合盛硅业IPO上市成功。融资渠道拓宽了，合盛硅业大举扩张。公司IPO募资13.66亿元，投向年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目等。

　　2021年9月14日，合盛硅业股价攀升至历史高峰259.80元/股，市值达2790亿元。罗立国及其一子一女直接间接合计持有公司78.59%股份，罗氏家族仅持股合盛硅业的财富就达到2193亿元，成为宁波首富。

　　278亿债务重压之下的风险

　　疯狂扩张的罗立国，需要面对财务压力之下的潜在风险。

　　大规模扩产，罗立国的信心在于成本优势。多晶硅制造，原材料占比在40%以上，以工业硅和三氯氢硅为主，合盛硅业能以原材料自供大幅降本；电力成本占比25%，而合盛硅业生产基地主要在新疆，加上自供部分电力，再度降本。

　　“即使多晶硅卖7—8万元/吨，还能赚。”罗立国曾这样反复说服股东，推进其扩张计划。

　　结果呢？2022年，合盛硅业实现营业收入236.57亿元，同比增长10.62%，净利润为51.48亿元，同比下降37.39%；2023年上半年，营业收入为119.38亿元，同比下降8.17%，净利润17.82亿元，同比下降49.71%，扣除非经常性损益后，净利润降幅达54.87%。自2022年三季度开始，公司营业收入和净利润持续双降。

　　业绩下滑的主要原因，就是硅料大幅降价，自2022年6月以来，硅料价格从30万元/吨水平跌至6—7万元/吨。

　　硅料价格波动虽属于正常现象，但如此大手笔扩产，罗立国还能继续大赚吗？

　　二级市场上，2021年9月登顶后，合盛硅业的股价不断下跌，到2023年8月24日一度跌至60.36元/股的低点，9月1日报62.04元/股，对应的市值为733亿元，较巅峰时刻蒸发了约2056亿元。罗立国家族的财富也相应缩水了1461亿元。

　　风险来自大规模扩产之下的流动性不足。

　　截至2023年6月底，合盛硅业有息负债277.76亿元，尽管在年初定增募资70亿元补充流动资金，但期末的账面货币资金加理财产品合计为85.97亿元。2022年及2023年上半年，公司经营现金流分别为-6.26亿元、-17.88亿元。显然 ，现有资金流不能支撑公司官宣的扩产计划。

　　罗立国家族堪称是全力支持合盛硅业扩张。2023年初，罗立国之女出资70亿元包揽公司定增，罗立国自身以及通过控制的合盛集团为合盛硅业融资合计提供了157.54亿元的担保，目前，担保均在履行中。

　　为了自身融资，罗立国及其子女罗烨栋、罗燚、合盛集团频频质押所持合盛硅业股份，在近期解压了部分股权后，目前整体质押率仍为45.20%，占公司总股本的35.52%。

　　罗立国还在扩张，合盛硅业研发出碳化硅半导体材料，具备量产能力。这一领域也需要资本支出。

　　资本涌入硅料领域，无论是硅基材料还是光伏新能源，竞争会越来越激烈。罗立国面对的，是未来的不确定因素增加，要打造全球最完整硅基产业链勇气可嘉，但恐怕也需要运气，更需要以更为理性思维精准把握时局，抢先避开危险，及时捕捉市场中的机遇。

　　

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