背靠“金主”华为，难掩爱科赛博现金流压力

　　来源：环球老虎财经app 

　　在经历过一次IPO失败之后，作为华为供应商的爱科赛博终于圆梦，然而在欣喜之余，爱科赛博却不得不面临现金流为负等问题，如何度过阵痛期已成为公司当下的难点。

　　9月18日，爱科赛博开启科创板申购，网上发行526万股，发行价格69.98元/股。

　　据悉，早在2015年9月22日，爱科赛博就曾提交IPO申请，但最终于2016年撤回了IPO申请，直至2022年底再次冲击科创板，最终成功。

　　然而爱科赛博虽然成功上市，甚至顶着华为供应商的光环，但难掩其经营中显露的诸多问题，此前就曾在充电桩项目爆雷。此外，公司连续两年的经营现金流净额为负、应收款规模持续扩大。

　　为了更好地解决这些问题，爱科赛博亟需抢占更多的市场份额，这就意味着公司需要建立起更加深厚的技术壁垒，研发的投入必不可少。大量的资金压力，也促使公司更加积极的谋求上市，通过股市融资。

　　达晨创投持股11.5%

　　数据显示，此次爱科赛博发行526万股，按69.98元的价位发行，相对而言处于较高的价位。此外，公司发行市盈率为88.78倍，也大幅高于行业市盈率的20.16倍。

　　据悉，爱科赛博原计划募集资金3.8亿元，拟用于精密特种电源产业化建设项目、新增精密测试电源扩建项目等。但在机构询价结束后，爱科赛博发行总数变为了2062万股。这意味着，爱科赛博募集的资金总额为14.42亿元，超募10.62亿元。

　　以此推算，在发行成功后，爱科赛博总市值将达到57.72亿元，以公司半年报的业绩数据来看，其动态市盈率为53.11倍。

　　与同业对比，爱科赛博动态市盈率处于高位。据悉，科威尔的动态市盈率为43.45倍，威海广泰为43.36倍，英杰电气为41.38倍，盛弘股份为25.10倍，新风光为24.26倍。

　　事实上，较高的股价意味着较大的打新风险，爱科赛博每中一签500股需缴纳中签款34990元，价格不菲，而科创板较高的资金门槛要求也变相保护了部分投资者。

　　公开资料显示，爱科赛博主营业务为电力电子领域，以电力电子变换和控制技术为基础，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，产品广泛应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多领域。

　　透视公司股权结构，白小青、王琳夫妇作为爱科赛博创始人，合计控制公司29.63%的股份，同时也是公司实际控制人。达晨财智旗下的两只私募基金共持股11.51%、陕西集成电路则持股6.78%。

　　据悉，白小青、王琳夫妇本科均就读北京航空航天大学电气技术专业，在1993年，白小青从西安交通大学工业自动化专业硕士毕业后便开始创业。

　　白小青在同年6月，创办西安爱科电子技术研究所，任所长；1996年1月至今，创办爱科赛博并任董事长兼总经理。

　　值得一提的是，爱科赛博将成为陕西省第84家在A股上市公司，也是西安高新区境内第41家上市公司。

　　背靠“金主”华为

　　招股书显示，爱科赛博在今年上半年实现营业收入3.11亿元，同比增长69.60%；归母净利润为5433.35万元，同比增长1102.13%。

　　最近三年，公司的营收分别为3.71亿元、5.20亿元和5.79亿元，上年的营收增速为11.38%。对应的扣非净利润分别为1317万元、3937万元和6501万元，上年的增速为65.11%。

　　公司预计2023三季度营收比同比增长55.45%至70.95%，净利润同比增长429.35%至495.20%，扣非净利润同比增长482.75%至559.05%。

　　而爱科赛博最大的光环无疑是华为供应商的身份。

　　2020年，爱科赛博开始与华为合作并获得其认可，此后双方合作不断加深。据招股书显示，华为2021年、2022年均为爱科赛博第一大客户，公司主要向华为销售精密测试电源，销售占比分别为14.43%、14.36%。

　　搭上华为这艘大船，对于爱科赛博的帮助无疑是巨大的。以2021年为例，爱科赛博营收实现5.20亿元，归母净利润为4752.17万元，较2020年业绩大幅改善。最主要的原因就是，爱科赛博成功抓住了华为测试电源供应商资格的机会，仅此一项的销售收入就有7141.21万元。

　　这也使得爱科赛博2021年专用测试装备产品销售收入，同比增加6851.66万元，增幅超170%。

　　目前，爱科赛博的客户已涵盖全球逆变器出货量前十的全部六家中国企业，包括阳光电源、华为、锦浪科技在内的几家巨头均是其客户。

　　值得注意的是，由于华为等单一的的大客户特定设备采购额较大，会使得爱科赛博经营性现金流、产品单价以及业务结构承压，若发生销售未回款等情况，则会使公司得业绩出现较大变动。

　　从爱科赛博公布的数据来看，公司还面临着其他困境。

　　现金流连续两年为负

　　招股书显示，2020至2022年，爱科赛博经营现金流净额分别为8876.69万元、-1456.69万元和-802.77万元，公司经营现金流净额连续两年为负，其应收款规模呈现递增趋势。

　　具体来看，2020至2022年这三年年末，公司应收账款余额分别为2.15亿元、3.15亿元和3.95亿元，占各期营业收入比例分别为57.96%、60.60%和68.22%。

　　公司应收账款账面价值分别为1.46亿元、2.36亿元和3.08亿元，占同期流动资产的比例分别为28.58%、38.18%和41.54%，占同期总资产的比例分别为22.66%、31.73%和34.57%。

　　爱科赛博在招股书中表示：主要系报告期内公司业务规模快速增长、原材料采购金额较大，同时由于第四季度销售占比较高、四季度对客户的销售未回款所致。

　　不难发现，这与上文提到的“华为等单一的的大客户特定设备采购额较大”有着不小的关系。

　　此外，爱科赛博的负债率远高于同行。数据显示，2020至2022年，公司资产负债率分别为71.58%、59.89%以及55.81%，而已上市的同行均值为35.17%、38.46%以及41.51%。

　　值得注意的是，爱科赛博此前还“踩雷”充电桩项目，大量输往汉瓦特的充电模块产品打水漂，导致约8400余万元的坏账。以致于公司不得不采取债转股、实物或无形资产抵账、股权转让等多种措施，减少自身损失。最终，爱科赛博也放弃了充电模块等业务。

　　此外，爱科赛博的主要产品特种电源收入也呈持续下滑态势。数据显示，2020至2022年公司特种电源收入分别为1.82亿元、2.02亿元以及1.11亿元，收入占比分别为52.44%、40.39%、19.93%，占比持续下降。

　　据悉，爱科赛博上市融资所得将聚焦精密特种电源产业化建设项目，而年年递减的收入占比，也为此时的合理性打上问号。

　　为了抢占更多的市场份额，爱科赛博选择重视技术研发。数据显示，近三年公司累计研发投入金额高达1.46亿元，占营业收入的比例为9.91%；共取得专利144项，其中发明专利39项，应用于主营业务的发明专利共34项。此外，截至2022年底，爱科赛博的研发人员234人，占员工总数比例达35.40%。

　　爱科赛博表示上市后，将继续巩固和提高公司科技创新实力，提升生产工艺的技术含量和自动化水平，扩大公司产能规模，进一步完善产业布局、提升公司整体实力。

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