药师帮2023扭亏为盈但投资者并不买单？财报发布次日跌幅9.08%两大业务双双增速放缓

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近日，药师帮发布了2023年财报，这也是其在2023年6月上市以来，交上了首份年报成绩单。

　　从业绩与经营指标来看，药师帮的2023年确有可圈可点之处。据财报显示，2023年药师帮实现营业收入169.74亿元，同比增长18.88%，实现年内亏损32.06亿元，相比去年同期的15.00亿元亏损同比扩大113.8%，但实际上年内亏损主要是由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动等原因导致，对公司未来业绩影响有限，经调整后药师帮实现净利润1.31亿元，相比去年同期的净亏损1.25亿元已经明显好转。同时，财报中药师帮也提及公司的累计注册买家数超65万家，药店约40.1万家，基层医疗机构约24.6万家，覆盖全国98.6%的县域和88.4%的乡镇。

　　表面欣欣向荣，但反映在股价上，对此扭亏为盈的成绩单，市场似乎不为所动。3月11日晚，药师帮公布了2023年财报，但下一个交易日，药师帮却以跌幅9.08%收盘。截至今日收盘，药师帮的股价为9.47港元/股，相较上市发行价20港元/股已经“腰斩”。

　　两大业务双双增速放缓 营收主力毛利率再降至6.1%

　　据财报显示，2023年药师帮实现营业收入169.74亿元，同比增长18.88%。尽管保持了多年来的持续增长，但实际上药师帮的营收增速已经明显放缓。在上市之前的2020-2022年，药师帮实现的营收增长分别为86.61%、66.38%、41.42%，可以看出，近年来增速持续下滑。

　　同期，药师帮实现年内亏损32.06亿元，相比去年同期的15.00亿元亏损同比扩大113.8%，但实际上年内亏损主要是由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动等原因导致，对公司未来业绩影响有限，经调整后药师帮实现净利润1.31亿元，相比去年同期的净亏损1.25亿元已经明显好转。

　　营收增速的明显放缓，也分别体现在药师帮的两大业务上。药师帮成立于2015年，以互联网平台业务起家，为注册药品的卖家与买家搭建交易平台，以解决中国院外医药市场供需不平衡的问题。在这一过程中，药师帮会根据交易金额向卖家收取一定佣金，即为药师帮的平台业务。2019年之后，药师帮又开拓出了自营业务，向上游药企采购后再经过仓储、配送等过程销售给下游药店和基层医疗机构，业务本质为“药品供应环节中间商”。

　　可以看出，不论是药师帮的平台业务还是自营业务，当下均面临着营收增速放缓。其中，2023年药师帮的自营业务营收增速降至18.62%，而去年同期为40.98%，平台业务营收增速降至25.77%，而去年同期为41.89%。

　　2019年才起步的自营业务一直以来却为药师帮的营收规模“扛大旗”。2023年自营业务实现营业收入160.36亿元，同比增长18.62%，但同期自营业务GMV增速为21.4%，高于营收增速。更何况，自营业务本身规模很大，但利润空间却较小，2023年毛利率再降至6.1%。

　　而平台业务尽管更符合药师帮最初的经营初衷，但一直以来相比自营业务都是高GMV低收入。2023年平台业务实现GMV285亿元，同期收入仅为8.73亿元。同时，该项业务向上游收取佣金，向下游发放补贴，2023年药师帮向上游的平均佣金率从3.1%提高至3.2%，而向下游的补贴率从0.7%降低至0.6%。利益的触手向上下游同时伸出，虽然在短期内给药师帮带来了更大的利润空间，但未来是否会不利于上下游的利益链条，尤其是在连锁药房并购潮愈演愈烈的行情下，药师帮的客户群体与收入能否稳定增长，仍有待观察。

　　财报发布次日跌幅9.08%市场难言认可 半年来市值蒸发近90%  

　　尽管上市以来的第一份年报成绩单，药师帮交上了一份持续增长、扭亏为盈的答卷，但从股价表现来看，却难言市场认可。

　　3月11日晚，药师帮公布了2023年财报。而下一个交易日，市场对这一财报的情绪却并不够积极，虽然当天高开4.97%，但最终却以跌幅9.08%收盘。截至2024年3月13日收盘，药师帮的股价为9.47港元/股。

资料来源：wind

　　实际上，从药师帮成功上市距今也不过9个月的时间，但股价却一再大起大落。2023年6月药师帮上市发行价为20港元/股，募资净额为2.15亿港元。之后药师帮股价曾来到历史高点64.5港元/股，彼时公司市值曾突破400亿港元。

　　但昔日荣光并未能长久持续，2023年8月以来，药师帮的股价便接连下跌。尤其是去年12月药师帮上市前股东所持股份迎来解禁后，股价更是断崖式下跌，解禁当天跌幅高达46.04%，一下跌破发行价，在之后的几个交易日中也未能好转。

　　在这前后，尽管药师帮接连发布回购公告，公司创始人张步镇自愿承诺延长禁售期180天，但成效微弱。2024年以来，药师帮的股价依然未能明显回升，仍在个位数徘徊，或在一定程度上体现出市场对其未来发展难言信心。截至目前，药师帮的股价已蒸发至55亿元，相比曾经超400亿港元市值已经蒸发近90%。

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