国盛证券：创新不止 电子核心逻辑持续发酵

　　原标题 创新不止，电子核心逻辑持续发酵

　　来源 国盛证券

　　创新不止，龙头上修 2020 年资本开支计划。华为正在开启一轮国产供应链重塑，随着当前国产半导体板块的日渐完善，我们已经看到从设计、制造、封装、设备、以及材料多领域的不同程度的国产化出现。台积电二季度净利润创单季度历史新高，同比增幅超 80%，上修全年资本开支计划以满足 5G、HPU 需求增长。16nm 和 7nm 工艺仍是营收主要来源，5nm、3nm 继续推进。英特尔推迟 7nm 工艺，公司表示英特尔投资了“应急计划”并将其定义为使用第三方代工厂，台积电和 AMD 或收益

　　中芯国际工艺制程不断追赶，国产半导体产业链进一步完善。中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业，主要为客户提供0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。中芯国际是中国大陆第一家实现 14 纳米 FinFET 量产的晶圆代工企业，代表中国大陆自主研发集成电路制造技术的最先进水平。同时随着中芯国际在工艺制程上的不断追赶，研发的不断大力支出，配套的半导体国产链也正式开始同步受益。

　　5G 普及前夜，国内 5G 渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2020年 6 月，国内市场 5G 手机出货量 1751.3 万部，占同期手机出货量的61.2%；近 3 个月来，市场上发布的手机新品几乎都是 5G 手机，并且覆盖了各个价格段。我国 5G 网络建设全球领先，预计 2020 年全国主要城市都将完成 5G 网络覆盖。目前各电子公司已经完成复工复产，产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，消费者的消费热情也将逐步提升，后续将会有一批 5G 新机型集中发布，5G 手机的价格逐渐下探，可能会迎来一波消费热潮。

　　消费电子 TWS 等持续高增长，价格下探引需求增长。由于目前 TWS 耳机、智能手表等可穿戴产品渗透率依旧不高，且由于基数较小，因为可穿戴设备仍处于爆发阶段（TWS 无线耳机的市场渗透率仅为 15%）。在此次疫情后，结合 618 购物节大促销，TWS 耳机价格下探引发购买需求大爆发。我们认为可穿戴设备将会在 2020 年仍然能够维持高增长，进而带动消费电子配套产业链。

　　iPhone 出货量优于预期，苹果全球供应链已恢复运行。苹果促销力度空前，苹果官方今年一改以往的态度，参与了天猫今年的 618 促销，折扣最高可以到八折。在京东的月销量当中，iPhone 11 更是超过了 90 万。618期间京东和快手促销力度空前。618 期间 iPhone 5 个小时的成交额超过5 亿元，创下史上最快纪录，成交额相当于中国市场的 1 天成交额。由于iPhone 促销的成功，也为整个苹果产业链带来了不小的订单拉动。

　　高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头：

　　（1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会；（2）半导体代工、封测及配套服务产业链；（3）苹果产业链核心龙头公司。

　　相关核心标的见尾页投资建议。

　　风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化