江铃改装IPO前采购依赖有增无减 房车扩产超销量8倍

　　新浪财经讯 江铃集团又一家参股公司拟在创业板上市。7月29日，江西江铃汽车集团改装车股份有限公司（以下简称“江铃改装”）披露首次公开发行股票并在创业板上市招股书申报稿。

　　根据计划，公司拟公开发行不超过2000万股，募集资金约5亿元，投资于年产3000辆旅居车（房车）项目、轻型专用车智能制造、特种车辆工程技术中心研发、新能源专用车建设等项目，并补充流动资金。

　　不过，脱胎于江铃集团的江铃改装，现在的实控人并非江铃集团而是几名管理层自然人，但同时公司对江铃集团的采购依赖却仍然严重，此外，江铃改装最大的募投项目——房车扩产项目也存在较大疑问。

　　管理层接棒成实控人 关联采购金额、比重双增长

　　江铃改装前身为江铃改装厂，成立于1996年，是江铃集团下属的专用车辆改装基地。2006年，公司改制为股份合作制企业时，引入管理层自然人股东。

　　江铃汽车改制后，公司控股股东、实际控制人也随之变更为伍小林、罗旻、熊志炜、袁云、廖章文，上述自然人合计持有45%股份，江铃集团持股降至30%，失去控制权。

　　江铃改装成立之初主要生产工程车、运钞车等简单改装的基础性专用汽车产品，2006年改制后，业务重心逐渐向医用车、警用车等专用汽车领域转移，目前形成医用车、警用车、商旅车、公共事业服务车四大产品板块。

　　尽管主营产品有所升级，但仍需在客户自带或指定品牌型号的汽车底盘基础上进行改装，其中汽车底盘是公司最主要的原材料。

　　招股书显示，2017年-2019年，江铃改装从关联方江铃汽车采购的底盘金额分别为13985.10 万元、18335.04万元、20688.84万元，占当期采购总额的比重分别为24.16%、26.82%、43.27%，关联采购金额和比重呈现双增长态势。

　　主要供应商情况也能够印证公司对江铃集团存在明显的采购依赖。

　　2017年，江铃汽车股份有限公司、江铃汽车集团有限公司和江西五十铃汽车有限公司分列公司的第一、第二和第五大供应商，采购金额约1.99亿元，占比34.34%。

　　2018年，江铃汽车股份有限公司、浙江江铃汽车销售服务有限公司和江铃汽车集团有限公司分列公司第一、第二和第四大供应商，采购金额约2.7亿元，占比39.64%。

　　2019年，公司通过采取开发非关联采购渠道、研发非江铃系底盘的设计改装能力等措施，以求降低关联采购比重，但当年江铃汽车股份有限公司仍处于公司第一大供应商，采购金额超过2亿元，并且在总采购金额中的占比反而上升至43.65%，依赖度有增无减。

　　房车扩产超销量8倍 手握5亿现金继续补流1亿

　　江铃改装主业为整车改装和改装服务，产品分为面向政府及相关部门的医用车、警用车、公共事业服务车，以及面向普通大众市场的商旅车（房车）。

　　根据计划，江铃改装此次拟募资5亿元，年产3000辆旅居车（房车）是各募投项目中最大的项目，投资额预计为1.65亿元。

　　然而，值得注意的是，江铃改装2019年商旅车销量仅为363辆，同比2018年下滑13.78%，贡献收入9931.46万元，同比下滑14.72%。募投年产3000辆旅居车的产能，是2019年全年销量的8倍。公司并未在招股书中披露销量下滑情况下，如此大规模扩张房车产能的原因及合理性。

　　除此之外，公司5亿元拟募集资金中，近1亿元将用于补充流动资金。不过招股书显示，截至2019年末，江铃改装账面货币资金8744万元，结构性存款为主的交易性金融资产2.8亿元，以及理财产品1.75亿元，合计持有现金达5.4亿元。

　　若江铃改装按预期募资并上市，在全部项目的资金得以解决的情况下，不仅无需动用用于理财的5亿元左右资金，还能够额外获得近1亿元现金。这对伍小林等几名自然人控股股东来说，无疑是“极好”的。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）

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